ステート・ストリート、新興国株の半導体における集中リスクが40％に達する可能性を警告

ステート・ストリートは13日（現地時間）に、好条件にもかかわらず、新興市場（EM）株は大きな集中リスクに直面していると警告した。MSCI EM指数の上位10銘柄の比率が、総ウェイトの約40%に迫っているためだ。シニア・ストラテジストのイン・ラン（Ying Lan）氏は、アジアの半導体大手への過度な依存が構造的な脆弱性になっていると指摘した。TSMCは指数の約15%を占める一方、サムスン電子とSKハイニックスはいずれも合計で15%を超える。これにより、従来の分散効果が損なわれているという。集中は、これらの企業が米国の大手テック企業が支配する同一のグローバルAIおよび半導体バリューチェーンに組み込まれていることに由来しており、かつては独立していたEM資産が、連動するテックへの賭けへと変わってしまった。

ラン氏は、新興国は現在、強い企業収益、先進国に対する成長率格差の拡大、そして弱まる米ドルの恩恵を受けていると述べた。しかし、指数の極端な集中は投資家が直面し対処すべき重要なリスクだと強調した。「10年前は、この指数の上位単一銘柄の比率はわずか3〜4%だった」とラン氏は市場分析レポートで述べた。「今やTSMCだけで約15%を占め、サムスン電子（8%超）とSKハイニックス（7%超）を合わせると、この3銘柄で指数の4分の1を超える」。

MSCI EM指数、半導体株で極端な集中を示す

そのストラテジストは、これらの半導体企業が米国の大手テック企業と同じグローバルAIおよび半導体バリューチェーン内で事業を行っており、これによって新興市場資産が歴史的に提供してきた独立したポートフォリオ分散効果が大幅に低下していると強調した。ラン氏は、今月初めの強い決算を受けたサムスン電子株の急落を、単一テーマ集中リスクの証拠として挙げた。その出来事は、市場の力学が、相関のある資産にポートフォリオが過度に集中している場合、ファンダメンタルのパフォーマンスを上回ってしまうことを示した。

EM指数のリターン寄与 [出所: ステート・ストリート]

ステート・ストリートは非テック分野とスモールキャップ株を代替案として推奨

ラン氏は、集中した半導体エクスポージャーの代替として、非技術分野とスモール〜ミッドキャップ株を提案した。「指数に単に連動するパッシブ投資は、実質的にはアジアの半導体テクノロジー株への集中投資になってしまう」と彼女は説明した。ストラテジストは、改善しているファンダメンタルを背景に、現在見落とされがちな分野に目を向けるよう投資家に勧めた。具体的には、金融、消費財、工業、素材だ。これにより、実際の分散効果を得られるという。

スモール〜ミッドキャップ株については、ラン氏は、それらは大企業よりもグローバルなサプライチェーンにさらされていないのに対し、ローカルの国内経済成長率と密接に連動していると述べた。「本当の新興市場の成長ストーリーに投資したい人にとっては、スモール〜ミッドキャップ株ははるかに効果的な代替手段になる」と彼女は述べた。

よくある質問

ステート・ストリートは13日、どのような集中リスクを新興市場株で特定しましたか？

ステート・ストリートのシニア・ストラテジスト、イン・ラン氏は、MSCI EM指数の上位10銘柄の比率が総ウェイトの約40%に迫っており、TSMC単体で約15%を占めるほか、サムスン電子とSKハイニックスが合わせて15%超になっていると警告した。同じく米国の大手テック企業と紐づくグローバルAIバリューチェーンに結び付いたアジアの半導体株におけるこの極端な集中は、新興市場が歴史的に提供してきた独立した分散メリットを低下させる。

ステート・ストリートは、新興市場ポートフォリオにどんな投資代替案を推奨しましたか？

ラン氏は2つの代替案を推奨した。1つ目は、現在見落とされているがファンダメンタルが改善している非テック分野で、金融、消費財、工業、素材を含む。2つ目は、グローバルなサプライチェーンではなく、ローカルの国内経済成長と密接に連動するスモール〜ミッドキャップ株であり、新興市場の成長ストーリーへのより直接的なエクスポージャーを提供する。