La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong anunció el 24 de mayo un cambio regulatorio que permite a los emisores ajustar los ratios de apalancamiento a diario para fondos cotizados (ETF) apalancados e inversos sobre una sola acción, dentro de un tope máximo de multiplicador de 2x. El giro regulatorio responde a una volatilidad extrema en productos que siguen acciones de semiconductores surcoreanas, incluido un ETF apalancado CSOP SK Hynix 2x que se desplomó aproximadamente un 75% desde su máximo después de alcanzar $168 mil millones en activos. Corea del Sur no puede adoptar el enfoque de Hong Kong sin enmendar su Ley de Mercados de Capitales, ya que el Artículo 188(2) se interpreta por reguladores y expertos de la industria como que exige juntas de beneficiarios para cambios en el ratio de apalancamiento, un proceso que el director de la Oficina de Mercados de Capitales de la Comisión de Servicios Financieros, Byun Je-ho, describió como "más difícil que las juntas de accionistas."
Hong Kong SFC implementa un marco de ajuste diario del ratio de apalancamiento
La regulación del 24 de mayo de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong permite a los emisores establecer ratios de apalancamiento diferentes a diario dentro del límite existente de 2x para productos apalancados y del límite -2x para productos inversos. Los emisores deben divulgar el ratio aplicable para el próximo día de trading después del cierre del mercado cada día. La estructura de apalancamiento flexible busca ayudar a los gestores de fondos a preservar capacidad operativa durante periodos de trading de alto volumen, reduciendo ratios objetivo cuando sea necesario.
El producto apalancado SK Hynix 2x de CSOP Asset Management se convirtió en el mayor ETF de Hong Kong después de que los activos se expandieran a $168 mil millones (aproximadamente 24,65 billones de wones). El producto posteriormente cayó aproximadamente un 75% desde su máximo histórico en un mes, ya que las acciones de semiconductores entraron en una fase de corrección. Reuters informó que inversionistas asiáticos usaron productos apalancados sobre una sola acción para maximizar sus apuestas en Samsung Electronics y SK Hynix, creando enormes entradas de capital que "cambiaron el panorama del mercado y aumentaron la volatilidad", lo que generó preocupación regulatoria.
La Ley de Mercados de Capitales de Corea del Sur bloquea la discreción del emisor sobre cambios de ratios
El Artículo 188(2) de la Ley de Mercados de Capitales de Corea del Sur exige juntas de beneficiarios para cambios a "asuntos importantes relacionados con los intereses de los beneficiarios, según lo prescrito por el Decreto Presidencial". Los decretos de ejecución relacionados enumeran aumentos de comisiones, cambios de administradores de activos, modificaciones del periodo de fideicomiso y otros rubros que requieren juntas con el consentimiento mayoritario de los beneficiarios que asisten y al menos una cuarta parte de las unidades de fondos emitidas. Los cambios del ratio de apalancamiento no se listan explícitamente, pero se interpretan como que requieren juntas porque cambiar el ratio implicaría enmendar el folleto del fondo para establecer el objetivo de inversión que dice "2x la rentabilidad diaria del índice subyacente".
Kwon Min-kyung, investigadora del Korea Capital Market Institute, afirmó: "Los ETF apalancados sobre una sola acción especifican '2x la rentabilidad diaria del índice subyacente' en el objetivo de inversión del acuerdo de inversión en la inversión colectiva. Cambiar el ratio, en última instancia, requiere enmendar este acuerdo. Incluso si no se especifica en la ley o en los decretos de ejecución, probablemente se interpretaría como un cambio significativo con alta probabilidad de requerir una junta de beneficiarios."
