Exxon, Chevron: Q1 EPS випередив очікування, але річний показник різко впав: збіг таймінгу захисних дій + падіння видобутку на Близькому Сході

Дві найбільші нафтові корпорації США Exxon Mobil і Chevron 1 травня одночасно оприлюднили фінансову звітність за 1-й квартал 2026 року: скоригований EPS обидва рази перевищив очікування, але річний показник знизився на 45% і 36% відповідно. Хоча після спалаху війни між Іраном і країнами 28 лютого ціни на Brent продовжували зростати, обидві компанії через «зсув у часі» валютно-страхових контрактів зазнали збитків у сумі до 7 млрд доларів (Exxon — близько 4 млрд, Chevron — 2,9 млрд), а також через зрив роботи інфраструктури фізичних перевезень активів загальний прибуток у Q1 суттєво впав.

Скоригований EPS перевищив очікування, але річний показник у двох компаній різко знизився

Exxon у Q1 показав скоригований EPS 1,16 долара, Chevron — 1,41 долара (ринкові очікування 0,95 долара): обидві компанії випередили прогноз на Волл-стріт. Але за цими «перевищеними очікуваннями» стоїть поверхнева цифра, яка приховує падіння чистого прибутку на 45% і 36% порівняно з відповідним періодом минулого року — тобто, попри виконання прогнозів керівництва, загальна структура прибутків зазнає серйозної ерозії під впливом війни в Iran.

«Brent подолав 114 — це має бути позитив для нафтокомпаній» — ринкова інтуїція, але результати Q1 показали, що цю інтуїцію компенсували три фактори: перший — зсув у часі хеджування, другий — зрив фізичних перевезень активів, третій — розрив у часі через підвищення витрат на сировину для пов’язаних «downstream» (нафтопереробка, роздріб).

Основні причини падіння: «зсув у часі» хеджування + зниження видобутку на Близькому Сході

Найбільший тягар цього кварталу — ефект «зсуву у часі» (timing effect) у хеджувальних контрактах. Exxon через збитки від хеджування зазнавла близько 4 млрд доларів збитків, а Chevron відобразив у витратах, пов’язаних із хеджуванням, 2,9 млрд доларів. Під «зсувом у часі» мають на увазі те, що на початку року обидві компанії хеджували частину позицій із сирою нафтою (зафіксувавши нижчу ціну), але після початку війни ціни на фізичну доставку виявилися вищими за узгоджені в хеджі ціни — у результаті у фінансовій звітності з’являються облікові збитки. Водночас керівництво зазначає, що цей ефект зміниться у наступних кварталах — коли фізичний вантаж вчасно надійде покупцям, прибутки компенсуються в Q2–Q3.

Другий тягар — падіння фізичного видобутку. Exxon оцінює, що активи в Об’єднаних Арабських Еміратах (UAE) і Катарі зазнали впливу війни: у Q1 глобальний обсяг видобутку нафти й газу в еквіваленті знизився на 6% проти Q4 2025. Причини включають перебої в перевезеннях через протоку Гормуз (частина танкерів робить обхід або переносить терміни), зміну графіків експорту після виходу UAE з OPEC 5/1 та відтермінування планів технічного обслуговування деяких переробних потужностей через ризики війни. Зниження фізичного видобутку — це «справжня втрата» і не розвернеться в наступних кварталах так само, як зсув у часі хеджування.

Подальші спостереження: у Q2 хеджування відпрацює назад, перевезення відновляться, а вихід UAE з OPEC вплине на структуру енергетики

Є три ключові подальші спостереження: перше — масштаб «зворотного» розвороту зсуву у часі хеджування в Q2. Якщо ситуація навколо Iran відтермінує пом’якшення і фізична доставка й надалі зберігатиме затримки, то Q2 все ще може підтримувати облікові збитки. Друге — відновлення темпів перевезень через протоку Гормуз: японські танкери почнуть проходити з 4/30; якщо Іран фактично розблокує процес і прискорить дозвіл, то видобуток Exxon/Chevron на UAE/Qatar може відскочити. Третє — після виходу UAE з OPEC 5/1 відбудеться реструктуризація енергетичної структури на Близькому Сході, що вплине на довгострокову цінову позицію спільних проєктів Exxon/Chevron у регіоні.

Для крипто- та макроінвесторів сигнал цієї звітності такий: «зростання ціни на нафту ≠ зростання прибутків нафтокомпаній»; вирішальними змінними є інструменти хеджування та фізичний ланцюг постачання. У той час як Brent долає 114 доларів, швидке зміцнення єни та те, що ФРС відкладає зниження ставок, продовжують стискати вартість глобального капіталу — і явище «ціни ростуть, а прибутковість падає» в енергетичному секторі може тривати й у Q2.

Ця стаття Exxon, Chevron: Q1 EPS вище очікувань, але річний показник — сильне падіння: зсув у часі хеджування + падіння видобутку на Близькому Сході вперше з’являється на ABMedia.