Circle (CRCL) 在週二的劇烈拋售中受到的打擊遠大於 Coinbase (COIN)，原因是加密貨幣法案 CLARITY Act 對穩定幣收益的最新立場，但一位分析師表示，監管轉變最終可能有利於穩定幣發行商。
兩家公司在週三都出現了溫和反彈，但自週一晚間消息泄露以來，仍然明顯下跌。
市場可能忽略了長期的影響，10x Research 創始人 Markus Thielen 表示：在目前的形式下，該法案比起 Circle 的基礎設施角色，更削弱 Coinbase 的分銷驅動模式。
Thielen 解釋說，Coinbase 目前通過與 Circle 的分銷協議，捕捉了大部分 USDC 經濟利益。對於存放在 Coinbase 的 USDC，該交易所幾乎獲得所有相關的利息收入，而平台外的餘額通常約為 50%-50%。實際上，Thielen 預估 Circle 每年向 Coinbase 支付超過 9 億美元的收入分成，約佔 Circle 總收入的一半。
這種安排使穩定幣收入成為 Coinbase 的高利潤業務。但如果監管機構停止對餘額的收益類獎勵，這部分優勢可能會消失，Thielen 表示。
“這種安排越來越偏向 Circle，” Thielen 寫道，他認為聯邦框架將把價值轉向具有合規性、規模和可信資產負債表的受監管發行商。
這在兩家公司於 2026 年 8 月的下一次商業重新談判之前尤為重要。Thielen 認為，在更嚴格的聯邦制度下，Circle 更有可能獲得更好的條款。
Circle 可能價值翻倍
Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 表示，Circle 的拋售“過度反應”，因為 CLARITY Act 並未改變長期投資前景。
他在週三的報告中寫道，收益並非穩定幣的主要吸引力。大多數穩定幣不支付利息，但由於它們使跨境轉移美元、結算交易和訪問基於區塊鏈的金融通道變得更容易，採用率已經激增。在這個意義上，限制收益並不改變其核心用途。
Hougan 指出，預測顯示到本十年末，市場規模可能增長到 1.9 兆美元，甚至 4 兆美元。擁有強大合規穩定幣地位的 Circle，如果更多活動轉向合規的本土玩家，將受益。
他還看到監管本身可能帶來的潛在上行空間。限制收益傳遞可能會降低 Circle 與 Coinbase 等合作夥伴的收入份額，幫助逐步改善利潤率。
總的來說，Hougan 認為，Circle 有望成長為一個更大的估值——大約 750 億美元，約為目前的兩倍。
“如果穩定幣的發展如人們所預期的那樣，” Hougan 寫道，“你可以在大多數假設上保持較為保守，仍然會覺得 Circle 很有吸引力。”
