OpenEden 戰略主管 Stephanie Chew 在一場於 2026 年 7 月 13 日發布的採訪中，談論了實體資產代幣化的現實競爭動態。Chew 表示，合規已成為入場門檻而非差異化指標；抵押品的用途效益（collateral utility）則成為主要的機構需求推動力。該採訪也探討代幣化 RWA 市場如何在 2026 年 7 月達到 310 億美元的總價值，且自 2025 年初以來成長超過 400%，以及近期合成穩定幣失敗如何使機構焦點轉向可驗證的透明資產背書與法律結構核實。
代幣化 RWA 市場達成 310 億美元里程碑
依據該採訪，截至 2026 年 7 月，公有區塊鏈上的代幣化 RWA 總價值達到 310 億美元；自 2025 年初以來增長超過 400%。這些資產分布在 167 個平台，並由近 100 萬名個別持有人持有。代幣化國庫（Tokenized Treasuries）在 2026 年 2 月首次跨越 100 億美元大關，仍是該領域中最大的資產類別。BlackRock、Goldman Sachs 與 BNY Mellon 正在運作達到量產等級的代幣化產品。
OpenEden 以百慕達 Class F 牌照運作，並搭配 S&P AA+ 評級的 TBILL 產品
Chew 表示，OpenEden Digital 以「可避免破產隔離」的分離帳戶公司形式，根據百慕達 Class F 數位資產業務牌照營運。公司與紐約銀行（Bank of New York）合作；該銀行同時擔任投資經理與託管方，負責 TBILL 的底層資產託管，而 TBILL 是 OpenEden 的旗艦產品之一。TBILL 具有 S&P 的 AA+ 評級，可獨立驗證該結構。
Chew 表示，可信的代幣化結構需要四個要素：受監管的發行、破產隔離的資產分離、機構等級的託管，以及透明的驗證。她指出，市場上許多產品停留在「宣稱有代幣背書」的層級，但卻沒有展示從代幣到可執行主張（enforceable claim）的法律鏈。
合規成為進入要求，而非競爭優勢
Chew 表示，幾年前合規曾是差異化因素，但如今已成為嚴肅機構的入場券。機構現在會提出具體問題：發行人是誰、監管框架是什麼、資產是被認定為證券還是數位資產、能否分發、面向哪些投資者族群，以及一旦發生無力償債會怎麼處理。
她說，在合規之後真正的差異化在於公司如何運用這個監管基礎：分發、流動性、整合、抵押品用途效益（collateral utility），以及產品設計。OpenEden 的願景是透過利用 DeFi 來抽象化 TradFi 的交割延遲，從代幣鑄造的那一刻起就建立可組合性，以促成更有效率的資本市場。
Chew 指出，機構最常見的猶豫點已從「代幣化是否真的存在」轉向更務實的疑慮：資產能否在既有的風險、託管、合規與交易架構中使用。機構會詢問流動性、贖回、交易對手曝險、託管報告、可組合性，以及資本效率。
以託管的 T-Bills 支撐的 USDO：回應合成穩定幣失敗
Chew 表示，USDO 的每一美元都可以追溯到被託管的 T-bill，而不是衍生品、基金管理的交易或槓桿。USDO 的設計是完全透明、受監管的穩定幣，且有代幣化的短期美國國債（tokenized short-term U.S. Treasuries）提供全額支持。她說，這種結構在今天更重要，因為在幾次合成穩定幣失敗之後，機構對「收益真正來自哪裡」變得更敏感。
Chew 說，缺乏透明背書的收益已成為警訊。她指出，即使是像 Ethena 這樣知名的參與者也在改變策略，並轉向以真實底層資產作為儲備的 RWA 代幣。這也是為什麼代幣化國庫（tokenized treasuries）與受監管、類貨幣市場基金的產品，正在重新受到關注。
APAC 機構要求更高收益，並偏好由分發主導的使用案例
Chew 表示，APAC 的機構需求與西方市場不同。在 APAC，需求更偏向由分發與用途效益（utility）驅動；機構與平台對代幣化資產感興趣的原因包括：用於支付、獲取交易所存取權、作為抵押品、交割，以及跨境使用案例。香港、新加坡以及其他區域樞紐正以積極態度，打造受監管的數位資產框架。
