SpaceXの30年債のクレジット・スプレッドは、同社のBBB格付にもかかわらず2％ポイントを超えました。これは、格下げBB格付債の平均1.55％ポイントすら上回る水準です。債券の利回りは発行後2週間で6.7%から7.3%へ上昇し、長期のAIインフラの収益性に対する投資家の懐疑を反映しています。この動きは、今年のビッグテックがAIインフラ債で過去最高の5,700億ドルを発行したこと――昨年の2倍の規模――と同時期に起きました。一方でウォール街のプライマリー・ディーラーは、イラン紛争による地政学的不確実性の中、クレジット・スプレッドが縮小する局面で、1998年以来初めて社債でネット売りのポジションを記録しました。
SpaceX 30年債スプレッドはBBB格付にもかかわらずBB格平均を上回る
SpaceXの30年債のクレジット・スプレッドは2％ポイントに到達し、SpaceXがより高いBBBの投資適格格付を保っているにもかかわらず、BB格付債の平均1.55％ポイントを上回りました。債券利回りは、発行時の6.7%から2週間以内に7.3%へ上昇しました。DoubleLineのポートフォリオ・マネージャー、Mariya Entinaは、同社が「AI向けの資本的支出（capex）の長期収益性について懐疑的だ」と述べました。Capital Groupのマネージャー、Pramod Atluriは、「技術は変化が速すぎて、長期債がよりリスクの高い提案になってしまう」と評価しました。
Amazonの250億ドルの債券発行では、5年債の注文が30年債の注文を20%上回り、AI関連の負債市場で短期債を好む流れがより広がっていることを示しました。今年のビッグテックのAIインフラ債の発行総額は5,700億ドルで、昨年の2倍を超えています。
ウォール街のディーラーが1998年以来初めて社債でネット売りに転じる
ウォール街のプライマリー・ディーラーの社債在庫は、1998年以来初めてマイナスに転じ、ネット売りのポジションとして40億ドル（約6兆ウォン）を記録しました。これは、2017年に保有していた在庫の平均160億ドル（約24兆ウォン）からの大きな転換です。社債のクレジット・スプレッドは今週、米国債に対して0.74％ポイント上まで縮小し、多数年にわたる低水準に近づいています。
前月末時点で、ディーラーは満期が5年以上の社債をネットで137億ドル売却した一方、短期の社債をネットで96.6億ドル買い入れました。市場アナリストは、このディフェンシブな構えが、イラン紛争による地政学的不確実性と高金利環境によるものだとしています。
電力網設備の納期がAIデータセンター需要を背景に4年まで延長
変圧器や開閉器（サーキットブレーカー）など、重要な電力網設備の納期は従来の1〜2年から3〜4年へ延びました。これは、AIデータセンター需要の急増と、老朽化した米国の電力網の更新需要が重なったことによるものです。コンサル企業Wood Mackenzieによると、発電機向けのステップアップ・トランスの米国需要は2019年から2025年にかけて274%増加しました。今年第1四半期には、納期が160週間（約3年1か月）に達し、2024年の143週間から上昇しました。
海底の高圧ケーブルの生産企業であるPrysmian、Nexans、NKTは、2029年までの受注残が満杯だと報告しました。カリフォルニア州のRoseville Electric Utilityは、現在、プロジェクト着工の5年前に変圧器（変電所向け）の大口発注を行っていると述べました。Brookfieldは、Bloom Energyの燃料電池発電プロジェクト向けの融資を、50億ドル（約7.5兆ウォン）から250億ドル（約34.6兆ウォン）へ拡大しました――5倍の増加です。
Wood Mackenzieは、米国のデータセンター向け電力容量は2030年に110GWに達すると予測し、現状の約24GWから4.6倍の増加になると見込んでいます。Allianz Researchは、重要な電力設備の供給不足が約30%に達すると、今年計画されている米国データセンター容量約12GWのうち約半分について遅延または中止につながる可能性があると推定しました。
FAQ
なぜSpaceXの30年債スプレッドは、BBB格付を保っているにもかかわらず、BB格平均を上回ったのですか？
投資家はAI向けの資本的支出の長期収益性に懐疑的であり、その結果SpaceXの30年債のクレジット・スプレッドは2％ポイントを超えました。これは、格下げBB債の平均1.55％ポイントを上回る水準です。ポートフォリオ・マネージャーは、AIインフラ投資に紐づく長期債では、技術の変化があまりに速すぎることへの懸念を挙げました。
1998年以来初めて、ウォール街のディーラーが社債のネット売りに転じた原因は何ですか？
プライマリー・ディーラーは、イラン紛争による地政学的不確実性と、社債のクレジット・スプレッドが米国債に対して0.74％ポイントまで縮小したことを背景に、社債でネット売りのポジション（40億ドル）へと切り替えました。これは多数年にわたる低水準に近づいています。ディーラーは、満期が5年以上の債券をネットで137億ドル売却した一方で、短期債はネットで96.6億ドル買い入れを維持しました。
AIデータセンターに必要な電力網設備の現在の納期はどのくらいですか？
今年第1四半期時点で、重要な電力網設備の納期は160週間（約3年1か月）に達しており、一部の大型変圧器では最大4年かかるものもあります。海底の高圧ケーブルの生産企業は2029年までの受注残が満杯だと報告しており、カリフォルニア州のRoseville Electric Utilityはプロジェクト開始日の5年前に変圧器を発注していると述べました。
