モルガン・スタンレーは、SKハイニックスの「40兆ドル」とされるADR上場における主幹事選定要請から外されたことや一連の取引の失敗によって、韓国で直面する課題が増し続けている。世界的な投資銀行では、バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ゴールドマン・サックス、JPモルガンが、史上最大規模となった外国企業による米国IPO（US IPO）である同社のリード・アンダーライターに選ばれた際、モルガン・スタンレーが唯一の主要企業として選外となった。今回の除外は、モルガン・スタンレーが韓国の半導体企業に対して繰り返し否定的な報告を公表してきたことに続くもので、2017年、2021年、そして現地時間5月6日に出されたレポートでは、サムスン電子、SKハイニックス、マイクロンに関して保有（ポジション）を減らすことを推奨していた。
社内の批判が、こうした否定的なリサーチ報道が韓国市場での業務関係の悪化につながったことと結び付いて浮上しており、元モルガン・スタンレー幹部は、ソウルオフィスが今後の対応について「慎重なモード」に入ったと述べた。
モルガン・スタンレー、韓国半導体に関する否定的なレポートを繰り返し公表
モルガン・スタンレーは、2017年、2021年、2024年に韓国半導体に関する3つの主要なベアリッシュ（強気反転）レポートを公表した。2021年8月の「Memory, Winter is Coming（メモリー、冬が来る）」という題名のレポートは、韓国の半導体企業にとって困難な時期の始まりを示した。3つすべての掲載に共通するレポート著者は、2002年にモルガン・スタンレーに入社し、現在はロンドン拠点で欧州・アジアのテック・リサーチ部門の責任者を務める韓国系アメリカ人のシャウン・キム（Shawn Kim）だった。
現地時間5月6日のレポートは、最高投資責任者（Chief Investment Officer）マイケル・ウィルソンの株式戦略チームが執筆し、サムスン電子、SKハイニックス、マイクロンを含むメモリー半導体株へのエクスポージャー（投資エクスポージャー）を減らすことを推奨した。これらのレポートの影響力は、モルガン・スタンレーが世界の資本市場で上位に位置し、そのリサーチ見解が海外投資家にとって大きな重みを持つことに由来する。
SKハイニックス、40兆ドルのADR主幹事要請からモルガン・スタンレーを除外
SKハイニックスは、同社の米国ADR上場におけるリード・アンダーライターとしてバンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ゴールドマン・サックス、JPモルガンを選定し、モルガン・スタンレーを除外した。40兆ドルの取引は、史上最大の「外国企業による米国IPO」とされる。Bloombergが報じた0.5%の手数料率を適用すると、選ばれた4行に分配されるアンダーライティング手数料の総額は、約1億3000万ドルになる。モルガン・スタンレーの除外は、同社がSpaceXおよびAnthropicのIPOに関するマンダート（主幹事等）を獲得してきた実績、ならびにOpenAIのIPOマンダートの有力候補という地位を踏まえると注目に値する。複数の投資銀行ソース（元モルガン・スタンレー幹部を含む）は、SKハイニックスの除外が、否定的な韓国半導体リサーチに起因し、その結果ソウルオフィス内で「今後は慎重に対応する」ことへの圧力が生じたことを示す社内協議があったと報じている。
モルガン・スタンレー、Mirae AssetおよびAegisの取引を完了できず
モルガン・スタンレーは、その後クローズ（成立）に至らなかった取引で共同リードを務めていた。Mirae Asset Securitiesは、申込期間中にSpaceXの株式について11.4億ドルの申込みを行い、IPOのリード・アンダーライターのシステムを通じて確認を受けたが、最終配分では0株の割り当てとなった。Mirae Asset社内では、モルガン・スタンレーが共同リードのゴールドマン・サックスに責任を引き継ぐ際に申込みの移管を失敗したのではないかという疑問が生じた。Bloombergは現地時間5月30日、Mirae Asset自身の誤りが0株の配分につながったとする記事を掲載し、これを受けてMirae Assetは5月14日にBloombergを相手取り民事訴訟を提起した。モルガン・スタンレーとゴールドマン・サックスは、また、韓国最大の不動産運用会社であるAegis Asset Managementの売却においても共同アドバイザーを務めていた。同社は運用資産が73兆ウォン、国民年金サービスの資本が2兆ウォン。取引は、昨年12月に最終入札者である、シンガポール拠点の中国人起業家が設立した企業Hillhouseが買収資金の確保に失敗したことで崩れた。
FAQ
モルガン・スタンレーは現地時間5月6日に何を公表したのか？
モルガン・スタンレーは現地時間5月6日に、サムスン電子、SKハイニックス、マイクロンを含むメモリー半導体株に関して投資家が保有（ポジション）を減らすことを推奨するレポートを公表した。このレポートは、最高投資責任者マイケル・ウィルソンの株式戦略チームによって執筆された。
なぜモルガン・スタンレーはSKハイニックスのADR上場から除外されたのか？
SKハイニックスは、同社の40兆ドル規模の米国ADR上場におけるリード・アンダーライターとしてバンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ゴールドマン・サックス、JPモルガンを選定し、モルガン・スタンレーを除外した。複数の投資銀行ソースは、除外はモルガン・スタンレーが韓国半導体企業に対して繰り返し否定的なリサーチ報道を行ってきたことに起因すると示唆する社内協議があったものの、SKハイニックスが公式な理由を開示したわけではないと報じている。
