Дело о листинге дочерней компании Duksan Neochem, принадлежащей Duksan Hi-Metal, привлекает внимание после выхода руководства по двойному листингу от Корейской комиссии по финансовому надзору (FSC) и Корейской биржи (Korea Exchange). Акционерная компания Duksan Hi-Metal, котирующаяся на KOSDAQ, и андеррайтер первичного размещения Daishin Securities рассмотрели опасения по поводу двойного листинга, получив одобрение со стороны крупнейших общих акционеров материнской компании, и этот процесс стал ключевым элементом в руководстве по двойному листингу. Ко Ён-хо, директор Департамента рынков капитала FSC, заявил, что Duksan Hi-Metal «фактически соответствовала стандартам руководства по двойному листингу», получив согласие общих акционеров в ходе процесса листинга Duksan Neochem. Новые руководящие принципы нацелены на защиту миноритарных акционеров, когда листинговые материнские компании добиваются листинга своих дочерних структур.
Duksan Hi-Metal добивается 92% одобрения акционеров для листинга дочерней компании
Duksan Hi-Metal — компания, котирующаяся на KOSDAQ, — владеет 63,24% долей в Duksan Neochem как крупнейший акционер. Компания приобрела Duksan Neochem в 2021 году и оформила её как дочернюю. Duksan Neochem выбрала Daishin Securities в качестве андеррайтера первичного размещения (IPO) в конце прошлого года и подала в ноябре на биржу заявку на предварительный обзор для листинга на KOSDAQ.
В начале этого года Duksan Hi-Metal провела оценку влияния на акционеров для листинга дочерней компании. После независимой проверки результатов оценки совет компании обсудил вопрос и в мае одобрил листинг Duksan Neochem. В рамках этого процесса Duksan Hi-Metal представила план убеждения акционеров, утверждая, что после листинга разводнение стоимости материнской компании будет минимальным, поскольку Duksan Hi-Metal (полупроводниковые материалы) и Duksan Neochem (оборона и аэрокосмическая отрасль) работают в разных секторах.
Что касается мер по защите акционеров, Duksan Hi-Metal обязалась направить 5% акций IPO общим акционерам материнской компании, если Duksan Neochem разместится. Компания также пообещала внедрить средне- и долгосрочную политику денежных дивидендов и обеспечить достаточную коммуникацию с акционерами через активности в сфере отношений с инвесторами.
Опираясь на эти меры, Duksan Hi-Metal провела внеочередное общее собрание в мае и вынесла на голосование повестку по одобрению листинга Duksan Neochem. Итоги показали одобрение 92% акций, принадлежащих участвовавшим акционерам, и 78% от общего количества выпущенных акций.
Руководство по двойному листингу предусматривает, что когда материнская компания голосует по резолюции о листинге дочерней компании на общем собрании, права голоса сверх доли 3% должны быть ограничены 3%, а сама резолюция должна получить большинство голосов от участвующих акционеров и при этом — не менее одной четверти от общего количества выпущенных акций.
Общее собрание Duksan Hi-Metal состоялось до объявления руководства, поэтому правило 3% не применялось, однако компания всё равно получила одобрение от общих акционеров, исключая крупнейшего акционера, на уровне выше требований к специальному решению.
Daishin Securities поддерживает процесс одобрения акционеров Duksan Neochem
Успех Duksan Hi-Metal в получении одобрения со стороны общих акционеров для листинга Duksan Neochem привлёк внимание к Daishin Securities. Как ведущий андеррайтер IPO для Duksan Neochem, Daishin Securities поддержала практическую работу Duksan Hi-Metal по оценке влияния на акционеров, мерам защиты акционеров и подготовке к общему собранию.
Официальный представитель Daishin Securities заявил: «Когда вопрос о двойном листинге возник в начале этого года, мы согласовали с Duksan Hi-Metal подход “лобового прорыва”. Мы совместно занялись подготовкой и убеждением акционеров относительно мер защиты общих акционеров Duksan Hi-Metal».
