-
収益を生むプロトコルが、インセンティブ主導の成長モデルを超えてDeFiが成熟するにつれ、流動性マイニングに取って代わりつつある。
-
貸付、取引、ステーキング、ステーブルコインプラットフォームにユーザーを引き付けるために、大量のトークン発行は必要ない。
-
プロトコルの持続可能性は現在、一時的な流動性インセンティブよりも、有機的な手数料と維持率に依存している。
持続可能なDeFiモデルが再び注目を集めている。市場参加者は、一時的な流動性と、持続的なユーザー需要と定期的な収益を生み出すプロトコルをますます区別するようになっている。
収益創出がDeFiの新たなベンチマークとして浮上
アナリストのTanaka氏が共有した最近の市場フレームワークは、多額のインセンティブなしで存続できるプロトコルを調査した。報告書は、DeFiが新たな発展段階にあると述べている。投資家は、エミッションではなく、ビジネスの基本にますます重点を置いている。
➥ どのDeFiプロトコルが大量のトークンインセンティブなしで存続できるのか？
もしDeFi 2021が流動性マイニングを中心に構築されたのなら、DeFi 2026は一時的なTVLと持続可能なプロダクト需要をますます区別している。
トークンインセンティブは資本を引き付けることができるが、一度… pic.twitter.com/pfeN5UV6qq を保持することはめったにない。
— Tanaka (@Tanaka_L2) 2026年6月26日
分析では、流動性マイニングが2021年を通じて主要な要因の1つであったことが強調された。しかし、トークン報酬は持続的なユーザー維持を生み出すことにしばしば失敗した。インセンティブが最終的に減少したとき、資本は頻繁に流出した。
報告書は、持続可能なプロトコルはユーザーがすでに必要とする活動から手数料を生み出すと示唆した。取引、借入、ステーキング、ステーブルコインサービスは依然として中核的な金融機能である。これらのサービスは市場サイクルに関係なく需要を引き付け続けている。
変化する環境は投資家に評価方法の再評価を促している。ロックされた総価値はもはや完全な状況を提供しない。収益の質とユーザー維持がより重要な指標になりつつある。
基盤プロトコルが中核的なDeFi活動を引き続き支配
報告書は、いくつかの確立されたプロトコルをDeFiの基盤インフラとして特定した。これらにはAave、Uniswap、Sky、Lidoが含まれる。各プロトコルは分散型金融内で重要な機能を果たしている。
Aaveはセクターをリードする貸付市場の1つであり続けている。このプロトコルは借入と清算活動を通じて収入を生み出している。資本アクセスへの需要が長期的なビジネスモデルを支えている。
Uniswapは分散型市場全体での有機的な取引需要から引き続き恩恵を受けている。この取引所はユーザー活動から直接手数料を得ている。この構造はインフレ的なトークンインセンティブへの依存を減らしている。
SkyとLidoは分散型金融内で同様に重要な位置を占めている。ステーブルコインインフラとリキッドステーキングは依然として不可欠なブロックチェーンサービスである。この2つのセクターはユーザーの参加から定期的な収益を提供している。
次世代プロトコルが手数料主導の成長へシフト
報告書はまた、より強い収益特性を示す新興プロトコルを特定した。Hyperliquid、Jupiter、Kamino、Morpho、Ondo Finance、Ethenaが含まれていた。各プロトコルは急速に拡大する市場セグメント内で運営されている。
Hyperliquidのオンチェーン派生商品ビジネスは、インセンティブではなく取引活動を通じて成長してきた。JupiterはSolana上の主要な取引ハブとしての地位を確立している。KaminoとMorphoは分散型貸付機会においてさらなる進展を遂げている。KaminoとMorphoは分散型貸付機会に向けてさらに多くのステップを踏んでいる。
持続可能性は収益の水準の関数ではない、と報告書は警告した。したがって投資家は生み出される収入の質を引き続き監視している。
分析は、最も強いDeFiビジネスはインセンティブが薄れた後もユーザーを維持するだろうと結論付けた。エミッションが減少しても流動性は維持されなければならない。真のプロダクト需要が最終的にセクターの最も価値ある資産になるかもしれない。
