韩国三年期国债收益率仍维持在3.7-3.9%的区间内，市场参与者指出，根据此前拍卖结果，上限可能延伸至4%。债券交易商评估认为，近期韩元兑美元汇率波动后，对"大幅加息"的担忧已基本消退，但7月和8月连续加息的可能性仍存在不确定性。韩元兑美元汇率在1日触及1,559.20韩元，为全球金融危机以来最高水平，随后在SK海力士ADR上市预计带来约300亿美元资金流入的预期下回落至1,520韩元附近。市场参与者认为，收益率区间动态与韩国央行行长李昌镛沟通的鹰派基调以及连续加息概率评估有关。
市场参与者表示，如果7月和8月连续加息，4%的收益率水平可能再次出现。相反，若要使区间本身跌破3.7%，根据债券交易商的说法，李昌镛行长需要在本月货币政策委员会会议上软化其鹰派基调。
BOK通过澳大利亚案例重新评估利率-汇率关联
根据5月Monetary Policy Committee会议纪要，BOK内部对汇率与利率关系的看法已经转变。在回应一名委员提问时，相关部门表示，虽然此前汇率主要受美元走势驱动，国内利率变动影响有限，但近期澳大利亚等案例表明，利率对汇率的影响可能已经增大。
该部门解释称，Reserve Bank of Australia今年已三次上调政策利率，尽管澳元作为商品货币的特性使得难以精确识别加息的影响，但这些加息举措解决了与美国实际利率和名义利率的倒挂问题，导致澳元走强。BOK表示将参考此类案例，审视国内加息对汇率的影响。
这一审视并非简单重申"加息有助于捍卫汇率"的传统智慧。它表明BOK正在正式评估一种可能性：此前已弱化的国内利率与汇率之间的传统关联，可能在近期重新加强。
市场认为在缺乏明确指引下连续加息概率较低
市场参与者本身对连续加息实现的可能性并不给予高概率。多数观点认为，如果通胀和增长指标并未显著偏离支持7月单次加息的水平，那么连续加息至8月的激励仍然有限。
A Securities Firm的一名债券交易商表示，单从概率而言，连续加息属于小概率情景。该交易商指出，问题不在于概率而在于确定性，并解释说市场希望的是，BOK在实施7月加息的同时，能提供一个接近于承诺不在8月加息的信号。
按照这种逻辑，即使某种情景概率较低，但如果行长不完全排除这种可能性，市场就不得不继续对此可能性进行定价并保持紧张。
B Securities Firm的一名债券交易商表示，如果连续加息被排除，市场可以获得喘息空间，但这需要行长言论中给出承诺级别的表态。问题在于Shin Hyun-song提供此类承诺的可能性较低。自上任以来，Shin Hyun-song行长在新闻发布会及其他各种场合一直保持着鹰派沟通立场。
鉴于这种风格，市场参与者普遍认为，让他提前做出排除8月加息可能性的表态将负担沉重。从BOK的角度来看，也有人认为没有必要事先承诺具体路径。如果BOK在两个月后条件尚不确定时提前承诺8月冻结，而此后通胀或汇率形势发生变化，那将缩小其自身的回旋余地。
市场参与者认为，本次Monetary Policy Committee会议的一致预期结果是加息投票并获得微妙信号，表明不打算立即在8月加息。如果此类信号得到确认，市场有积极回应空间。然而，除了预期之外，仍存在Shin Hyun-song行长可能连这种程度的明确信号都不提供的可能性。在这种情况下，即使连续加息的实际概率仍然较低，市场也将继续承受这一低概率的尾部风险。
因此，普遍预测韩国国债极有可能继续在3.7-3.9%区间内缺乏明确方向，呈现低迷走势。反弹的关键最终不取决于概率问题，而在于行长通过其表态对这一概率的明确程度。
常见问题
是什么将韩国三年期国债收益率维持在3.7-3.9%区间？
债券交易商将区间波动归因于BOK对7月和8月连续加息的不确定性，以及Shin Hyun-song行长的鹰派沟通风格。市场参与者表示，如果连续加息实现，上限可能延伸至4%；而跌破3.7%则需要行长在Monetary Policy Committee会议上软化鹰派基调。
为何BOK在5月会议纪要中引用Australia的加息经验？
根据5月Monetary Policy Committee会议纪要，BOK相关部门援引Reserve Bank of Australia今年三次加息作为案例，表明利率对汇率的影响可能已经增大。该部门解释称，Australia的加息解决了与美国实际利率和名义利率的倒挂问题，导致澳元走强，BOK表示将参考此类案例审视国内加息对汇率的影响。
7月和8月连续加息的可能性有多大？
债券交易商评估认为，7月和8月连续加息的可能性较低，并表示如果通胀和增长指标并未显著偏离支持7月单次加息的水平，连续加息的激励仍然有限。然而，市场参与者指出，如果没有Shin Hyun-song行长的承诺级别声明排除8月加息，尽管概率较低，市场仍将继续对此可能性进行定价。
