ハナ証券のアナリスト、キム・ドゥオン氏は5月27日のレポートで、韓国のQ3株式市場の重要な論点はQ2利益の規模ではなく、それらの利益をどれだけ長く維持できるかだと述べた。人工知能への投資が地政学リスクによる緊張と金利圧力の中で企業利益見通しを押し上げており、外国人投資家は先週、2兆3,000億ウォンを純買いした。キム氏は、大手テックの投資が受注につながると長期契約がキャッシュフローの見通しを高め、メモリ企業は価格とエコシステムの健全性の両方を守るため、韓国半導体のバリュエーション割引は縮小に向かうと強調した。レポートは、国内外の市場が決算シーズンに入る中で、外国人の売りが落ち着き、需給の力学が方向転換し始めたことを受けて、KOSPIが安定している状況で出された。
Micron SCA契約が出来高の下限とキャッシュフローの下限を連携
キム氏は、国内メモリ企業の決算で最初に確認すべき変化として長期契約を挙げた。サムスン電子とSKハイニックスの長期契約（LTA）の詳細は未公表のままだが、Micronの戦略的顧客コミットメント（SCA）契約は、戦略の方向性をより明確に示していると説明した。「既存のLTAが取引期間を延ばしているなら、SCAは出来高とキャッシュフローの下限を連携させる」とキム氏は述べた。「メモリ・セクターの再評価は、価格天井が上がったときではなく、利益下限が上がったときに始まる。」
SK会長チェイが、チップフレーションを防ぐための供給拡大を強調
キム氏はSKグループ会長チェ・テウォン氏の価格に関するコメントを、需要減速局面というより持続可能性の観点から分析した。「チェ会長は現在のメモリ価格を異常な水準と評価し、マージンがやや低下してでも市場とともに成長するには供給を拡大する必要があると強調した」とキム氏は伝えた。「これは、PCやスマホの需要を傷つけるようなチップフレーションを防いだり、新規競合が参入しやすい状況を許したりしないための戦略だ。」キム氏はさらに、SKハイニックスは2027年が史上でもっとも深刻な供給不足年になる可能性があり、積極的な生産能力拡大をしても、顧客需要は2030年以降まで生産能力を上回る見通しだと予測していると付け加えた。「最大のピーク利益を狙うのではなく、供給拡大によって利益の寿命を延ばすことを目指している」と同氏は述べた。
AIサミット、提携総額9500億ドルを発表
サンフランシスコで開催されたAIサミットは、この流れを業界レベルへと拡大し、発表された提携額の合計が9500億ドルに上るとした。SKグループ関連の提携は7500億ドルで、内訳には次世代メモリへの5000億ドルと、NVIDIAとのデータセンター協業が含まれる。サムスン電子とブロードコムの提携は最大で2000億ドルに達する。「確定収益と、覚書（MOU）に基づくものを区別する必要はあるが、韓国のメモリ企業が単なる供給者から、共同の投資家や設計パートナーへと移行していることは明らかだ」とキム氏は評価した。
日本は1986年の合意後にDRAM市場シェアを70%失った
キム氏は日本を警鐘の事例として挙げた。日本企業は1990年頃に汎用DRAM市場の70%以上を握っていたが、そのシェアは10%前後まで急落したという。要因としては、1986年の米国—日本半導体合意や円高だけでなく、価格崩落への対応失敗、PC中心の需要へのシフト、そして韓国企業の大規模投資と生産システムの移行があったことを挙げた。キム氏は、慶州のチェ一族の「12世代まで」という、一定の閾値を超えた富の蓄積を制限する慣行に言及し、「富そのものを制限したのではなく、富が継続していくことを可能にした関係性を守ったのだ。メモリ企業の共存戦略も同じ原則に従う」と説明した。「過度な価格設定は1四半期の利益を押し上げるが、適切な価格と安定供給が市場全体を育てる」と同氏は強調した。
よくある質問
ハナ証券は5月27日時点で、韓国のQ3株式市場に関して何を重視していると言っていましたか？
ハナ証券のアナリスト、キム・ドゥオン氏は5月27日のレポートで、韓国のQ3株式市場の重要な論点はQ2利益の規模ではなく、利益の持続可能性だと述べた。大手テックの投資が受注につながると韓国半導体のバリュエーション割引が縮小し、長期契約がキャッシュフローの見通しを高め、メモリ企業が価格とエコシステムの健全性の両方を守ることを強調した。
MicronのSCA契約は、サムスンやSKハイニックスのLTA契約とどう違いますか？
キム・ドゥオン氏は、サムスン電子とSKハイニックスの長期契約が取引期間を延長している一方で、Micronの戦略的顧客コミットメント契約は出来高とキャッシュフローの下限を連携させると説明した。価格天井が上がるのではなく、利益下限が上がったときにメモリ・セクターの再評価が始まるとも述べている。
サンフランシスコAIサミットでは、どのような提携が発表されましたか？
サンフランシスコAIサミットは、提携総額が9500億ドルに上る提携を発表した。SKグループ関連の提携は7500億ドルで、内訳には次世代メモリへの5000億ドルと、NVIDIAとのデータセンター協業が含まれる。サムスン電子とブロードコムの提携は最大で2000億ドルに達する。
