CryptoQuant：比特幣仍在熊市，反彈行情為「假突破」

鏈上分析公司 CryptoQuant 週四報告，儘管比特幣短暫突破 74,000 美元觸及近一個月高點，並接觸到 50 日指數移動平均線（EMA），但其綜合健康度指標「牛市評分指數」仍僅報 10 分（滿分 100 分）。CryptoQuant 明確表示，目前的走勢更可能只是假突破，而非新一輪牛市的起點。

CryptoQuant 牛市評分指數解析：10 分意味著什麼

（來源：CryptoQuant）

CryptoQuant 的「牛市評分指數」是一個綜合指標，整合了比特幣的基本面數據（如鏈上需求、持倉結構、交易所資金流向）與技術面指標，以 0 至 100 分評估市場的整體健康狀況。10 分不僅代表「深度熊市」，更意味著多數主要指標同步指向看跌方向。

CryptoQuant 在報告中強調：「即使在最近價格反彈之後，基本面和技術指標仍然指向熊市環境。」這一判斷的含義清晰——當前的價格上漲是在不健康的市場基礎上發生的，缺乏足以支撐持續漲勢的結構性動能。

多重壓力並存：為何反彈難以延續

（來源：Trading View）

LVRG Research 主管 Nick Ruck 向 Cointelegraph 指出，近期比特幣反彈的驅動力來自「風險偏好回升和 ETF 資金流入」，但他警告，這股上漲動能「很快就面臨阻力，價格回落至 71,000 美元附近」，主要原因包括：

宏觀不確定性持續：全球宏觀環境尚未明確轉向，投資者維持謹慎態度，難以形成持倉信心

就業數據預期疲軟：2 月非農就業人數預計放緩，被視為可能削弱市場情緒的宏觀信號

動能減弱：比特幣從 74,000 美元高點快速回落的走勢，顯示當前買盤缺乏足夠的承接力度

熊市動態壓制情緒：CryptoQuant 指出，整體鏈上數據的基本面訊號尚未顯示趨勢反轉的跡象

Ruck 總結，雖然短暫上漲帶來了喘息，但「持續的熊市動態加劇了謹慎情緒，使加密貨幣容易受到新一輪下行壓力」。

積極訊號：Coinbase 溢價與動能轉變的潛在曙光

儘管熊市判斷佔主導，報告中亦揭示了若干值得關注的反轉訊號。Coinbase 比特幣溢價已從 2 月初的「嚴重負值區域」轉為 2025 年 10 月以來最高的正值，顯示美國投資者對比特幣現貨的需求出現轉機，由萎縮轉向增長。

CryptoQuant 指出，由於未實現虧損達到 2022 年 7 月以來的最高水準，交易者和長期持有者的拋售壓力已有所緩解，代表部分下行動能正被消化。SwissBlock 分析師週五亦觀察到，「市場動能正在出現關鍵性轉變」，並指出「我們正走出負動能的峰值，這種轉變在歷史上往往預示著趨勢格局的更迭」。

然而，分析師普遍認為，以上訊號尚不足以確認趨勢逆轉，熊市結束的最終確認仍有賴於 CryptoQuant 牛市評分指數的實質性回升。

常見問題

CryptoQuant 的牛市評分指數 10 分對比特幣投資者意味著什麼？

牛市評分指數 10 分代表比特幣當前的鏈上基本面與技術面指標大多數同時指向看跌方向，市場整體結構仍處於深度熊市狀態。對投資者而言，這意味著在指數出現明顯回升前，任何反彈都應謹慎評估，避免將短期價格上漲視為趨勢反轉的確認信號。

Coinbase 比特幣溢價轉正對後市有何積極意義？

Coinbase 溢價（相對於其他交易所的比特幣報價差異）轉正，顯示美國機構和散戶投資者對比特幣現貨的購買興趣增強。這一轉變通常被解讀為美國投資者開始主動積累比特幣的早期訊號，對未來行情具有一定的領先指示意義，但需配合其他指標共同確認。

比特幣熊市結束的主要判斷標準是什麼？

根據 CryptoQuant 的框架，熊市結束的判斷需要多個維度同步改善：牛市評分指數持續回升（通常需超過 50 分）、鏈上需求數據明確轉正、機構資金流入穩定增加，以及宏觀環境的不確定性明顯降低。目前評分僅為 10 分，距離趨勢反轉的確認仍有相當距離。