Enchem 是一家韓國的二次電池電解液製造商，於 15 日宣布計畫，透過與新加坡 The GrowHub Limited 進行反向併購，將其美國子公司 Enchem America 以在 NASDAQ 上市的方式實現。該交易旨在為 Enchem 籌措資金，因其面臨日益沉重的流動性壓力；Enchem 於 2024 年出現連續營業虧損，合計達 504 億韓元，且在前一年為 783 億韓元。由於韓國金融監管機構本月推出關於重複上市（repeat listing）的相關規定，要求母公司取得股東批准，並證明子公司上市不會稀釋公司價值或損害少數股東，因此此項併購提案正遭到審視。
The GrowHub 排定股東會以批准併購
The GrowHub 將於下月 5 日召開特別股東大會，就增加已發行股份數量及其他與併購相關事項進行表決。待公司章程修訂完成後，公司計畫於下月向美國證券交易委員會（SEC）提交併購申請。該交易架構為僅涉及股權交換且不提供現金對價的特殊目的公司（SPC）安排。交易完成時，Enchem 將持有 The GrowHub 85% 的股份，而 The GrowHub 將持有 Enchem America 100% 的股份。
Enchem America 截至去年底的總資產為 222.60 億韓元、淨資產為 130.90 億韓元，營收為 1,640 億韓元。該營收數字約占 Enchem 綜合營收 3,127 億韓元的一半。Enchem 一名代表表示，公司將嚴格遵循金融監督服務處的重複上市指引，並在產生可分配利潤時推行分階段的股東回饋政策，且將此承諾納入公司治理報告之中。
Enchem 報告營業虧損與現金儲備縮水
Enchem 的綜合營業虧損在 2024 年達到 504 億韓元；前一年為 783 億韓元；今年第一季則為 242 億韓元。隨著大規模虧損持續，現金及約當現金縮減至 72 億韓元。公司持有數十億韓元規模的金融資產，但其中相當部分已設定為抵押品，因此不可用。未來數月到期的短期借款總額為 1,500 億韓元。
除短期債務外，Enchem 自 2023 年起發行合計 3,600 億韓元的可轉換債券（CB）。截至今年第一季末，未償還債券總額達 2,800 億韓元。這些 CB 的轉換價格介於最低 62,937 韓元至最高 112,700 韓元之間。考量 Enchem 前一個交易日的收盤價為 19,150 韓元，預期多數未償還 CB 將受到贖回申請的影響。
最大股東前 CEO Oh Jung-gang 於 3 月遭遇保證金追繳，導致其持股比例從 13.18% 下滑至 3.52%。4 月，由 Oh 持有 100% 的 Wired Group 透過一筆有擔保貸款，取得 Enchem 額外 9.41% 的股權。
Enchem 一名代表表示，公司將於 7 月至 8 月進行 800 億至 1,000 億韓元的橋接貸款，以滿足即時流動性，同時透過國內證券公司進行資金籌措。該代表補充稱，若子公司上市完成，將有可能進行超過 2,000 億韓元的大規模融資。
The GrowHub 面臨 SEC 聽證：退市風險
Enchem America 與 The GrowHub 之間的併購尚未完成。The GrowHub 去年未能提交審計報告，因此面臨退市風險，因其股價跌破 1 美元。據報導，16 日 The GrowHub 在與 SEC 的聽證會上被要求提供額外資料。預期需花費兩到四週才能確定此事的結果。
併購公告後，The GrowHub 股價出現大幅波動。15 日在併購被披露時，股價一度上漲 23.17%；16 日再上漲 86.62%；其後於 17 日下挫 42.11%，並於 20 日再跌 33.66%。
FAQ
Enchem 在 15 日宣布了什麼？
Enchem 宣布計畫，透過與 The GrowHub Limited（已於 NASDAQ 上市的新加坡公司）進行反向併購，將其美國子公司 Enchem America 以在 NASDAQ 上市的方式實現。該交易架構為僅限股權的安排，不提供現金對價；待完成後，Enchem 將持有 The GrowHub 85% 的股份，而 The GrowHub 將持有 Enchem America 100% 的股份。
為什麼 Enchem 追求這項子公司上市？
由於 Enchem 於 2024 年與前一年分別出現合計 504 億韓元及 783 億韓元的連續營業虧損，導致其面臨嚴重流動性壓力。公司現金儲備縮減至 72 億韓元，而短期借款達 1,500 億韓元；未償還可轉換債券總額為 2,800 億韓元。若子公司上市得以完成，該上市目標是籌措超過 2,000 億韓元的資金，並規劃於 7 月至 8 月安排 800 億至 1,000 億韓元的階段性橋接貸款。
Enchem 在此項上市上面臨哪些監管挑戰？
韓國金融監管機構本月推出重複上市規定，要求母公司透過特別決議取得股東批准，並證明子公司上市不會稀釋公司價值。Enchem 必須證明，上市 Enchem America（其營收占母公司綜合營收的一半）不會損害少數股東。國內先例包括 Duksan Hi-Metal 的子公司 Duksan Nepcores 以及 Dasan Networks 的子公司 DTS；兩者皆強調其子公司與母公司經營領域不同，因而獲得超過 90% 的股東批准。
