韓國金融服務委員會（FSC）和韓國交易所（KRX）於6日宣布雙重上市指引，要求KOSPI及KOSDAQ市場的母公司，在實體分割子公司上市時，必須透過「3%規則」程序取得股東同意。KONEX市場則豁免於此規範。此項豁免旨在重振KONEX市場，該市場的新上市公司數從2022年及2023年的14家，截至上個月4日，今年僅剩1家；總上市家數則從2017年的154家下降30.5%至107家。業內觀察家警告，此項豁免可能創造監管套利機會，讓公司得以透過將子公司導向KONEX，繞過較嚴格的KOSPI/KOSDAQ要求。
FSC對雙重上市母公司課予五項強制義務
該指引重新架構雙重上市審批流程，以優先保護母公司股東。在KOSPI或KOSDAQ上市的母公司，若欲申請子公司雙重上市，必須履行五項強制義務：評估對母公司股東的影響、制定股東保護措施、確認股東溝通與同意、進行最終董事會決議並通知子公司，以及公開揭露詳細資訊。董事會決議須先經由獨立特別委員會（由外部董事及外部專家組成）審查並核准。透過實體分割而未能取得母公司股東同意的子公司，將被視為不符合上市要求，實質上阻擋其上市。若子公司對母公司在營運或管理上展現過度依賴——包括銷售或採購依賴度超過50%，或人員及決策架構隸屬於母公司——也將無法達到上市門檻。
KONEX市場因新上市公司銳減而豁免雙重上市規則
該指引完全豁免KONEX市場於雙重上市規範之外。KONEX上市母公司的子公司申請上市，以及KOSPI或KOSDAQ上市母公司的子公司申請在KONEX上市，均不適用上述五項強制義務（Five Mandatory Duties）架構。此項豁免反映了KONEX市場的嚴重萎縮：新上市公司數從2022年及2023年的14家，降至2024年的6家、去年的4家，而截至上個月4日，今年僅有1家——即於第四個月上市的E-TECH M。KONEX總上市家數從2017年的154家下降30.5%至目前的107家。政府正實施振興措施，包括對外部審計費用及指定諮詢費用提供70%補助，並將KONEX投資基金擴大至超過2000億韓元，自上月生效。
業界擔憂透過KONEX途徑產生監管套利
資本市場參與者警告，KONEX豁免可能導致規避監管。KOSPI及KOSDAQ上市公司可將新關聯企業或業務單位在KONEX而非KOSDAQ上市，從而避開五項義務架構及嚴格的投資人保護審查。公司隨後可在初步穩定後，將子公司從KONEX轉移至KOSDAQ，產生監管漏洞。反之，若公司在KONEX維持母公司實體，同時將具潛力的子公司直接在KOSDAQ上市，同樣規避監管。這種結構使得那些因股東同意及獨立性審查而無法直接在KOSDAQ上市的公司，得以利用KONEX作為治理捷徑。一名業界人士表示：「考量到KONEX規模及交易量極小，公司是否真有上市需求仍有待觀察。」並補充：「必須準備詳細的配套措施，以在未來的轉板或股權調整過程中辨識出規避監管的行為。」
常見問題
韓國FSC於6日針對雙重上市宣布了什麼？
FSC與KRX宣布指引，要求KOSPI及KOSDAQ母公司在實體分割子公司上市時，須透過「3%規則」程序取得股東同意，同時完全豁免KONEX市場於此要求之外。
為何KONEX市場豁免於雙重上市規則？
此項豁免旨在重振KONEX市場，該市場新上市公司數從2022年及2023年的14家，截至上個月4日，今年僅剩1家；總上市家數則從2017年的154家下降30.5%至107家。政府另提供審計費用70%補助，並將投資基金擴大至超過2000億韓元。
