A infraestrutura de liquidação de stablecoins processa volumes que rivalizam com sistemas nacionais de pagamento de médio porte, com USDT e USDC liquidando transações on-chain em minutos, em comparação com transferências eletrônicas que levam vários dias. O desancoramento do USDC em março de 2023 expôs vulnerabilidades quando as reservas ficaram presas em um banco falido durante um fim de semana, demonstrando como os trilhos blockchain 24 horas por dia, 7 dias por semana, dependem do horário bancário tradicional. A adoção superou os marcos regulatórios, com a regulamentação MiCA da UE estabelecendo requisitos de reserva e licenciamento, enquanto a legislação de stablecoins nos EUA permanece incompleta em meados de 2025. As instituições agora gerenciam o risco de concentração de emissores por meio de estratégias com múltiplas stablecoins, tratando esses instrumentos como ferramentas de liquidação de curto prazo, em vez de participações de longo prazo. A tensão entre liquidação mais rápida e barata e a ausência de redes de segurança financeira tradicionais define o cenário atual da infraestrutura de stablecoins.
Pagamentos Transfronteiriços e Liquidação de Câmbio Comprimem Requisitos de Capital
Os pagamentos transfronteiriços representam o ganho de eficiência mais claro que a liquidação com stablecoins oferece em relação aos trilhos tradicionais. As cadeias de bancos correspondentes envolvem vários intermediários, horário de funcionamento limitado e janelas de compensação de vários dias. Vincent Chok, Fundador e CEO da First Digital, observou que "os trilhos tradicionais dependem de bancos correspondentes que são caros, lentos e limitados ao horário comercial". Ele acrescentou que "as stablecoins são mais importantes onde o dinheiro precisa se mover entre sistemas que não se conectam bem".
Nitya Subramanian, CEO e Fundadora da Para, uma provedora de infraestrutura de carteiras que atende mais de 15 milhões de clientes, ofereceu evidências concretas desses ganhos. "Com um de nossos parceiros, a Coala Pay, vimos 99% de Entrega Mais Rápida", disse ela. "Suas carteiras de stablecoins liquidaram ajuda de tesourarias dos EUA/Europa em corredores restritos em menos de 30 minutos contra até 30 dias pelo banco."
A liquidação de exchange para exchange é outro domínio onde as stablecoins comprimiram significativamente os requisitos de capital. As transferências de stablecoins entre plataformas liquidam em minutos, substituindo transferências eletrônicas que antes levavam dias.
Luciana Miranda, da Sphere Labs, destacou um ganho de eficiência que recebe atenção insuficiente nas discussões. "O câmbio tradicional ainda liquida em base T+2 e muitas vezes envolve vários intermediários", disse ela. "As stablecoins permitem que a conversão de câmbio e o pagamento ocorram no mesmo trilho."
Subramanian alertou que "a infraestrutura de conversão é extremamente importante e nem sempre está disponível" e que "os encargos de conformidade em torno de stablecoins, como KYC e triagem de sanções, são muito semelhantes aos das transferências eletrônicas tradicionais".
Concentração de Emissores e Gargalos de Resgate Criam Novas Dependências
Para cada ponto de atrito que as stablecoins removem, elas introduzem dependências que os sistemas de liquidação tradicionais nunca tiveram. A concentração de emissores está no centro dessa preocupação para os participantes institucionais atualmente.
Joshua Kim, CEO e Fundador da DonaFi, a plataforma de crowdfunding descentralizada, observou que "grande parte do mercado permanece concentrada entre um pequeno número de emissores, criando risco de concentração de emissores".
Miranda enquadrou a exposição em termos diretos para instituições que dependem da liquidação com stablecoins. "Com dois emissores representando a grande maioria do mercado, as instituições estão efetivamente confiando em dois balanços patrimoniais", disse ela.
Gargalos de resgate agravam esse risco durante períodos de estresse de mercado e incerteza sobre as reservas. O desancoramento do USDC em março de 2023 demonstrou como a confiança pode se corroer rapidamente sob pressão. Chok explicou que "o incidente aconteceu porque uma parte das reservas ficou presa em um banco falido durante o fim de semana".
Nick Heather, Head of Trading da ONE.io, descreveu o episódio como expondo o risco fundamental de caixa. "O fechamento dos trilhos bancários fiduciários tradicionais tornou impossível movimentar dinheiro e criou um grave gargalo de liquidez", disse ele.
Arthur Firstov, Chief Business Officer da Mercuryo, destacou que a incompatibilidade entre o cripto 24 horas por dia, 7 dias por semana, e o horário bancário persiste. "A vulnerabilidade não era o ledger blockchain em si, mas a arquitetura bancária legada que o sustentava", disse ele.
A congestão da cadeia adiciona uma camada adicional de risco de infraestrutura durante condições voláteis do mercado. Kim observou que "a congestão da rede também pode afetar a velocidade de liquidação e os custos de transação" exatamente quando a confiabilidade da liquidação é mais importante para os participantes.
Instituições Implantam Estratégias com Múltiplas Stablecoins para Gerenciar Exposição
Participantes de mercado sofisticados desenvolveram práticas operacionais para gerenciar diretamente as vulnerabilidades na liquidação com stablecoins. Estratégias com múltiplas stablecoins representam a adaptação institucional mais comum ao risco de concentração de emissores.
