韓国の半導体株は、最近の市場の値動きの荒さを受けてアナリストが見通しを調整する中、「ピークアウト（最盛期到来）論」が議論になっている。7月10日、ニューヨークで開催されたナスダックのADR上場セレモニーでは、SKグループの崔泰源会長がバブル懸念の中でもAI分野の成長ポテンシャルを擁護した。一方、モルガン・スタンレーおよび国内証券各社は、サムスン電子とSKハイニックスのメモリー半導体メーカーに対して慎重な見通しを示した。議論の焦点は、利益成長の勢いの鈍化が「セクターのピーク」を示すのか、それとも一時的な減速にすぎないのかにある。韓国の指数で半導体の比重が大きいため、ピークアウト論は市場全体の方向性を左右する重要論点となっており、AIバブルへの警告と、持続する景気循環（サイクル）を唱える見方でアナリストの解釈が割れている。
SK会長、7月10日のナスダックイベントでAI成長を擁護
SKグループの崔泰源会長は、7月10日（ニューヨーク）におけるSKハイニックスのADR取引の寄り付き（開場）開始の式典後、韓国メディアの記者団に対し「AIはまだ5年生（5 years old）だ」と述べた。AIバブル懸念に触れ、崔会長は「AI時代には、メモリーチップの需要が指数関数的に増えている。株式市場には、過熱や冷却のような行き過ぎが常にある。これをAIバブルと呼ぶこともできるが、これは単なる市場現象にすぎない。しかもAI技術そのものは、まだ未成熟で不完全だが、本物でもある」と語った。
崔会長の発言はバブル論争を認めつつも、AI業界の構造的な成長は依然として有効であり、半導体需要は長期的に拡大するとする自身の見方を再確認した。市場の注目は、半導体セクターがピークを過ぎたのかどうかに一段と集まっており、サムスン電子とSKハイニックスの株価の方向性が、国内指数における半導体の絶対的な比重を踏まえ、国内株式（KOSPI）の動きの重要な変数になっている。
モルガン・スタンレーと国内アナリスト、半導体の目標を引き下げ
モルガン・スタンレーはメモリー半導体セクターに対して慎重な見解を示し、「半導体を中心とした“ニッチな上げ相場”は終盤に入っている」とした。同社の投資銀行部門は、メモリーチップメーカーのサムスン電子、SKハイニックス、Micronの短期保有を減らすことを推奨し、その資金を米国の大手テックのハイパースケーラー企業へ振り向けるべきだとした。モルガン・スタンレーの中核的な判断材料は、利益見通しの上方修正における勢いの鈍化だ。半導体株の上昇は継続的な利益予想の増加によって後押しされてきた一方で、利益成長のペースは先行して減速し、株価のピークを示唆する可能性があると分析した。
BNK投資証券は今月、SKハイニックスに対して「HOLD」評価を維持し、目標価格を185万ウォンとした。同社は重要な変数として、AIインフラへの投資を主導する世界の大手テック企業が、市場の期待ほど設備投資（CAPEX）を増やさない可能性がある点を挙げた。キウム証券はサムスン電子の目標価格を43万ウォンから39万ウォンへ引き下げた。キウムは「下半期には、1株当たり利益（EPS）成長率の鈍化の中で、相反する要因が同時に作用する――次世代HBM4とエンタープライズSSD市場シェア拡大への期待、そして中国のメモリーメーカーによる追撃が、株価のボラティリティ（変動性）を高める」と述べた。同社は、目標価格を下げつつ、一部の長期メモリー見通しを調整したことを説明した。
減速があっても半導体の景気循環は続く、という議論
ハナ証券は、足元の半導体株の下落を「ベアマーケット（弱気相場）の始まり」ではなく、上昇の後の通常の再評価プロセスだと評価した。ハナ証券のキム・ドゥオン研究員は「これは、最初の上昇の後に、価格と需給が再びバランスを見つけるプロセスだ。半導体の利益の方向性は、まだ反転していない」と分析した。
この説明では、セクターは成長の“終わり”ではなく、“成長率のピーク”を通過していると位置づけている。世界半導体貿易統計機構（WSTS）の予測を見ると、今年は半導体産業の成長率がピークになる年かもしれないが、売上と需要の絶対規模のピークではないという見方を示す。来年の成長率はやや低くなる可能性があるが、AIサーバーや高性能メモリー需要の成長が続く限り、市場規模自体は拡大し続ける。
KB証券のキム・ドンウォン研究員は「最近のサムスン電子の株価調整は、Metaのデータセンター賃貸計画をめぐる“AI投資の持続可能性”への懸念と、サムスン電子の第2四半期決算をめぐるピーク論争が組み合わさった結果だ」と説明した。さらに「MetaのCEOザッカーバーグはBloombergのインタビューで、AI業界の誰も“計算資源が十分だ”とは感じていないと述べており、“2027年には、半導体史70年で最もタイトな供給になることが見込まれる”と強調した」と続けた。
FAQ
半導体のピークアウト論は、韓国株にとって何を意味しますか？
ピークアウト論は、サムスン電子とSKハイニックスで利益成長の勢いが鈍化していることが、半導体セクターのピークを過ぎたことを示すのか、それとも一時的な成長減速にすぎないのかをめぐる議論である。韓国の指数における半導体の支配的な比重を踏まえると、この問題はKOSPIの市場の方向性にとって極めて重要であり、アナリストの見方は、現在の状況をAIバブルの警告と捉える見解と、持続するサイクルだという見解に分かれている。
なぜモルガン・スタンレーと国内証券は半導体の目標を引き下げたのですか？
モルガン・スタンレーは、利益見通しの上方修正における勢いの鈍化を中核的な理由として、メモリーチップの保有を減らすことを推奨した。国内各社は、BNK投資が「大手テックの設備投資が市場の想定ほどは拡大しないかもしれない」と指摘する一方、キウム証券は「EPS成長率の鈍化」と、「HBM4の市場シェア拡大見通し」および「中国勢の追撃」といった相反する要因がサムスン電子の見通しに影響する点を挙げ、目標を調整した。
7月10日にSK会長はAI業界の成長について何を述べましたか？
7月10日にニューヨークで行われたSKハイニックスのADR上場セレモニーで、SKグループの崔泰源会長は「AIはまだ5年生（5 years old）だ」と述べ、「AI時代には、メモリーチップの需要が指数関数的に増えている」とも語った。バブル懸念について、崔会長は市場の行き過ぎが存在することは認めつつも、「AI技術そのものは、まだ未成熟で不完全だが、本物でもある」と強調し、構造的なAI成長と長期的な半導体需要の拡大は引き続き有効だという見方を擁護した。
