JPMorgan: as transacções em stablecoins dispararam, mas o mecanismo de Velocity impede que a capitalização cresça proporcionalmente

Analistas da JPMorgan divulgaram, a 1 de Maio, a sua mais recente análise ao mercado das stablecoins, apontando que o volume de transacções está a aumentar rapidamente, mas que o aumento do “velocity (velocidade)” pode não implicar um crescimento equivalente da capitalização total. A JPM reafirmou igualmente a sua posição de longo prazo: até 2028, a capitalização das stablecoins deverá rondar os 5000-6000 mil milhões de dólares, e não as previsões “de nível de biliões de dólares” frequentemente citadas pelos optimistas do mercado. Este ponto de vista contrasta com a conversa que se seguiu com a a16z (4/30), que defende que “as stablecoins já são uma exigência básica, e o futuro passa por moedas programáveis”.

Situação numérica actual: capitalização no Q1 de 3150 mil milhões, volume no Q1 de 28 biliões, em base anual 17,2 biliões

Números do mercado de stablecoins no Q1 de 2026: a capitalização total de 3150 mil milhões de dólares atingiu um novo máximo histórico, e o volume do Q1 foi de 28 biliões de dólares (aumento de 51% em cadeia). Com base em dados do início do ano até à data, os analistas da JPM estimaram que o volume de transacções anualizado para o ano inteiro será de cerca de 17,2 biliões de dólares. Se este número se concretizar, representará mais do dobro do volume de 2025.

O núcleo do ponto de vista da JPM é o “mecanismo de velocity”: quando a mesma stablecoin é usada repetidamente num período mais curto, o volume de transacções cresce de forma acentuada, mas o mercado ainda só precisa da mesma dimensão do stock de stablecoins. Por outras palavras, a expansão do volume de transacções e a expansão da capitalização são duas curvas de crescimento diferentes: a primeira é mais rápida, a segunda mais lenta.

Previsão para 2028: 5000-6000 mil milhões, e não biliões de dólares

A JPM reafirmou o seu intervalo de previsão para a capitalização das stablecoins em 2028: 5000-6000 mil milhões de dólares. Este valor é claramente mais conservador do que outras previsões optimistas da mesma indústria (algumas estimam que, até 2030, poderá atingir 1-2 biliões de dólares). O argumento da JPM é que a procura de stablecoins continua, neste momento, a ser sobretudo uma “história do mercado cripto”, e não uma “história de pagamentos” — a grande maioria dos cenários de utilização dos utilizadores continua a ser transacções cripto, arbitragem e transferências entre plataformas, estando a verdadeira penetração em pagamentos de retalho ainda numa fase inicial.

Esta posição contrasta com a da a16z (5/1), que defende que “as stablecoins vão ficar obsoletas; o futuro chama-se moeda programável”. São duas leituras em direcções diferentes: a a16z considera que a tecnologia já está suficientemente madura para ser descrita pelo que “consegue fazer”, enquanto a JPM entende que os cenários de aplicação centrais do que “consegue fazer” ainda não saíram do mercado cripto, e que o crescimento em escala tem limites. Para a indústria cripto, as duas instituições de referência emitirem posições próprias dentro de 24 horas reflecte que o tema das stablecoins já entrou numa fase de “debate por parte de instituições de investimento mainstream”.

Observações seguintes: se a JPM ajusta o intervalo de avaliação no relatório do Q2 e o impacto do GENIUS Act na legislação

A JPM normalmente actualiza as suas estimativas a cada trimestre; o próximo ponto de observação é se o seu relatório intermédio do Q2 de 2026 (previsto para publicação no final de Julho) ajusta o intervalo de capitalização para 2028. Outra variável estrutural é a CLARITY Act, que em Maio poderá avançar para apreciação por artigos na Comissão Bancária do Senado — caso a legislação clarifique claramente a situação jurídica das stablecoins, os limites regulatórios e a forma de interacção com a banca, isso irá influenciar a velocidade com que as stablecoins passam de “ferramenta do mercado cripto” para “cenários reais de pagamentos”.

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