Chandler Fang, Fundador da t54, a camada de confiança para a economia de agentes, explicou a lógica. "Grandes instituições e empresas de trading raramente dependem de um único ecossistema de stablecoin", disse ele. "Muitas mantêm liquidez em vários emissores e várias redes blockchain, dando a elas flexibilidade se as condições mudarem."
John Mitchell, CEO e Co-Fundador da Episode Six, comparou a abordagem às estruturas de risco existentes. "É muito semelhante a como as instituições financeiras pensam sobre provedores de nuvem ou redes de pagamento", disse ele. "Você não quer que sua arquitetura presuma que um provedor será sempre a resposta certa."
Miranda ofereceu uma estrutura operacional mais direta para gerenciar a exposição a stablecoins em liquidações. "As instituições devem tratar as stablecoins como instrumentos de liquidação, em vez de participações de longo prazo", disse ela. "A exposição deve ser mantida o mais curta possível, apoiada por monitoramento contínuo dos emissores."
Firstov ofereceu uma perspectiva contrária ao debate sobre o risco de concentração entre os participantes do mercado. "As principais stablecoins foram testadas em batalha em mercados de criptomoedas que testemunharam eventos extremos e choques de mercado", disse ele. "Em termos de riscos de concentração que levam a colapsos, deve-se olhar para os bancos e mercados financeiros tradicionais, onde você encontrará muitos exemplos."
Regulamentação MiCA Introduz Requisitos de Reserva e Licenciamento na UE
A liquidação com stablecoins opera em um ambiente regulatório fragmentado e em rápida evolução nas principais jurisdições. A regulamentação MiCA da União Europeia introduziu requisitos de licenciamento e reserva para emissores de stablecoins que operam na Europa. Nos Estados Unidos, a legislação de stablecoins avançou, mas permanece incompleta em meados de 2025.
Mitchell argumentou que a regulamentação serviria como um acelerador, em vez de uma restrição. "Estruturas como a MiCA começam a estabelecer expectativas claras em torno de reservas, governança, divulgação, direitos de resgate e padrões operacionais", disse ele.
Chok destacou as complicações decorrentes de abordagens regulatórias divergentes entre as principais jurisdições. "As duas estruturas não se integram bem, pois suas regras de reserva diferem", alertou ele. "Um emissor que atende a ambos os mercados deve manter licenças separadas e pools de reserva separados."
Subramanian expressou confiança de que estruturas mais claras impulsionariam uma participação institucional mais ampla ao longo do tempo. "Uma vez que essa certeza exista, veremos uma adoção ainda maior de depósitos, porque a infraestrutura de segurança e utilidade já está lá", disse ela.
Stablecoins Emitidas por Bancos e Iniciativas de Moeda Local Emergem
A trajetória da liquidação com stablecoins aponta para a adoção contínua, juntamente com um escrutínio institucional mais profundo. Stablecoins emitidas por bancos e depósitos tokenizados estão emergindo como alternativas potenciais à estrutura de mercado atual dominada por emissores privados.
Miranda caracterizou a dinâmica como segmentação, em vez de deslocamento dos emissores de stablecoins existentes. "Depósitos tokenizados e stablecoins emitidas por bancos são passivos bancários", disse ela. "Stablecoins públicas são instrumentos ao portador em redes abertas."
Fang acrescentou uma dimensão geográfica que pode remodelar o cenário das stablecoins nos próximos anos. "Países como Japão e Coreia do Sul estão explorando iniciativas de stablecoins lastreadas em moeda local", observou ele. "Com o tempo, isso pode levar a um ecossistema de stablecoins mais diversificado, construído em torno de múltiplas moedas."
Mitchell resumiu o desafio da infraestrutura e definiu a próxima fase do desenvolvimento da liquidação com stablecoins. "As organizações escolherão cada vez mais o instrumento de liquidação que melhor se adequa à transação", disse ele. "O importante é garantir que a infraestrutura financeira seja flexível o suficiente para suportar todos eles."
A tensão fundamental persiste: a liquidação com stablecoins é mais rápida, mais barata e mais acessível do que as alternativas legadas. Mas opera sem as redes de segurança que décadas de regulamentação financeira construíram em torno dos sistemas tradicionais.
FAQ
O que aconteceu durante o desancoramento do USDC em março de 2023?
O desancoramento do USDC em março de 2023 ocorreu porque uma parte das reservas ficou presa em um banco falido durante o fim de semana. O fechamento dos trilhos bancários fiduciários tradicionais tornou impossível movimentar dinheiro e criou um grave gargalo de liquidez, expondo a incompatibilidade entre as operações blockchain 24 horas por dia, 7 dias por semana, e o horário bancário legado.
Como as instituições gerenciam o risco de concentração de emissores na liquidação com stablecoins?
Grandes instituições e empresas de trading mantêm liquidez em vários emissores de stablecoins e várias redes blockchain, dando a elas flexibilidade se as condições mudarem. As instituições tratam as stablecoins como instrumentos de liquidação, em vez de participações de longo prazo, mantendo a exposição o mais curta possível e apoiando as operações com monitoramento contínuo dos emissores.
Quais estruturas regulatórias regem a liquidação com stablecoins em meados de 2025?
A regulamentação MiCA da União Europeia introduziu requisitos de licenciamento e reserva para emissores de stablecoins que operam na Europa. Nos Estados Unidos, a legislação de stablecoins avançou, mas permanece incompleta em meados de 2025. As duas estruturas não se integram bem, pois suas regras de reserva diferem, exigindo que os emissores que atendem a ambos os mercados mantenham licenças separadas e pools de reserva separados.
