O KOSPI da Coreia do Sul ultrapassou a marca de 9.000 neste ano, e a capitalização do mercado de ações do país ocupa aproximadamente a 7ª posição no mundo, mas o mercado de ações sul-coreano continua classificado como mercado emergente pela Morgan Stanley Capital International (MSCI). Este ano, a Coreia do Sul voltou a não ser incluída na Lista de Observação de Mercados Desenvolvidos (DM) da MSCI. A MSCI apontou como principal motivo a acessibilidade insuficiente ao mercado, destacando, em especial, restrições no processo de liquidação offshore do won que impedem investidores estrangeiros de obter e liquidar livremente o won coreano fora do país. A Coreia do Sul busca status de mercado desenvolvido junto à MSCI desde 2003; foi incluída na Lista de Observação em 2008, mas removida em 2014 por restrições na conversão de won e problemas de acessibilidade ao mercado, além de enfrentar reveses desde a retomada dos esforços em 2021. Autoridades financeiras e a indústria de investimentos veem a inclusão em mercados desenvolvidos da MSCI como uma base central para a segunda fase de crescimento do mercado acionário doméstico, com expectativas de resolver o “desconto da Coreia” e ampliar a entrada de capital global de longo prazo.
Índice de Mercados Desenvolvidos da MSCI e sua importância para a Coreia do Sul
A MSCI categoriza os mercados acionários globais em Mercados Desenvolvidos (DM), Mercados Emergentes (EM) e Mercados de Fronteira (FM), e calcula índices globais de acordo. Principais investidores institucionais no mundo — incluindo fundos de pensão, fundos soberanos e empresas de gestão de ativos — usam os índices da MSCI como benchmarks de investimento. O índice de Mercados Desenvolvidos reúne 23 países, incluindo Estados Unidos, Reino Unido e Japão.
A escala econômica e a capitalização do mercado de ações da Coreia do Sul estão em níveis de mercado desenvolvido, mas o país permanece na categoria de mercado emergente devido à acessibilidade insuficiente do mercado para investidores estrangeiros e à credibilidade institucional limitada. O governo avança esforços de modernização do mercado de capitais para alcançar a inclusão no índice de mercados desenvolvidos, incluindo abertura do mercado de câmbio, aprimoramento dos sistemas de short-selling e expansão de divulgações em inglês. A Coreia do Sul foi incluída no índice de mercados emergentes da MSCI em 1992 e busca status de mercado desenvolvido desde 2003. O país foi adicionado à Lista de Observação em 2008, mas removido em 2014 por restrições na conversão de won e problemas de acessibilidade ao mercado; tentativas de reentrada desde 2021 também não garantiram a condição de Lista de Observação até este ano.
A inclusão no índice de mercados desenvolvidos da MSCI não é apenas uma atualização de índice, mas significa que os sistemas do mercado de capitais e o ambiente de investimentos da Coreia do Sul atendem a padrões globais. Autoridades financeiras e a indústria de investimentos veem isso como uma tarefa central para a segunda fase de crescimento do mercado acionário doméstico, incluindo a ampliação das entradas de capital global de longo prazo e a resolução do “desconto da Coreia”.
A MSCI aponta deficiências de acessibilidade ao mercado na avaliação de 2025
A MSCI voltou a não incluir a Coreia do Sul na Lista de Observação de Mercados Desenvolvidos este ano, citando deficiências de “acessibilidade ao mercado” como motivo. A organização identificou especificamente as restrições do mercado offshore de won como o maior obstáculo, destacando que investidores estrangeiros não conseguem obter e liquidar livremente won coreano fora da Coreia do Sul. Investidores institucionais globais enfrentam dificuldades para garantir won de imediato em transações de larga escala e encontram altos custos de conversão e riscos de transação.
A MSCI também apontou que, apesar de horários estendidos de negociação do mercado de câmbio, a liquidez noturna insuficiente dificulta a conversão e a negociação livres. Em relação aos sistemas de short-selling, a MSCI avaliou de forma positiva a retomada completa e a introdução de um sistema de prevenção a naked short-selling, mas observou que os sistemas recém-introduzidos de monitoramento e de TI criam ônus operacionais para os participantes do mercado, reduzindo a acessibilidade.
Embora a MSCI tenha reconhecido os esforços de melhoria institucional do governo, incluindo a abertura do mercado de câmbio e a retomada do short-selling, a organização avaliou que ainda é necessário mais tempo para que as reformas estabilizem o mercado e para que investidores estrangeiros percebam efeitos concretos. A escala econômica, no fim, ficou em segundo plano diante das preocupações com credibilidade institucional e ambiente de investimentos que impediram a inclusão na Lista de Observação desta vez.
