SEC投資家諮問委員会は、トークン化された証券を支持し、イノベーションに対する適用除外を求めました

米国証券取引委員会（SEC）の投資者諮問委員会は、2026年3月12日に、義務的な開示、定期的な外部監督、公正な注文執行をすべての投資家に提供することを条件に、トークン化された株式証券の取引に対して限定的な免除を推奨することを決定しました。

SECのポール・アトキンス委員長は、会議中に、ブロックチェーン技術を活用しつつ投資者保護を維持する長期的な規制枠組みの構築を目指し、「イノベーション免除」の検討を近く行うと述べました。

委員会のトークン化に関する提言

主要な規定

投資者諮問委員会は、特定の安全策を満たす限り、株式取引におけるブロックチェーンを活用したイノベーションを支持する提言を承認しました。これには、義務的な開示、定期的な外部監督、「トークン化された株式証券の取引は、すべての投資家が最良の条件で注文を受けられるようにする必要がある」という要件が含まれます。

提言書は、トークン化が決済の効率化を促進し、決済リスクを低減し、不必要な仲介者を排除できることを認めています。従来の株式取引は、ブローカーや移転代理人、中央集権的な決済データベースを介し、実行に1日以上かかることもありますが、オンチェーン取引では、「トークン化された証券の引き渡しと支払いが単一の取引として行われ、所有権記録が直接ブロックチェーンに埋め込まれる」ことが可能です。

リスクの考慮

委員会はまた、潜在的なリスクも指摘し、「株式証券のトークン化に伴う最大のリスクは、これらの改革や免除措置が、新たなリスクをもたらし、投資者が理解できない可能性や、トークン化の利益を上回るコストを招くことにある」と述べました。

提言は、トークン化された証券も連邦証券法の適用を受けることを強調し、従来の制度と並行した保護措置が必要であるとしています。

アトキンス委員長の発言

イノベーション免除の枠組み

会議の冒頭で、ポール・アトキンス委員長は、「SECは近く、特定のトークン化証券の限定的取引を促進するためのイノベーション免除を検討し、長期的な規制枠組みの構築を目指す」と述べました。この免除は期間と範囲が限定されますが、より堅牢なルール策定のための時間を確保するものです。

アトキンスは、SECの暗号資産タスクフォースが過去13か月間にわたり、複数のラウンドテーブルを開催し、数百の市場参加者と会合を持ち、書面による意見も多数受け取ってきたことを指摘し、規則の調整について議論してきたと述べました。

規制の基本方針

アトキンスは、SECのアプローチを導くいくつかの原則を示し、その中で「最小有効投与量の規制」を達成することを挙げました。これは、重要性を「北極星」とし、ルールを企業の規模や成熟度に応じて合理化し、「恥をかかせる規制」（regulation by shaming）を避けることを意味します。

また、SECの使命は「重要性に基づく開示」であり、「ガバナンスの正統性を恥ずかしさで強制することではない」と強調し、その判断は株主や取締役に委ねられるべきだと述べました。

会議の背景とその他のトピック

2026年最初のIAC会合

木曜日の会議は、投資者諮問委員会の今年最初の会合となりました。議題には、不必要な開示負担の軽減や、株主総会の定足数確保における公募ファンドの課題への対処が含まれました。

アトキンスは、退任する委員会メンバーに感謝の意を表し、「慎重かつ厳格な」取り組みが「市場の基盤を非常に強化している」と述べました。

開示負担の議論

最初のパネルでは、近年著しく増加した開示負担を軽減する方法について議論されました。議題には、企業の規模や成熟度に応じた要件の調整や、最初の公開後1年経過後に強制的に離脱させるのではなく、一定期間「IPOオンランプ」にとどまることを認める案も含まれました。

業界への影響

今後の展望

委員会の提言は、SECのトークン化規制に関する取り組みを公式に支持するものです。投資者諮問委員会の支援を得て、アトキンスは、過去1年間にわたる広範な業界のフィードバックを踏まえ、正式なルール策定に向けて進むと示唆しました。

競争環境

この動きにより、米国市場はトークン化証券のイノベーションでリードする可能性が高まり、他の法域もブロックチェーンを活用した取引インフラの検討を進めています。ナスダックは最近、SeturionやKrakenと提携し、ヨーロッパでのトークン化決済や株式配分を推進しており、機関投資家の関心が高まっていることを示しています。

FAQ：SECのトークン化証券に関する提言

Q：SEC投資者諮問委員会は、トークン化証券について何を推奨しましたか？
A：義務的な開示、定期的な外部監督、公正な注文執行をすべての投資家に提供することを条件に、トークン化された株式証券の取引に対して限定的な免除を推奨しました。目的は、ブロックチェーンを活用した取引を可能にしつつ、投資者保護を維持することです。

Q：アトキンス委員長が言及した「イノベーション免除」とは何ですか？
A：特定のトークン化証券の限定的取引を一定期間促進するためのもので、SECが市場の動向を観察しながら長期的な規制枠組みを構築することを目的としています。アトキンスは、近くこの免除を検討すると述べました。

Q：トークン化と従来の株式取引はどう違いますか？
A：従来の株式取引は、ブローカーや移転代理人、中央集権的な決済データベースを介し、実行に1日以上かかることがあります。一方、トークン化は、証券と支払いを単一のブロックチェーン取引として行い、所有権記録を直接台帳に埋め込むことで、効率化と仲介者の削減を可能にします。

Q：委員会が指摘したトークン化証券のリスクは何ですか？
A：新たな規則が、投資者が理解できないリスクや、コスト増をもたらし、利益を上回る可能性があると警告しています。彼らはまた、トークン化証券も従来の制度と同様に連邦証券法の適用を受け、適切な保護措置が必要であると強調しました。