Dự báo cổ phiếu KOSPI sẽ đi ngang đến cuối năm do lo ngại về tín dụng

iM Securities dự báo KOSPI sẽ đi ngang cho đến hết năm thay vì phục hồi lên các đỉnh trước đó trong quý 3, theo một báo cáo do nhà nghiên cứu Kim Jun-young công bố. Triển vọng này được thúc đẩy bởi dư nợ tín dụng trên KOSPI vẫn duy trì ở mức cao dai dẳng dù chỉ số gần đây đã giảm, làm dấy lên lo ngại về biến động được khuếch đại. Kim cho biết, trong khi KOSDAQ chứng kiến dư nợ tín dụng giảm cùng với chỉ số trong giai đoạn điều chỉnh thì KOSPI lại duy trì ở mức cao cố chấp trong suốt đợt giảm, chỉ bắt đầu hạ xuống sau khi nhịp hồi phục bị chững lại. Nhà phân tích nêu rằng sự điều chỉnh thị trường hiện tại diễn ra sau giai đoạn đầu tư đòn bẩy quá mức ở cả thị trường Mỹ và Hàn Quốc, khiến việc điều chỉnh giá trở thành điều khó tránh. Kim mô tả quy mô biến động hiện tại tương tự đợt điều chỉnh sau cuộc xung đột Tháng 3, nhưng chưa đến mức gọi đây là một thị trường bear hoàn chỉnh.

Dư nợ tín dụng KOSPI vẫn dai dẳng dù chỉ số giảm

Diễn biến của thị trường chứng khoán Hàn Quốc phân hóa rõ rệt giữa KOSPI và KOSDAQ trong đợt điều chỉnh gần đây. KOSDAQ giảm song hành với việc dư nợ tín dụng đi xuống khi nhà đầu tư cắt giảm vị thế, nhưng dư nợ tín dụng KOSPI lại hầu như không có chuyển động đáng kể ngay cả khi chỉ số giảm mạnh. Theo phân tích của Kim, dư nợ tín dụng chỉ bắt đầu giảm sau khi nhịp hồi phục không thể hình thành. “Biến động cao trong bối cảnh dư nợ tín dụng được tích lũy sẽ có khả năng làm khuếch đại dao động của thị trường”, Kim nói trong báo cáo. “Nếu chỉ số tiếp tục giảm, có khả năng xuất hiện bán tháo dựa trên dư nợ tín dụng, điều này cần được ghi nhớ.”

Nhà phân tích cho biết mức độ suy giảm hiện tại giống với giai đoạn điều chỉnh sau cuộc xung đột Tháng 3, cho thấy thị trường vẫn chưa bước vào một pha bear hoàn toàn. Tuy nhiên, dư nợ tín dụng ở mức cao tạo ra điểm yếu mang tính cấu trúc đối với các bước đi mạnh hơn nếu áp lực bán tăng lên.

Dự báo đi ngang đến hết năm

Kim kỳ vọng một giai đoạn tích lũy thay vì quay trở lại nhanh chóng các đỉnh trước đó. “Thay vì kịch bản phục hồi lên các đỉnh trước đó, chúng tôi dự đoán giao dịch đi ngang”, Kim cho biết, dẫn các tiền lệ lịch sử. “Cả bong bóng dotcom và chu kỳ bán dẫn năm 2017 đều giao dịch đi ngang trong khoảng sáu tháng sau khi vượt qua các đỉnh của chúng.” Nhà phân tích cho biết thêm rằng chỉ số nhiều khả năng sẽ dành phần còn lại đến hết năm để thăm dò xem liệu có thể vượt ngưỡng hay không, thay vì giảm mạnh một lần.