Governo implementa mercado de câmbio 24 horas e piloto de liquidação offshore do won
Autoridades financeiras anunciaram, em janeiro, o “Roteiro Abrangente para Reforma de Câmbio e do Mercado de Capitais para Inclusão no Índice de Mercados Desenvolvidos da MSCI” e vêm avançando melhorias institucionais em câmbio e mercado de capitais. O governo desenvolveu tarefas de aprimoramento em 8 áreas centradas nos 6 itens que a MSCI apontou como insuficientes no ano passado, e implementou uma parcela substancial.
As autoridades estão especialmente acelerando melhorias de acessibilidade no mercado de câmbio. O mercado de câmbio won-dólar começou a operar em base de 24 horas a partir do dia 6, e, em setembro, uma rede-piloto de “liquidação offshore do won” será lançada para permitir que instituições financeiras estrangeiras liquidem diretamente won usando contas de won doméstico, com implementação completa planejada para o próximo ano.
Melhorias institucionais para aprimorar a conveniência de transações para investidores estrangeiros também estão em andamento, incluindo a criação de um sistema de identificação de investidores baseado em LEI (Legal Entity Identifier), expansão de contas omnibus, aumento de divulgações em inglês e aprimoramento dos procedimentos de dividendos.
A questão de direitos de uso do índice da Korea Exchange, um dos maiores obstáculos à inclusão em índices, foi substancialmente resolvida, confirmando a possibilidade de inclusão. A MSCI atualizou, no ano passado, a categoria de disponibilidade de produtos de investimento de “necessita de melhorias (-)” para “aderência limitada (+)”, refletindo o acordo de uso de informações com a Korea Exchange e a listagem dos futuros do índice da MSCI Korea na Eurex da Alemanha.
Autoridades financeiras miram inclusão na Lista de Observação em 2026
Especialistas observam que esse resultado não deve ser visto como fracasso de política governamental. Como, nesta avaliação, a MSCI reconheceu os esforços de reforma de câmbio e do mercado de capitais do governo, a chave para a inclusão na Lista de Observação daqui para frente é demonstrar que os sistemas realmente se consolidaram no mercado e comprovar sustentabilidade e estabilidade.
A Comissão de Serviços Financeiros e o Ministério da Economia e Finanças declararam: “Esperamos que, ao avançar de forma constante com as tarefas de reforma, isso naturalmente leve à inclusão no índice de Mercados Desenvolvidos da MSCI”.
Choi Ji-woon, pesquisador associado do Korea Capital Market Institute, afirmou em um relatório recente: “A MSCI mantém o princípio de iniciar discussões sobre reclassificação quando as reformas estiverem concluídas e os participantes do mercado tiverem tempo suficiente para avaliar seus efeitos”, acrescentando: “É importante garantir que as reformas do mercado de câmbio e o sistema de liquidação offshore do won estabilizem e que não surjam ‘pontos cegos’ depois disso.”
Para inclusão no índice de mercados desenvolvidos da MSCI, um país precisa estar na Lista de Observação por pelo menos 1 ano. A inclusão final é avaliada após a análise da acessibilidade ao mercado para investidores institucionais globais. A inclusão efetiva leva cerca de 2 anos. Mesmo que a Coreia do Sul entre na Lista de Observação no próximo ano, o anúncio de inclusão ocorreria em 2028, com a inclusão efetiva no índice acontecendo em 2029 ou depois.
FAQ
O que a MSCI citou como motivo para a exclusão da Coreia do Sul da Lista de Observação este ano?
A MSCI citou deficiências de “acessibilidade ao mercado” como motivo principal para não incluir a Coreia do Sul na Lista de Observação de Mercados Desenvolvidos este ano. A organização identificou especificamente restrições do mercado offshore de won como o maior obstáculo, destacando que investidores estrangeiros não conseguem obter e liquidar livremente won coreano fora da Coreia do Sul, e que a liquidez noturna insuficiente, apesar de horários de negociação estendidos, dificulta a conversão e as negociações livres.
Quais reformas o governo sul-coreano implementou para a inclusão em mercados desenvolvidos da MSCI?
O governo anunciou um roteiro abrangente em janeiro e está implementando reformas em 8 áreas. As principais ações incluem lançar a operação do mercado de câmbio won-dólar 24 horas a partir do dia 6, fazer um piloto de rede de liquidação offshore do won em setembro com implementação completa planejada para o próximo ano, estabelecer um sistema de identificação de investidores baseado em LEI, expandir contas omnibus, aumentar divulgações em inglês e aprimorar os procedimentos de dividendos.
