未來資產證券面臨相互矛盾的季度獲利預測，原因在於 SpaceX 股權估值變動；根據 7 月 22 日發布的分析師預估，金炫洙（Kim Hyun-soo）等券商預測未來資產證券第 2 季合併淨利為 2.582 兆韓元—創紀錄新高—接著第 3 季將錄得 9440 億韓元淨虧損。波動源自未來資產於 2022 至 2023 年間約投資 4000 億韓元於 SpaceX；其持股被歸類為 FVPL（透過損益按公允價值衡量）資產，因而會將當期公允價值變動的損益反映至淨利中。SpaceX 於 6 月 12 日在那斯達克（Nasdaq）上市，IPO 價格為 135 美元；估值在 6 月底一度攀升至 2.25 兆美元，之後截至 7 月 21 日降至 1.58 兆美元，當時股價交易在 123.54 美元—低於 IPO 價格。南韓證券監管要求對歸類為 FVPL 的資產按季確認公允價值變動，這直接影響未來資產證券所報的獲利。
金炫洙等券商預測第 2 季創紀錄獲利 2.582 兆韓元
金炫洙在 7 月 22 日的一份報告中表示，未來資產證券第 2 季合併淨利將達 2.582 兆韓元，創下公司有史以來最高的單季獲利。相較之下，前一年第 2 季僅為 4030 億韓元—高出逾 6 倍。分析師將這波飆升歸因於未來資產對 SpaceX 持股約 3 兆韓元的額外估值收益。第 1 季，未來資產以 8000 億美元為 SpaceX 估值，並確認約 6000 億韓元的估值收益。隨著 SpaceX 於 6 月 12 日以 1.75 兆美元估值進行 IPO，公司股價在 6 月底前上漲，推升估值至 2.25 兆美元。金預估在此期間未來資產的 SpaceX 持股價值增至 5.4 兆韓元。分析師指出，相較於現有帳面價值增加的 3 兆韓元估值收益，該收益將反映在合併盈餘中，因而使第 2 季淨利大幅超過核心業務表現。
SpaceX 股價從 6 月高點下滑至低於 IPO 水準
SpaceX 股份在觸及 6 月底高點後走勢逆轉。截至 7 月 21 日，該股交易價為 123.54 美元—低於 135 美元的 IPO 價格—且公司的估值跌至低於 1.58 兆美元。這一下滑相較第 2 季水準，直接降低未來資產證券的 SpaceX 持股價值。金炫洙預測未來資產將在第 3 季錄得 9440 億韓元合併淨虧損，反映估值下滑。這與前一年第 3 季 3400 億韓元淨利形成對比。分析師解釋，單一投資資產的價格波動會顯著影響未來資產證券的季度獲利與股東權益報酬率（ROE），而該指標仍受折現因素影響。
儘管上調投資評級 分析師仍下調目標價
金炫洙將未來資產證券目標價從 88,000 韓元下調至 43,000 韓元，同時維持中立（持有）評級。其他證券公司也提出類似預測。7 月 16 日，SK 證券的張英敏（Jang Young-im）將投資評級由中立上調至買進，但目標價則從 69,000 韓元下調至 51,000 韓元。張表示，SpaceX 股票被歸類為 FVPL 金融資產，意味著估值或處分收益會在當期淨利中確認；因此在上半年因巨大的估值收益而成為正面因素。然而，考量目前的 SpaceX 股價水準，未來資產證券可能在下半年確認估值損失。7 月 9 日，大信投資證券（Daol Investment & Securities）的金智元（Kim Ji-won）也將評級由中立上調至買進，但目標價從 73,000 韓元下調至 63,000 韓元。金指出，隨著 SpaceX IPO 估值上升，未來資產的估值收益可能增加至約 1.6 兆韓元，但在 IPO 後 SpaceX 股價走勢變動，未來資產持股的資產價值也可能隨之改變。
常見問題
是什麼原因導致未來資產證券創紀錄的第 2 季獲利預測？
金炫洙等券商預測未來資產證券第 2 季合併淨利為 2.582 兆韓元—創紀錄新高—由未來資產對其 SpaceX 持股約 3 兆韓元的額外估值收益所帶動。SpaceX 的股價由 6 月 12 日 IPO 的 135 美元上漲至 6 月底的高點，使公司的估值從 1.75 兆美元提升至 2.25 兆美元。在此期間，未來資產的 SpaceX 持股價值達到估計的 5.4 兆韓元。
為什麼在上調未來資產證券投資評級的同時 分析師仍下調目標價？
分析師基於第 2 季強勁獲利上調評級，但因 SpaceX 股價下跌而下調目標價。截至 7 月 21 日，SpaceX 交易價為 123.54 美元—低於 135 美元 IPO 價格—且估值跌至低於 1.58 兆美元。金炫洙（Sangsangin Securities）將目標價從 88,000 韓元下調至 43,000 韓元；SK 證券的張英敏從 69,000 韓元下調至 51,000 韓元；大信投資證券的金智元從 73,000 韓元下調至 63,000 韓元。
SpaceX 股權分類如何影響未來資產證券的獲利？
未來資產的 SpaceX 持股被歸類為 FVPL（透過損益按公允價值衡量）金融資產。在此會計處理下，估值收益或處分收益會在當期淨利中確認。這導致當 SpaceX 股價上漲時，產生大量估值收益以推升第 2 季獲利，但預期後續股價下跌將導致估值損失，並反映在第 3 季獲利中。
