Les hyperscalers publient un record de $240B dans des obligations liées à l’IA au milieu d’un effondrement des flux de trésorerie disponibles (FCF)

D’après Yonhap Infomax, les opérateurs d’IA à grande échelle ont émis cette semaine des offres obligataires record, l’émission de 25 milliards de dollars d’Amazon marquant la septième fois en 2026 qu’une entreprise technologique lance une offre unique de 25 milliards de dollars ou plus. Les émissions obligataires combinées d’Amazon, Alphabet, Nvidia, Meta et Oracle représentent plus de la moitié de la croissance totale de l’offre obligataire américaine cette année et 15 % de l’émission totale de titres à la date de mai. On prévoit que les hyperscalers émettront 240 milliards de dollars d’obligations cette année, soit 9 fois plus que la moyenne 2015-2024.

Toutefois, les principaux opérateurs font face à des risques structurels. Le flux de trésorerie disponible (free cash flow) d’Amazon a chuté de 95 %, passant de 26 milliards de dollars à 1,2 milliard de dollars, tandis qu’Alphabet et Microsoft ont enregistré des baisses de 38 % et 22 %, respectivement. Oracle affiche déjà un FCF négatif. Néanmoins, ces sociétés ont émis des obligations assorties de coupons de 5,0-5,7 % et d’échéances de 10 à 30 ans, alors que le chiffre d’affaires des services IA se déprécie sur des cycles de 18 à 24 mois. Les primes des credit default swaps ont bondi de 6 fois d’une année sur l’autre, et les spreads obligataires se sont fortement élargis : la dette d’Amazon à échéance 2036 a progressé de 61 points de base à 73 points de base en une seule journée.