Regulación del ETF de acciones de Hong Kong: ajustes diarios de apalancamiento exigidos

La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) ordenó ajustes diarios del ratio de apalancamiento para los ETF apalancados y los ETF inversos después del sobrecalentamiento en productos de una sola acción vinculados a Samsung Electronics y SK Hynix. Las autoridades financieras de Corea del Sur están estudiando los detalles de la implementación de la regulación y sus antecedentes, según fuentes de la industria el 27. La medida de Hong Kong permite a los gestores de fondos ajustar los ratios de apalancamiento a diario dentro del límite existente de ±2x, abordando preocupaciones sobre la volatilidad del mercado. Los reguladores coreanos se enfrentan a barreras legales bajo la Ley de Mercados de Capitales, que exige reuniones de beneficiarios para modificar contratos; un obstáculo procedimental que los funcionarios de la industria consideran impracticable para cambios diarios. El precedente de Hong Kong podría influir en futuros marcos regulatorios coreanos, pese a los desafíos actuales de implementación.

La SFC de Hong Kong exige una estructura de apalancamiento flexible para ETF de una sola acción

La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong ordenó recientemente una “estructura de apalancamiento flexible” para los ETF apalancados listados en la bolsa de Hong Kong, después de que la negociación de los ETF apalancados de una sola acción de Samsung Electronics y SK Hynix se intensificara y aumentara la volatilidad del mercado. Los gestores de fondos deben ajustar los ratios de apalancamiento a diario dentro del rango máximo existente de ±2x. Los productos que antes ofrecían rendimientos de 2x pueden ahora entregar rendimientos de 1,5x o 1x en función de los ajustes diarios.

La decisión de la SFC de permitir la gestión flexible de los productos refleja su evaluación de que la volatilidad del mercado alcanzó niveles peligrosos. El regulador instruyó a los inversores a verificar los cambios diarios del ratio, subrayando que estos productos están diseñados para operar en el mismo día. La medida desalienta de forma efectiva la tenencia a largo plazo al hacer que los rendimientos de 2x sean poco fiables, algo que los observadores de la industria interpretan como una llamada implícita a moderar las inversiones.

La Ley de Mercados de Capitales de Corea del Sur exige reuniones de beneficiarios para cambios del ratio de apalancamiento

Las autoridades financieras de Corea del Sur están examinando los antecedentes y las disposiciones detalladas de la regulación de Hong Kong, según dijo un funcionario de una autoridad financiera el 27. El funcionario señaló: “Estamos identificando el contenido detallado” y “después de entender los pormenores, podemos revisar si es aplicable en Corea del Sur”.

Los funcionarios de la industria coreana señalan que implementar ajustes diarios del apalancamiento enfrenta obstáculos legales importantes. Bajo la Ley de Mercados de Capitales, los operadores de inversión colectiva (sociedades de gestión de activos) deben obtener resoluciones de reuniones de beneficiarios para modificar los términos del contrato fiduciario. La industria considera que los cambios de apalancamiento de 2x afectan los intereses de los beneficiarios, por lo que requieren aprobación en reunión.

Las reuniones de beneficiarios requieren el consentimiento de la mayoría de los derechos de voto y la aprobación de al menos el 25% del total de certificados de beneficiarios emitidos. Dado que los ETF se negocian como acciones, convocar reuniones de beneficiarios es prácticamente imposible, coinciden las fuentes de la industria. Los prospectos existentes de los fondos ya especifican “gestión vinculada a las tasas de fluctuación del índice diario de 2x”.

Un funcionario de la industria afirmó: “Con la normativa actual, los cambios de ratio requieren reuniones de beneficiarios; no podemos celebrar reuniones diarias como lo hace Hong Kong”. Entre las preocupaciones adicionales se encuentran el rechazo de los inversores por incumplimientos contractuales y posibles demandas colectivas. Las autoridades financieras reconocen estas dificultades. Un funcionario de la Comisión de Servicios Financieros mencionó durante una sesión informativa del 16 de julio sobre medidas para productos apalancados de una sola acción que “las reuniones de beneficiarios son procedimientos más difíciles que las reuniones de accionistas”.

Funcionarios de la industria citan barreras legales y prácticas para ajustes diarios

A pesar de las barreras legales actuales, el precedente de Hong Kong ofrece material de referencia para futuras consideraciones regulatorias en Corea del Sur. Un funcionario de la industria señaló: “Si bien actualmente es imposible bajo la legislación existente, las enmiendas legales y regulatorias dependen de la voluntad de la autoridad financiera” y “la regulación de Hong Kong ofrece una justificación a las autoridades financieras para que la tengan como referencia, lo cual es significativo”.

Las sociedades de gestión de activos de Corea del Sur ya han codificado el “seguimiento diario del índice 2x” en sus estatutos de inversión colectiva, lo que hace problemáticas las modificaciones unilaterales a nivel legal sin el consentimiento de los inversores mediante procedimientos formales de reunión.

Preguntas frecuentes

¿Qué exigió la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong para los ETF apalancados?

La SFC de Hong Kong ordenó ajustes diarios del ratio de apalancamiento dentro del límite existente de ±2x para los ETF apalancados y los ETF inversos, tras el sobrecalentamiento en productos de una sola acción de Samsung Electronics y SK Hynix. Los gestores de fondos deben modificar los ratios diariamente según las condiciones del mercado.

¿Por qué Corea del Sur no puede implementar ajustes diarios del apalancamiento como Hong Kong?

La Ley de Mercados de Capitales de Corea del Sur exige resoluciones de reuniones de beneficiarios para modificar los términos del contrato fiduciario que afectan los intereses de los inversores. Convocar reuniones diarias para los tenedores de ETF es prácticamente imposible dado que estos productos se negocian como acciones, y los estatutos existentes de los fondos especifican ratios de apalancamiento fijos de 2x.