El director de la Oficina de Mercados de Capitales de la Comisión de Servicios Financieros, Byun Je-ho, señaló el día 16: "En la práctica, para reducir un producto lanzado a 2x a 1,5x se requiere una junta de beneficiarios, y las juntas de beneficiarios son procedimientos más difíciles que las juntas de accionistas. Eso [el ajuste de ratio] no se consideró una alternativa viable." Representantes de la industria señalaron que serían necesarios cambios regulatorios para que Corea del Sur implemente ajustes de ratio al estilo de Hong Kong, similar a cómo la SFC de Hong Kong enmendó sus regulaciones para habilitar el nuevo marco.
El presidente del Comité Especial de Mercados de Capitales del Partido Democrático K-Capital Markets, Oh Ki-hyung, sostuvo una reunión con directores ejecutivos de la industria en la Korea Financial Investment Association en Seúl el día 27, señalando: "Hubo consenso en reducir la volatilidad y las características del producto de 2x de apalancamiento. Los ratios objetivo para los activos subyacentes no son técnicamente imposibles, así que se necesita más discusión."
Hong Kong exige una lista de verificación para inversores D-A-I-L-Y diaria para productos apalancados
La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong presentó una lista de verificación para inversores de cinco puntos usando el acrónimo "D-A-I-L-Y" para resaltar consideraciones clave para productos apalancados e inversos:
D (Rebalanceo diario): Los productos apalancados o inversos están diseñados para seguir las rentabilidades de un día. Mantenerlos durante múltiples días consecutivos crea efectos de capitalización negativa en los que los inversores pierden más capital a medida que los mercados fluctúan, lo que hace que estos productos no sean adecuados para mantenerlos por más de un día.
A (Todas las comisiones deducidas diariamente): Varias comisiones, incluidas las de costos de contratos financieros de derivados y gastos de opciones, se deducen diariamente del valor liquidativo. Los costos acumulados reducen la rentabilidad del inversor cuanto más tiempo se mantiene la posición.
I (Seguimiento indicativo del valor en tiempo real): El valor liquidativo del ETF se calcula después del cierre del mercado, pero el trading en tiempo real requiere indicadores continuos de valor. El valor liquidativo indicativo (iNAV) muestra el valor estimado en tiempo real. El monitoreo regular del iNAV ayuda a los inversores a evitar comprar con primas excesivas o vender con descuentos pronunciados.
L (Variabilidad del ratio de apalancamiento): Dependiendo del producto, el multiplicador aplicado a los movimientos del activo subyacente puede cambiar según las condiciones del mercado. Los inversores deben verificar las reglas específicas que gobiernan el mecanismo de apalancamiento de su producto.
Y (Tu entorno de inversión): Antes de entrar en productos complejos de alta volatilidad, los inversores deben evaluar si su objetivo es obtener ganancias de capital a corto plazo y si tienen capacidad financiera para absorber los riesgos. Estos productos pueden generar pérdidas grandes tan rápido como pueden generar ganancias grandes.
Preguntas frecuentes
¿Qué anunció la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong el 24 de mayo sobre los ETF apalancados?
La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong anunció el 24 de mayo un cambio regulatorio que permite a los emisores ajustar los ratios de apalancamiento a diario para ETF apalancados e inversos sobre una sola acción dentro de un tope máximo de multiplicador de 2x. Los emisores deben divulgar el ratio aplicable para el próximo día de trading después del cierre del mercado cada día.
¿Por qué Corea del Sur no puede adoptar el enfoque de ajuste del ratio de apalancamiento de Hong Kong?
El Artículo 188(2) de la Ley de Mercados de Capitales de Corea del Sur es interpretado por reguladores y expertos de la industria como que exige juntas de beneficiarios para cambios en el ratio de apalancamiento. El director de la Oficina de Mercados de Capitales de la Comisión de Servicios Financieros, Byun Je-ho, indicó que las juntas de beneficiarios son "procedimientos más difíciles que las juntas de accionistas", lo que hace que los ajustes de ratio no sean viables bajo la ley actual. Serían necesarios cambios en la ley o en el decreto de ejecución para habilitar la discreción del emisor sobre cambios de ratio similar al marco de Hong Kong.
