比特幣礦商 Riot Platforms（NASDAQ: RIOT）4 月 30 日公布 2026 第一季財報，資料中心業務首季入帳 3,320 萬美元，同時客戶 AMD 將原本 25 兆瓦（MW）的契約算力翻倍至 50 兆瓦。Riot 把這份財報定位為「轉型成主要 AI 資料中心運營商的決定性轉折點」，同期比特幣挖礦業務則因每枚成本 96,283 美元已超過產出價值 75,964 美元，季度淨損 5 億美元。
資料中心首季：3,320 萬美元入帳，但九成多為一次性裝修工程款（fit-out）
Riot Q1 總營收 1.672 億美元，其中 3,320 萬美元來自新成立的資料中心業務部門。但這份營收結構並不平均—僅 90 萬美元來自高毛利的長期租賃（毛利率 91%），3,220 萬美元來自一次性的「客戶設施裝修」（tenant fit-out）服務、毛利率僅 5%。換言之，本季資料中心入帳的數字大、但大多數是「協助客戶把空機房改裝成符合運算需求」的低利潤工程款，真正反映長期租金穩定流入的部分仍偏小。
關鍵結構性訊號是 AMD 將契約容量從 25 MW 翻倍至 50 MW。這代表 AMD 對 Riot 的數據中心服務評估結果為「值得擴大投入」，是 Riot 從礦商轉型 AI 基建供應商的重要錨定。隨著 fit-out 階段陸續完工、轉入長期租賃模式，後續季度的資料中心毛利結構將是觀察轉型成敗的核心。
比特幣挖礦虧損：每枚成本 9.6 萬美元 > 產出 7.6 萬美元
Riot Q1 比特幣挖礦業務面臨結構性虧損：每枚比特幣的全載成本（含折舊）為 96,283 美元，但本季比特幣產出對應的市場價值僅約 75,964 美元—意味著挖礦每生產一枚都虧 26.7%。整體 Q1 淨損約 5 億美元、調整後 EBITDA 為負 3.11 億美元。
挖礦業務的成本結構主要來自能源、礦機折舊、運維。隨著比特幣價格在過去兩個月跌至 75K-80K 區間，全業界礦商都面臨類似壓力。過去一年資安事件頻傳對加密市場估值的衝擊，加上連日 ETF 資金外流，使比特幣價格短期回升動能受限，礦商 Q2 業績仍可能持續承壓。
後續觀察：fit-out → 長期租賃結構轉換、AMD 50MW 何時完工
Riot 轉型成敗的關鍵指標有三：第一，fit-out 服務佔資料中心營收的比重能否在 Q3-Q4 顯著下降；第二，AMD 加倍至 50 MW 的工程何時完工、何時開始按長期租賃計價；第三，公司能否爭取除 AMD 之外的第二、第三大客戶（如其他 AI 算力需求方），以避免過度集中風險。對加密產業而言，Riot 的轉型若成功，將為其他面臨挖礦虧損的礦商（如 Marathon Digital、Hut 8、CleanSpark）提供「以礦場硬體與電力資源轉型 AI 基建」的具體路徑模板，加速整個 BTC 礦業生態的結構重組。
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