新韓銀行のオ・グンヨン：金利引き上げだけでなく経済環境にも注目

シンハン銀行のプレミア・パスファインダー部門の責任者であるオ・グンヨン氏は、9日に投資家に対し、連邦準備制度が金利を引き上げるかどうかに過度に注目するのではなく、その金利決定を促す経済環境に注目すべきだと助言した。聯合ニュースのインタビューで、オ氏は重要な要素は金利水準そのものではなく、市場参加者が金融政策の変更から何を期待しているかだと述べた。このインタビューは、韓国の四大金融グループの資産運用戦略を検討する4部構成シリーズの一部であり、マクロ経済見通し、ポートフォリオ戦略、金利、為替、人工知能の進展、地政学的リスクなどの変化を背景としたグローバル資産配分を取り上げている。

オ・グンヨン氏は金利水準よりも経済環境を重視

オ・グンヨン氏は、金利上昇が自動的に株価の下落をもたらすという一般的な前提に異議を唱えた。「金利が上がるとすべてが難しくなるわけではなく、株価が必ずしも下がるわけでもない。金利上昇局面でも、成長を示す企業は存在する」と述べた。彼は、マクロ経済のアナリストは「金利が上昇する環境に耐えられる企業はどれか」と問いかけるべきであり、「金利が上がるから株を売る」と単純に決めつけるべきではないと主張した。「環境が変わるとき、投資家の問いも変わらなければならない」と述べた。

市場の期待が資産価格を金利変動以上に左右

オ氏は、連邦準備制度の金利引き上げについて市場が過度に注目しすぎていることに警鐘を鳴らした。「今は皆、金利に注目している。しかし、重要なのは金利そのものよりも、その金利に対する期待だ」と説明した。オ氏の見解によると、市場は現在、金利引き上げそのものよりも、その後の金融政策の道筋に関心を持っているという。「連邦準備制度はドットプロットを通じて、今年は金利を引き上げるが、来年は引き下げると示している。市場はすでに今年の一、二回の利上げの可能性をかなり織り込んでいる。そうなると、市場は金利引き上げそのものを超えて、その先の政策の展望を見ている」と述べた。彼は、これは過去のサイクルと異なり、金利を継続的に引き上げていくことで金利サイクルを確立した時とは違うと強調し、市場の期待と実際の結果が一致するかどうかの方が重要だと指摘した。

分散投資は集中リスクからポートフォリオを守る

オ氏は、すべての投資判断を一つの未来シナリオに賭けることに対して警告した。彼はマクロ経済分析を、未来を予測する確定的なものと捉えるのではなく、変化する環境の中でさまざまな可能性に備えることだと説明した。「過去には、分散投資について最も話す人が最も苛立たせることもあった。しかし、ポートフォリオ理論は、未来がわからないからこそ生まれたものであり、ノーベル経済学賞を受賞した」と述べた。彼は、「集中度が高いほど、小さなショックにも脆弱になる。長期的に市場に耐え、投資を続けるためには分散が必要だ」と強調した。

長期ポートフォリオには成長資産と安定収入資産の両方が必要

長期投資において、オ氏は個別株よりも国全体や資産クラス全体を考慮すべきだと提案した。「一つのアプローチは、今後10年や20年でどの国がより成長するかを考え、その比率に応じてポートフォリオを分散させることだ。インデックスは、勝者と敗者を継続的に入れ替える仕組みになっており、長期投資の有効な手法の一つだ」と説明した。オ氏は、長期ポートフォリオには成長資産だけでなく、安定したキャッシュフローをもたらす資産も含めるべきだと助言した。「長期保有に適した半導体のような資産は必要だが、それだけでポートフォリオを構築すべきではない。長期的に安定したキャッシュフローを生む米国債のような資産も必要だ」と述べた。彼は続けて、「時とともに、かつて時価総額トップだった企業が市場の中心から押し出されるケースも多い。今良い資産だからといって、常に良い資産であり続けるとは限らない」と指摘した。

AI投資は単一シナリオに頼ることに注意

オ氏の人工知能に対する見解も同じ論理に基づいていた。AIの生産性向上や経済構造の変革の可能性を認めつつも、未来を単一のシナリオで決めつけることに警鐘を鳴らした。「AIがすべての問題を解決すると仮定したり、すべての仕事が消えると結論づけるのは危険だ。技術革新の恩恵が国や産業、個人に公平に分配されるかどうかは未だ不明だ」と述べた。彼は、「投資において重要なのは、『安全なときに危険に備える』という原則だ。特に市場が好調なときこそ、次に来るリスクに備える姿勢が長期的にポートフォリオを守る力になる」と付け加えた。

よくある質問

なぜオ・グンヨン氏は、投資家は金利水準よりも経済環境に注目すべきだと言うのか？

オ氏は、金利が上昇している局面でも、成長を超える企業が存在し得るため、金利決定を促す経済環境の方が重要だと述べた。環境が変わるとき、投資家の問いも「金利が上がるから株を売るべきか」から、「金利上昇に耐えられる企業はどれか」に変わるべきだと主張した。

オ・グンヨン氏は、金利変動よりも市場の期待が重要だと言うが、その意味は？

彼は、市場が金利について何を期待しているかと、実際の結果がその期待に沿うかどうかの方が、金利の変動そのものよりも重要だと説明した。連邦準備制度は今年金利を引き上げ、来年引き下げると示しており、市場はすでに今年の利上げを織り込んでいるため、市場はその先の政策の道筋を見ていると述べた。

なぜオ・グンヨン氏は長期ポートフォリオの分散投資を強調するのか？

彼は、集中度が高いほど小さなショックにも脆弱になるため、分散投資はリスク集中から守るために必要だと強調した。未来は予測できないため、分散によって長期間市場に耐え、長期的に投資を続けることが可能になると述べた。また、長期的に安定したキャッシュフローをもたらす米国債なども含めるべきだと助言した。