MBK Partnersは、携帯端末向けフレキシブル銅張積層板（FCCL）のメーカーであるNexflexの最終入札を、本来は10日に予定されていたところ、延期した。取引アドバイザーであるドイツ銀行は、先週、MBK Partnersの社内事情による延期であることを入札者に通知したが、改定後のスケジュールは未定のままだ。延期の理由は、3日にソウル再生裁判所が、MBK Partners傘下の主要投資会社であるHomeplusについて、リハビリのために必要な運転資金を確保できなかったと判断し、リハビリ手続きを終了する決定を下したことの余波とされる。MBK PartnersはHomeplusの最大株主であり、現在はリハビリ手続き終了後の法的対応や運転資金の確保に注力している。Nexflexの売却はMBK Partnersファンド5のエグジット戦略の一環で、5月の事前入札では3〜4社の適格候補が選定されていた。
ドイツ銀行、Nexflexの最終入札のスケジュールを延期
ドイツ銀行は先週、当初10日に予定されていた最終入札が延期になったことを入札者に通知した。改定後のスケジュールはまだ決まっていない。入札者の一部は来週から追加の現地デューデリジェンスを実施する予定だ。ドイツ銀行は、5月に事前入札参加者の中から3〜4社の適格候補を選定し、結果を通知していた。最終入札は約2か月後に予定されていたが、延期により、最終の買収提案の提出が当初計画を超えて遅れることになった。
Homeplusのリハビリ終了が売却のタイムラインに影響
ある投資銀行業界関係者は、2日に取引アドバイザーから、Nexflexの取引日程がMBK Partnersの社内事情により約1か月遅れたとの通知を受けたと述べ、入札者はその遅れがHomeplusの事情に起因すると理解していた。3日、ソウル再生裁判所は、Homeplusがリハビリに必要な運転資金を確保できなかったと判断したうえで、同社に対する企業リハビリ手続きの終了を決定した。Homeplusは2週間以内に即時抗告を申し立てることは可能だが、資金調達の失敗によりリハビリ手続き終了が確定すれば、案件は破産手続きに進む可能性がある。MBK Partnersは現在、リハビリ手続き終了決定後の法的措置を含むフォロー対応や運転資金の確保に集中しており、結果として、Nexflexの同時売却プロセスが実質的に遅れる形になっている。
Affirma CapitalとBusan Equity Partnersが入札候補に
現在の主要な買収候補には、Affirma Capital-Stick Investmentコンソーシアム、Busan Equity Partners、そして金融投資家とともに参加するTaekwang Groupが挙げられる。Affirma CapitalとStick Investmentは当初、事前入札に参加するためにコンソーシアムを組成したが、両者の組み合わせは拘束力のある形ではない。そのため、売却プロセスの途中で一方が買収レースから撤退すれば、もう一方が他の入札者と組む余地が残る。主要入札者の一部は撤退したと報じられており、追加の主要候補の離脱可能性にも言及があり、買収レースの競争構造が弱まっている。
Nexflexの企業価値は8000億ウォンの目標を上回る
Nexflexの昨年のEBITDAは約851億ウォンで、前年の約463億ウォンからほぼ倍増した。EBITDAは、企業が営業活動を通じてキャッシュを生み出す能力を測る指標だ。この数値とMBK Partnersが望む売却価格に基づくと、Nexflexの企業価値に対するEV/EBITDA倍率は約9〜10倍と算出される。だが、主要入札者が相次いで撤退し、最終入札も延期されたことで、取引がMBK Partnersの希望価格で成立するかは不透明になっている。NexflexはFCCLを生産しており、これはスマートフォン向けフレキシブル・プリント基板（FPCB）の中核となる基幹原材料だ。同社はSK InnovationのFCCL事業部として始まり、2018年にプライベート・エクイティ企業Skylake Equity Partnersに買収された。現在、AppleやSamsung Electronicsを含む世界のスマートフォンメーカーのサプライヤーに主要顧客がいる。MBK Partnersは2023年に、Skylake Equity PartnersからNexflex株式の100%を約5300億ウォンで取得した。以降、業績が大きく改善しており、売り手側はこの取引で少なくとも8000億ウォン以上の企業価値を見込んでいると報じられている。投資銀行業界関係者は、一部の候補が引き続き検討を続けている一方で、候補プールの変数と最終入札の延期により、取引は膠着状態に達しているとし、争点は残る候補が売り手側の価格期待に応えられるかどうかだと述べた。
よくある質問
なぜMBK PartnersはNexflexの最終入札を延期したのか？
MBK Partnersは、3日にソウル再生裁判所がMBK Partnersの主要投資会社であるHomeplusに対してリハビリ手続きの終了を決定したことに関連する社内事情により、Nexflexの最終入札を延期した。同社は現在、Homeplus向けの法的対応や運転資金の確保に注力している。
Nexflexの想定バリュエーションはいくらか？
売り手側は、Nexflexの企業価値を少なくとも8000億ウォン以上と見込んでいると報じられている。昨年の同社EBITDAが約851億ウォンであること、およびMBK Partnersが望む売却価格に基づくと、算出されたEV/EBITDA倍率は約9〜10倍だ。MBK Partnersは2023年に、Nexflex株式の100%を約5300億ウォンで取得した。
Nexflexの主要な入札候補は誰か？
現在の主要な買収候補には、Affirma Capital-Stick Investmentコンソーシアム、Busan Equity Partners、そして金融投資家とともに参加するTaekwang Groupが挙げられる。ドイツ銀行は5月に、事前入札参加者の中から3〜4社の適格候補を選定した。
