斗山燃料電池（Doosan Fuel Cell）記錄第 2 季營業虧損 504 億韓元（KRW）與營收 443 億韓元（KRW），因專案交付延遲而未達市場共識。梅里茲證券（Meritz Securities）維持「買入」評級，並看好下半年回升，給出 76,000 韓元（KRW）的目標價格。一位研究員 Moon Kyung-won 表示，部分專案交付被延後至下一季，導致營收確認時間往後推移；同時約 300 億韓元（KRW）的堆棧（stack）更換成本也使第 2 季虧損擴大。該券商預期，因國內與 CHPS 相關的訂單及營收確認集中在下半年，且全年營收展望的變動仍有限，H2（下半年）表現將改善。
斗山燃料電池公布第 2 季營業虧損 504 億韓元（KRW）
斗山燃料電池第 2 季合併營業虧損達 504 億韓元（KRW），低於市場共識 -236 億韓元（KRW）。營收總計 443 億韓元（KRW），顯著低於共識 1,318 億韓元（KRW）。公司也在第 2 季反映約 300 億韓元（KRW）的堆棧（stack）更換成本，進一步擴大虧損。
預期堆棧（stack）更換成本將自 2027 年起大幅下降
梅里茲證券預期，下半年反映的堆棧（stack）更換成本水準將與上半年相近。然而，該券商預估，相關成本的負擔將自 2027 年起大幅降低。
梅里茲證券看好下半年因 CHPS 訂單而回升
Moon Kyung-won 表示，由於國內 CHPS 相關訂單與營收確認集中在下半年，對年度營收預測的調整幅度有限。分析師指出，部分專案交付被延後至下一季，使營收確認順延。
美方資料中心 PAFC 專案合約即將敲定
研究員解釋，美國資料中心 PAFC 的訂單仍維持有效。他表示，雖然時間表較初始預期略有延遲，但尚未出現特定問題，最終合約看起來即將敲定。
對德國客戶的 SOFC 主合約預期在第 3 季
斗山燃料電池已完成與德國客戶之間關於堆棧（stack）供應合約主要條款的談判。梅里茲證券預期，該協議將在第 3 季帶來主合約，並預計自第 3 季起開始 SOFC 堆棧（stack）生產。
Bloom Energy 供應鏈問題被視為機會
Moon Kyung-won 分析，近期 Bloom Energy 的供應鏈問題屬於中性，甚至可能是斗山燃料電池的機會。分析師表示，股價同步下跌的事實令人感到不合理，並可能被視為投資機會。
斗山燃料電池償還到期日為 7 月 10 日的債券
斗山燃料電池已償還所有在 7 月 10 日到期的公司債券。梅里茲證券解釋，雖然目前沒有立即的額外籌資計畫，但仍可能需要在未來視訂單狀況而定。
常見問題（FAQ）
斗山燃料電池第 2 季的財務結果如何？
斗山燃料電池第 2 季錄得營業虧損 504 億韓元（KRW）與營收 443 億韓元（KRW），兩者均因專案交付延遲及約 300 億韓元（KRW）的堆棧（stack）更換成本而未達市場共識。
為什麼梅里茲證券預期斗山燃料電池下半年將回升？
梅里茲證券預期下半年回升，因國內與 CHPS 相關的訂單及營收確認集中在下半年；研究員 Moon Kyung-won 也表示，儘管第 2 季表現跑輸（underperform），年度營收預測的調整幅度仍有限。
斗山燃料電池美國資料中心專案的狀態如何？
研究員 Moon Kyung-won 表示，PAFC 美國資料中心的訂單仍維持有效；雖然較初始預期略有延遲，但最終合約看起來即將敲定，且尚未出現特定問題。