Theo báo cáo, quỹ đạo dài hạn của ngành bán dẫn vẫn tích cực, nhưng chu kỳ đã thúc đẩy đợt tăng giá trước đó cần thêm thời gian để lấy lại đà trước khi hỗ trợ một đợt tăng bền vững khác. Các thành viên thị trường đang định vị cho kịch bản giao dịch trong biên độ (range-bound) như một dạng mô hình chủ đạo trong ngắn hạn.

Trọng tâm lợi nhuận Big Tech chuyển sang tính bền vững đầu tư

Sự chú ý của thị trường đang chuyển sang lợi nhuận quý 2 của Big Tech Mỹ bắt đầu từ tuần tới, nhưng biến số then chốt là tính bền vững của đầu tư thay vì quy mô chi tiêu vốn, theo phân tích của Kim. “Điểm cần theo dõi trong lợi nhuận Big Tech không phải là mức CAPEX”, Kim nói. “Thứ thị trường muốn xác nhận lần này là lợi nhuận có thể hỗ trợ chi tiêu hay không, và liệu doanh nghiệp có sẵn sàng tiếp tục chi tiêu hay không.”

Kim giải thích rằng việc tăng CAPEX có thể bào mòn tăng trưởng dòng tiền hoạt động, từ đó tiềm năng làm giảm khả năng mua lại cổ phiếu và chi trả cổ tức. “Liệu năng lực mua lại và cổ tức giảm đi, hay liệu các công ty bắt đầu bù các thiếu hụt Funding bằng nợ, mới là các vấn đề thực sự trong giai đoạn tới”, nhà phân tích nhận định.

Mở rộng đầu tư AI vẫn tiếp diễn, nhưng định giá cao không còn có thể được biện minh chỉ dựa vào tiềm năng tăng trưởng, theo báo cáo. Hạ tầng AI là một ngành đòi hỏi nhiều vốn và tài sản, nghĩa là doanh nghiệp hiện đối mặt với sự soi xét ở cả hiệu quả tăng trưởng và hiệu quả đầu tư gắn với lợi nhuận. “Những lo ngại về chu kỳ bộ nhớ cuối cùng sẽ dẫn đến lo ngại về lợi nhuận của Big Tech và các phòng thí nghiệm AI tiên phong”, Kim nói. “Nếu giá bộ nhớ ở mức cao, định giá của các công ty phát triển AI sẽ chịu áp lực, và ngược lại, nếu định giá của các công ty AI tăng lên, định giá của các công ty bộ nhớ có thể phải gánh chịu gánh nặng.” Nhà phân tích cho biết thêm rằng thị trường đang tìm kiếm sự cân bằng phù hợp, tương tự như việc các công ty bán cuốc và các công ty khai thác gặp khó khăn khi đồng thời được định giá cao.

FAQ

Vì sao iM Securities kỳ vọng cổ phiếu KOSPI sẽ đi ngang đến hết năm?

Dự báo dựa trên việc dư nợ tín dụng trên KOSPI duy trì ở mức cao dai dẳng dù chỉ số gần đây giảm, qua đó tạo rủi ro biến động và hạn chế khả năng phục hồi nhanh về các đỉnh trước đó trong quý 3. Nhà phân tích Kim Jun-young dẫn các tiền lệ lịch sử bao gồm bong bóng dotcom và chu kỳ bán dẫn năm 2017, cả hai đều giao dịch đi ngang trong khoảng sáu tháng sau khi vượt qua các đỉnh của chúng.

Theo báo cáo của iM Securities, trọng tâm chính trong lợi nhuận Big Tech Mỹ là gì?

Trọng tâm chính là tính bền vững của đầu tư thay vì quy mô tuyệt đối của chi tiêu vốn (CAPEX). Thị trường muốn xác nhận liệu lợi nhuận có thể hỗ trợ mức chi tiêu tiếp tục hay không, và liệu các công ty có sẵn sàng tiếp tục đầu tư mà không làm xói mòn năng lực mua lại cổ phiếu và cổ tức hoặc tăng mức phụ thuộc vào tài trợ bằng nợ hay không.