Этот опыт также повлиял на работу Daishin Securities с другим клиентом по IPO — DTS. DTS была приобретена компанией Dasan Networks, котирующейся на KOSDAQ, в 2013 году. Компания выбрала Daishin Securities в качестве ведущего андеррайтера в 2023 году и подала на предварительный обзор для листинга на KOSDAQ в сентябре прошлого года.
При практической поддержке Daishin Securities Dasan Networks провела пять официальных собраний акционеров — с прошлого года по настоящее. На этих встречах компания заявляла, что работала над улучшением управленческой среды более 10 лет с момента приобретения DTS. На основании этого Dasan Networks подчеркнула, что листинг DTS поможет укрепить финансовую устойчивость материнской компании.
В результате на внеочередном общем собрании Dasan Networks в июне повестка по листингу DTS получила одобрение 90,33% голосующих прав от присутствующих и 46,5% от общего количества выпущенных акций. У этой компании также общее собрание было запланировано до объявления руководства по двойному листингу, поэтому «правило 3%» не применялось, но при этом были выполнены требования к специальному решению — как минимум две трети голосующих прав присутствующих акционеров и как минимум одна треть от общего количества выпущенных акций.
Руководство по двойному листингу влияет на стратегии IPO инвесткомпаний
Прецедент Daishin Securities по поддержке получения согласия общих акционеров материнской компании для листинга дочерних компаний, как ожидается, станет ориентиром для других инвесткомпаний. Поскольку многие внутренние IPO представляют собой размещения дочерних структур листинговых материнских компаний, компании, которые будут вести будущие мандаты на листинг, будут особенно внимательно учитывать руководство по двойному листингу.
Крупные IPO с объёмом предложения свыше 500 млрд вон обычно представляли собой аффилированные размещения крупных отечественных конгломератов. HD Hyundai Marine Solution, крупнейшее IPO 2024 года, разместила HD Hyundai как крупнейшего акционера, а LG CNS, лидер 2025 года по объёму предложения, разместила LG как крупнейшего акционера. Предыдущие кейсы, включая Kakao Games, Kakao Bank, Kakao Pay, LG Energy Solution и SK Bioscience, следовали той же схеме.
Результаты инвесткомпаний в инвестиционном банкинге, связанном с IPO, определяются тем, сколько из этих крупных мандатов они получают. Например, KB Securities в 2024 году заняла третье место среди инвесткомпаний по объёму ведущего андеррайтинга, но поднялась на первое место в 2025 году — во многом благодаря андеррайтингу в роли лидера со стороны LG CNS.
Проблема двойного листинга уже усваивается рынком IPO-инвесткомпаний. Korea Investment & Securities заняла первое место по объёму ведущего андеррайтинга IPO в 2024 году, но опустилась на девятое место в 2025 году, частично из-за отказа от листингов SK Enmove и Lotte Global Logistics — обе дочерние компании отечественных листинговых организаций, для которых компания выступала ведущим андеррайтером — из-за проблем с двойным листингом.
Ожидается, что Корейская биржа объявит результаты предварительного обзора по листингу Duksan Neochem уже в третьем квартале.
FAQ
Какое одобрение получила Duksan Hi-Metal для листинга Duksan Neochem?
Duksan Hi-Metal провела внеочередное общее собрание в мае и получила одобрение 92% акций, находившихся у участвовавших акционеров, и 78% от общего количества выпущенных акций для повестки по листингу Duksan Neochem.
Какую роль сыграла Daishin Securities в процессе листинга Duksan Neochem?
Daishin Securities выступила ведущим андеррайтером IPO для Duksan Neochem и поддержала практическую работу по оценке влияния на акционеров, мерам защиты акционеров и подготовке к общему собранию со стороны Duksan Hi-Metal, чтобы учесть опасения, связанные с двойным листингом.
