CryptoQuant：比特幣 4 月的反彈屬於「投機性」，現貨需求疲弱

鏈上分析公司 CryptoQuant 將比特幣 4 月的價格飆升描述為「投機性反彈」，主要由永續合約需求推動，而非基本面買盤支撐，並警告更高的修正風險。根據 CryptoQuant 的分析，比特幣在 4 月上漲約 20%，從約 66,000 美元一路攀升至高達 79,000 美元，但這項漲幅主要由永續合約需求成長驅動，而現貨需求在整個期間維持為負。

永續合約推動反彈，現貨需求收縮

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在一份報告中寫道：「永續合約需求是推動比特幣 4 月價格反彈的唯一因素，而現貨的明顯需求在整段期間出現收縮；這種組態在歷史上通常與熊市期間難以持續的價格上漲相關。」

Moreno 表示，這種背離——永續合約需求上升、而現貨需求收縮——是最清楚的鏈上訊號之一，顯示這波反彈屬於投機而非結構性因素。該模式意味著價格上漲是由槓桿推動，而非來自新增的比特幣累積。「歷史上，這類組態缺乏支撐價格上漲持續所需的結構性基礎，通常會在永續合約部位回吐時透過修正來收斂，」Moreno 表示。

CryptoQuant 在 4 月分析比特幣價格走勢與需求動態

與 2022 年熊市模式的對比

CryptoQuant 指出，目前這種由永續合約期貨需求主導的需求格局，與 2022 年熊市初期所觀察到的狀況相似。雖然該公司表示這次不保證會出現相同結果，但目前的結構仍帶有「顯著的下行風險」。

這份分析顯示，這波反彈「不可持續」，因為牛市期間維持的價格反彈通常會伴隨需求成長。「若明顯需求未能從負轉正，價格回到 79,000 美元附近的本地高點時，將缺乏支撐持續突破所需的鏈上支撐，」CryptoQuant 表示。

牛市分數指標（Bull Score Index）顯示條件惡化

CryptoQuant 的牛市分數指標在 4 月從 50 下降至 40，並回到中性門檻以下的看空區域。該公司表示，這一下降印證在近期由投機性的永續合約需求驅動的價格反彈之後，鏈上基本面已惡化。

CryptoQuant 最後指出：「將 Bull Score 回落到 40，代表條件正在『變得偏向看空』，並使市場落入一個歷史上通常預示後續價格走弱的相同區間。」牛市分數指標會在 0–100 的尺度上彙總多項鏈上與市場指標；其中，高於 50 的分數代表看漲條件，低於 50 則代表看空條件。

CryptoQuant 4 月牛市分數指標走勢

目前價格與市場位置

根據 The Block 的比特幣價格數據，比特幣目前交易價格約為 78,500 美元，過去 24 小時幾乎持平。