Commerzbank a estimé que le boom des investissements américains dans l’intelligence artificielle (IA) devrait probablement se poursuivre pour le moment malgré des inquiétudes concernant une surchauffe. Si des valorisations boursières élevées pèsent sur le marché, elles n’ont pas atteint des niveaux comparables à la bulle dotcom, et même si des corrections surviennent, la possibilité qu’elles s’étendent à une crise financière est limitée, selon l’analyse de Commerzbank. À l’heure locale, le directeur économiste senior de Commerzbank, Bernd Weidensteiner, a déclaré dans un rapport que des centaines de milliards de dollars d’investissements dans les infrastructures liées à l’IA sont en cours, centrés sur la Big Tech américaine et les hyperscalers, et que cette expansion des investissements ressemble aux cycles d’investissement observés lors de phases historiques d’innovation technologique.
La croissance des investissements dans l’IA reste en dessous des niveaux historiques des booms technologiques
La banque a diagnostiqué que l’expansion des investissements liés à l’IA n’a pas encore atteint des niveaux excessifs. D’après Commerzbank, l’investissement réel en équipements et logiciels informatiques devrait augmenter d’environ 50 % cette année par rapport à 2022, année du lancement de ChatGPT. Ce rythme de croissance est modéré par rapport aux premières phases des grandes innovations technologiques passées. Pendant la bulle dotcom des années 1990, les investissements informatiques avaient déjà bondi de plus de 120 % par rapport au niveau de référence (1995) seulement quatre ans après le début d’un optimisme pleinement assumé. Par rapport à la croissance réelle des investissements observée lors du boom ferroviaire britannique du XIXe siècle, la cadence actuelle des investissements liés à l’IA reste relativement faible.
Weidensteiner a analysé que « sur la base du fait que l’IA fait partie des principales innovations fondatrices de l’histoire économique, le cycle d’investissement actuel n’a pas encore atteint l’extrême de la surchauffe ».
Les gains de productivité et les indicateurs de valorisation soutiennent l’optimisme du marché
Les indicateurs qui soutiennent l’optimisme du marché sont positifs. La productivité du travail hors secteur agricole aux États-Unis a augmenté à un rythme annuel moyen de 2,6 % depuis 2023, dépassant la tendance de long terme d’avant la pandémie de 1,4 %. Toutefois, il a ajouté que, compte tenu de la large marge de révision des statistiques récentes sur la productivité, une confirmation supplémentaire est nécessaire pour savoir si la tendance a changé.
Alors que les cours boursiers ont déjà atteint des niveaux considérables et constituent un frein, ils ne représentent pas encore un risque majeur. Commerzbank a analysé que le ratio cours/bénéfices prospectif sur 12 mois (PER) actuel du S&P 500 se situe à environ 20 fois, un niveau élevé, mais inférieur à environ 25 fois au pic de la bulle dotcom au début des années 2000.
La banque a également indiqué que la Réserve fédérale ne devrait pas mener de nouvelles hausses de taux, et qu’à mesure que l’inflation ralentit progressivement, les conditions pour des baisses de taux seront établies à moyen terme.
La concentration des investissements et les exigences de croissance des profits font peser des risques
Il existe des facteurs de risque potentiels. L’investissement des entreprises américaines actuel est excessivement concentré uniquement sur l’IA, et l’investissement réel des entreprises dans des secteurs en dehors des technologies de l’information a déjà montré une tendance à la contraction depuis un certain temps. Cette situation a été mise en avant comme une vulnérabilité qui réduit la diversification de la croissance économique américaine.
En outre, le taux de croissance des profits des entreprises requis par le marché pour justifier les cours boursiers actuellement élevés est excessivement élevé. D’après les calculs de Commerzbank, en se basant sur les sociétés cotées au S&P 500, le profit opérationnel doit augmenter de 24 % cette année et d’environ 16 % d’ici 2027.
Le risque de crise bancaire systémique reste limité malgré d’éventuelles corrections
Le rapport a noté qu’en dépit d’un affaiblissement possible du cycle d’investissement dans l’IA à l’avenir, la probabilité qu’il s’étende à une crise bancaire systémique comparable à la crise financière de 2008 reste faible.
Weidensteiner a expliqué que « lors de l’effondrement de la bulle dotcom, l’indice Nasdaq a chuté de près de 80 % par rapport à son sommet, le marché de l’emploi s’est refroidi et le taux de chômage est passé d’en dessous de 4 % à plus de 6 %. À l’époque, le choc a été absorbé par des corrections des prix des actions plutôt que par une hausse de la dette, de sorte qu’il n’a pas conduit à des défauts de paiement à grande échelle ni à un effondrement du système financier ».
FAQ
Que a dit Commerzbank concernant la durabilité des investissements américains dans l’IA ?
Commerzbank, via son économiste senior Bernd Weidensteiner, a indiqué que le boom des investissements dans l’IA aux États-Unis devrait probablement se poursuivre pour le moment malgré les inquiétudes liées à la surchauffe. L’investissement réel en équipements et logiciels informatiques serait appelé à augmenter d’environ 50 % cette année par rapport à 2022, lorsque ChatGPT a été lancé, ce qui reste modéré comparé aux booms technologiques historiques comme la bulle dotcom des années 1990, lorsque l’investissement informatique a bondi de plus de 120 % par rapport au niveau de référence en l’espace de quatre ans.
Comment les valorisations actuelles des actions se comparent-elles à la période de la bulle dotcom ?
Selon Commerzbank, le ratio cours/bénéfices prospectif sur 12 mois (PER) actuel du S&P 500 se situe à environ 20 fois, ce qui est élevé, mais inférieur à environ 25 fois au pic de la bulle dotcom au début des années 2000. Même si des valorisations élevées constituent un frein, elles n’ont pas atteint les niveaux de la bulle dotcom, et la banque estime que même si des corrections surviennent, la possibilité d’une crise financière reste limitée.
Pourquoi Commerzbank pense-t-elle qu’une crise bancaire systémique est peu probable ?
Commerzbank a noté que lors de l’effondrement de la bulle dotcom, l’indice Nasdaq a chuté de près de 80 % par rapport à son sommet et le chômage a bondi de moins de 4 % à plus de 6 %, mais que le choc a été absorbé par des corrections des prix des actions plutôt que par la dette, de sorte qu’il n’a pas conduit à des défauts de paiement à grande échelle ni à un effondrement du système financier. La banque a estimé que même si le cycle d’investissement dans l’IA s’affaiblit, la possibilité qu’il s’étende à une crise bancaire systémique comparable à 2008 reste faible.
