Googleは第2四半期の売上高が1,198億ドル（$119.8 billion）で、前年比24%の増加となったと報告した。これは2桁成長が12四半期連続で続いていることを示している。営業利益は30%増の408億ドル（$40.8 billion）に上がり、営業利益率は34.0%だった。強い売上の伸びがあったにもかかわらず、同社は第2四半期に史上初のマイナスのフリー・キャッシュ・フロー（$5.8 billion）を記録した。AIデータセンター向けの設備投資（capex）が前年比100%増の449億ドル（$44.9 billion）に膨らみ、営業活動から生み出された390億ドル（$39 billion）を上回ったためだ。市場はこの結果に否定的に反応し、投資家はキャッシュ・フローの悪化に注目した。さらに、同社がTPU AIチップからの「意味のある」売上は2027年まで実現しないと開示したことも材料となった。一方で、2026〜2027年のcapexは、現在の年次ガイダンスである180〜1900億ドル（$180-190 billion）からさらに増える予定だ。
Google Cloud Revenue Surges 82% as Search Ad Growth Stalls
Google Cloudは第2四半期の売上高が247億ドル（$24.7 billion）で、前年比82%増となり、ウォール街の予想である224億ドル（$22.4 billion）を上回った。部門の受注残（バックログ）は5,140億ドル（$514 billion）に達した。対照的に、検索広告の売上高は633億ドル（$63.3 billion）で、634億ドル（$63.4 billion）の予想には届いたものの上振れはなく、Google Networkの広告売上高は前年比1%減の73億ドル（$7.3 billion）だった。アナリストは、AI搭載の検索機能が、クリック依存型の広告エコシステムを侵食していると指摘した。
Google Records First-Ever Negative Free Cash Flow of $5.8 Billion in Q2
Googleの第2四半期の営業キャッシュ・フローは390億ドル（$39 billion）だったが、設備投資（capex）が449億ドル（$44.9 billion）で前年水準の2倍になったことで、フリー・キャッシュ・フローは58億ドル（$5.8 billion）のマイナスとなり、同社史上初の赤字となった。直近12カ月のフリー・キャッシュ・フローは、前年の667億ドル（$66.7 billion）から20%減の532億ドル（$53.2 billion）に落ち込んだ。Citiは、AIインフラへの投資が加速する中で、Google、Amazon、Metaはいずれも2027〜2028年までに、マイナスのフリー・キャッシュ・フロー領域に同時に入る可能性があると予測した。
Analysts Question TPU Monetization Timeline and 2026-2027 Capex Plans
決算説明会（earnings call）で、モルガン・スタンレーのアナリスト、Brian Nowak氏は、GoogleのTPU AIチップを外部のクラウド顧客に販売する際の価格戦略と収益化のタイムラインについて質問した。CEOのSundar Pichai氏は、TPUに対する顧客の関心が非常に高く、同時にNvidiaのGPUへの需要もあると述べた。CFOのAnat Ashkenazi氏は、TPUのコミット（契約・受注）が5,140億ドル（$514 billion）のクラウド受注残に反映されており、受注残のうち50%以上が24カ月以内に売上へ転換される見込みだと確認した。とはいえ彼女は、TPUハードウェアの売上は今年末までに小規模から始まり、大規模な売上としては2027年まで実現しないと述べた。
ウェルズ・ファーゴのアナリスト、Kenneth Gawrelski氏は、2026〜2027年のcapex計画が上昇する半導体価格を十分に織り込んでいるか、またGoogleがAI計算能力を社内利用と外部のクラウド顧客向けでどう配分しているのかを尋ねた。CFOのAshkenazi氏は、同社は2025年のcapexガイダンス（$180-190 billion）を維持しており、2027年のcapexはより大幅に増加することになると回答した。彼女は、四半期ごとのcapexの数値は部品の価格、供給状況、支払いのタイミングによって変動し得るが、投資の全体的な軌道は上向きのままだと指摘した。
複数のアナリストは、同社のフリー・キャッシュ・フローが初めてマイナスに転じた後も、Googleの財務状況が引き続き安全と言えるのか疑問を投げかけた。Googleは最近、株式と債券の発行により700億ドル（$70 billion）を調達した。アナリストは、これが通常の財務最適化なのか、それともキャッシュ不足への対応なのかを質問した。CFOのAshkenazi氏は、同社の財務基盤は非常に強固であり、第1四半期末時点で、12カ月の営業キャッシュ・フローが1,740億ドル（$174 billion）、現金および有価証券が1,270億ドル（$127 billion）だと述べた。さらに、追加の債務はAIインフラ投資および一般的なコーポレート目的に効率的に活用されるとした。
Google Issues $70 Billion in Equity and Bonds as AI Competition Shifts to Debt Financing
Googleは、700億ドル（$70 billion）の資金調達を受けた後、負債残高が1,000億ドル（$100 billion）を超えた。JPモルガンは、大手テックのAI関連の債務による資金調達は2026年に1,900億ドル（$190 billion）に達する可能性があると見積もった。米国の金利が依然として高い状況では、金利が1ポイント上昇すれば、大手テック全体で年次の利息費用がそれぞれ合計19億ドル（$1.9 billion）増えることになる。Seeking Alphaは、利息負担とキャッシュ・フローの圧力に耐えられない場合、GoogleがAIのcapex削減を最初に発表する大手テック企業になる可能性があると警告した。
FAQ
What caused Google's free cash flow to turn negative in Q2?
Googleの第2四半期の営業キャッシュ・フローは390億ドル（$39 billion）だったが、設備投資は449億ドル（$44.9 billion）で、これはAIデータセンターとサーバーの建設によるもので前年比100%増だった。その結果、フリー・キャッシュ・フローは58億ドル（$5.8 billion）のマイナスとなり、同社史上初の赤字になった。
When will Google's TPU AI chips generate significant revenue?
CFOのAnat Ashkenazi氏は決算説明会で、TPUハードウェアの売上は今年末までに小規模で開始されるものの、「意味のある」規模での売上が実現するのは2027年まで待つ必要があると述べた。TPUのコミットはGoogle Cloudの5,140億ドル（$514 billion）の受注残に含まれており、50%以上が24カ月以内に売上へ転換される見込みだ。
How much will Google spend on AI infrastructure in 2026 and 2027?
Googleは2025年の設備投資（capex）ガイダンス（$180-190 billion）を維持し、2027年のcapexはより大幅に増加すると、CFOのAnat Ashkenazi氏が第2四半期決算説明会で述べた内容に基づいて確認した。
