VanEck：ビットコインマイナーは「金鉱」を所有、AI需要市場はまだ価格が決まっていない

VanEckのデジタル資産リサーチ責任者、マシュー・シーゲルは、CNBCのインタビューで、ビットコインマイナーは人工知能（AI）データセンターが数年をかけて構築しようとしていたもの、すなわち電力インフラをすでに掌握していると述べ、市場の既存の価格設定はこれを十分に反映していないと指摘しました。シーゲルは、兆ワットあたりの時価総額で見ると、ビットコインマイニングマシンの株価はデータセンター業界の同業者よりも依然として大きく低いと述べています。

なぜビットコインマイナーはAIにとって最も希少な資源を握っているのか

ゼロから新しいデータセンターを建設するには、電力網への接続待ちの列に並ぶ必要があり、その待ち時間は2028年以降も続く可能性があります。ビットコインマイナーはこのボトルネックを回避しており、その理由は彼らの既存のインフラがAIデータセンターの需要と高い適合性を持っているからです。

既に確保された電力網の関係：マイナーは長期の電力契約と電力網への接続を持っており、これは最も迅速に複製しにくい先行者優位の資産であり、AIデータセンターが最も必要としているがすぐに入手できない資源です。

冷却と電力システム：計算能力を集約するマイニングの需要は、冷却と安定した電力供給のインフラ整備を促進しており、これらの基盤設備はAI計算のニーズと完全に一致します。

電力網の弾力性サービス：これは一般的に見落とされがちな収益源です。マイナーは電力網の需要に応じて計算能力を柔軟に停止し、電力網運営者に「調整可能な負荷」サービスを提供できます。AIクラスターや企業の需要増加に伴い、この柔軟性は直接販売可能な商業サービスへと進化しています。

評価のギャップの現実的な定量化：マイニングマシンは20GWの拡張目標を指す

（出典：CoinWarz）

公共のマイニングマシンの既存容量は約7GWで、2027年までに20GWに拡大することを目標としています。これはほぼ3倍の増加です。同時に、AIデータセンターの電力需要は2030年までに年24％の速度で成長すると予測されており、これら二つの成長曲線の交点は、適切なインフラを持つマイナーにとって構造的な双方向の追い風となっています。

世界のマイナーの計算能力は、2025年11月のピークから約6％低下していますが、その一因は計算資源がAIの負荷に再配分されたことにあります。これはマイニング業界の変革が定量的な計算能力の影響をもたらしていることを示しています。

マイニング業界の変革の具体例：コンセプトから実行へ

以下は、主要な上場マイニングマシンのAIへの変革の進展状況です。

MARA：マイニングファームを超大型のデータセンターエリアに改造中

Core Scientific：モルガン・スタンレーから最大10億ドルの資金調達を受け、AI変革の展開を支援

CleanSpark：2026年第1四半期に、現行の計算能力価格を考慮するとビットコインマイニングの投資回収率はAI事業に及ばないとして資本配分を調整

Bitdeer：413兆ワットの電力網上に自主開発のASICチップを5万個展開し、ネットワークの計算能力を33EH/s増加させる見込み。現在のビットコイン価格を基にすると、年間追加収益は約3.35億ドルに相当

シーゲルは、2026年第1四半期の財務報告が真の試練となると述べ、市場は電力容量データ、AI契約の発表、制限電力サービスの収入の3つの重要指標を注視すべきだと指摘しています。

よくある質問

ビットコインマイナーはAIインフラ競争においてどのような先天的優位性を持っているのか？

主な優位性は、既に確保された電力網の接続（新規申請には2028年以降の待ち時間が必要）、既存の土地、電力契約、冷却システム、そして電力網運営者に提供できる「調整可能な負荷」サービスです。これらの資産はAIデータセンターが追求するものであり、迅速に複製することは難しい希少資源です。

VanEckが言う「市場はまだ価格に反映していない」とは具体的に何を意味するのか？

マシュー・シーゲルは、兆ワットあたりの時価総額で見ると、ビットコインマイニングの上場マシンの株価はデータセンター業界の同業者よりも依然として大きく低いと指摘しています。これは、市場がマイナーのAIインフラへの変革の潜在性を十分に評価していないことを意味し、評価のギャップは、マイニングの変革に関するデータが継続的に出てくるにつれて縮小する可能性があります。

世界の計算能力が6％低下したことはビットコインネットワークにどのような影響を与えるのか？

2025年11月のピーク以降、世界のマイナーの計算能力は約6％低下していますが、その一因は計算資源がAIの負荷に再配分されたことにあります。この変化は現時点ではビットコインネットワークのセキュリティに脅威を与えるものではありませんが、マイニング資本がビットコインの採掘とAI計算の間で実質的に資源を再配分していることを示しており、今後も注視が必要です。