在西方市場，討論則更偏向資產負債表與投資組合主導：代幣化貨幣市場基金、國庫管理（treasury management）、抵押品效率（collateral efficiency）與作業交割（operational settlement）。當存在明確的受監管通道與商業使用案例時，APAC 往往推進更快；而西方機構則更著重盡職調查，部署速度較慢。
Chew 表示，APAC 機構通常比西方同業有更高的收益門檻：他們想要的是單位數百分比（high single-digit）的回報，而不是高於無風險利率 100-200 個基點（basis points）。此外，他們也較偏好槓桿策略。RWA 股票在亞洲表現良好；像 Binance 與 Bitget 等平台上的強勁未平倉量（open interest），反映出顯著的機構需求。
OpenEden 進入香港，並與 Ex.IO 合作；Ex.IO 是一名 VATP 合作夥伴，支援對合格投資人提供符合規範的 TBILL 存取以及 HighBond。Chew 表示，他們的 KYC 要求與 OpenEden 一致，這使分發流程更容易。
抵押品用途案例帶來最強的機構牽引力
Chew 表示，在 USDO 目前的使用案例之中——用於 Binance 的場外抵押品（off-exchange collateral）、Galaxy 的衍生品保證金（derivatives margin），以及與 FalconX 的整合——抵押品用途效益（collateral utility）展現出最清楚的機構推力。她說，這與 TradFi 發生的情況相呼應：客戶把現金停放在存款中，接著這些存款會成為可用作其他投資抵押的資產。
像是與 Binance 的場外抵押品安排、與 Galaxy 的衍生品保證金安排，以及期權交易平台，讓機構能夠讓閒置的美元餘額同時承擔「雙重任務」：既作為保證金抵押品（margin collateral），又仍能賺取收益。Chew 指出，這個需求與純交割或純支付不同得多，因為它要求在流程更早的階段就必須建立託管、贖回，以及法律主張保證（legal claim guarantees）。
Chew 說，OpenEden 不只是代幣化資產的發行方，還正在成為可用於產生效益的鏈上資本（productive on-chain capital）基礎設施，提供不同的風險、收益與流動性輪廓（profiles）。該公司越來越不是只用 AUM 或 TVL 來衡量成功，而是用用途效益（utility）：抵押品採用、流動性整合、交易流量，以及分發管道。
Chew 預測：代幣化將成為標準的資本市場效率工具
Chew 表示，展望未來兩到三年，「代幣化」將不再只是關鍵字。她說，鏈上將出現更多原生資產（native assets），而代幣化封裝（tokenized wrapper）與鏈上原生代幣（native on-chain token）之間的區隔將消失。焦點會轉向跨資本市場工具的效率；代幣化產品將以自身的價值被評估，而不是因為它上鏈的新奇性。
Chew 說，近期合成與演算法型穩定幣崩潰，將加速機構資本向受監管、資產背書型結構移動，而不是讓機構對「整體」帶息穩定幣類別變得更加謹慎。她表示，這堂課並不是說帶息穩定幣不可能運作，而是背書、槓桿、流動性與贖回機制（redemption mechanics）比它們看起來時更重要。
FAQ
OpenEden 的監管結構是什麼？
OpenEden Digital 以「可避免破產隔離」的分離帳戶公司形式，根據百慕達 Class F 數位資產業務牌照營運。該公司與紐約銀行（Bank of New York）合作，分別擔任 TBILL 的投資經理與底層資產託管方；TBILL 具有 S&P 的 AA+ 評級。
USDO 與其他穩定幣有何不同？
USDO 由代幣化的短期美國國債全額支持，且由託管方持有。USDO 的每一美元都可以追溯到被託管的 T-bill，而不是衍生品、基金管理的交易或槓桿。Chew 表示，在幾次合成穩定幣失敗之後，這種透明背書結構在今天更重要。
什麼使用案例正在產生對 OpenEden 產品最強的機構需求？
抵押品用途案例正在展現最清楚的機構牽引力。OpenEden 與 Binance 有場外抵押品（off-exchange collateral）安排，與 Galaxy 有衍生品保證金（derivatives margin）安排，並與 FalconX 進行整合。這些安排讓機構能夠把閒置的美元餘額用作保證金抵押品，同時仍能賺取收益。
