韓国の資本市場研究所（Capital Market Research Institute）のシニアリサーチャーであるキム・ボヨン氏が、5月18日付のレポートを発表し、同国の上場投資信託（ETF）市場の規模が500兆ウォンに達したことを受けて、資産運用会社にスチュワードシップ活動の強化を求めた。同レポートでは、5月時点で国内ETFがサムスン電子に53兆ウォン（時価総額の2.9%）、SKハイニックスに58兆ウォン（時価総額の3.5%）を保有しており、資産運用会社が構造的に影響力のある株主の立場にあると指摘した。韓国のETF純資産は2023年6月の100兆ウォンから2026年5月には500兆ウォンへ急増し、KOSPIおよびKOSDAQ市場におけるETFの時価総額比率は、2020年末の2.2%から2025年末には7.5%へと上昇した。
韓国のETF市場は2026年5月に500兆ウォンに到達
同レポートは、韓国のETF市場の成長が爆発的に伸びている軌跡を記録した。純資産は2023年6月に100兆ウォンを超え、その後2025年5月に200兆ウォンを突破し、同年末には300兆ウォンに達、さらに2026年5月には500兆ウォンの節目に到達した。資産運用会社の株式保有総額は、2020年末の100兆ウォンから2025年末には207兆ウォンへと倍増した。KOSPI200のような時価総額加重指数に連動するパッシブETFの性質上、上位企業への資産運用会社の持ち分は機械的に増える。
資産運用会社のスチュワードシップ実施は限定的
キム氏は、資産運用会社が企業統治に大きな影響を及ぼし得る構造的立場にあるにもかかわらず、実際のスチュワードシップ活動は依然として限定的だと述べた。研究者は、特定の銘柄を自由に売却できないパッシブファンドにとって、企業へのエンゲージメントや議決権行使が、企業価値を高めるための唯一の中核的手段だとした。しかし、国内の資産運用会社には、こうした活動を検証し開示するための十分な体制がないという。一部の資産運用会社は、議決権行使をしない場合に、「株主総会への影響が小さい」や「株主権の侵害が問題にならない」といった理由を日常的に挙げている。同レポートは、専任の組織体制、人員、意思決定システムの面で、資産運用会社間に格差が大きいことも示した。
ブラックロックは2025年に2,373件の企業エンゲージメントを実施
同レポートは、国内の慣行とグローバルな資産運用会社の取り組みを対比させた。世界最大の資産運用会社であるブラックロックは、インデックスファンドの資産を活用して、42か国で2,373件の企業エンゲージメントを実施し、1,811社と対話を行い、議決権を16,500回以上行使し、長期的な企業価値の向上を追求するために154,000件超の議案項目で投票に参加した。
年金公団がスチュワードシップ評価基準を強化
国内の規制環境は徐々に変化している。年金公団は、委託する資産運用会社を選定する際に、株主権の行使およびスチュワードシップ活動に関する質的な評価指標を大幅に強化した。政策当局は、前年末にスチュワードシップ・コード強化計画を通じて、機関投資家の「企業価値向上」エンゲージメント活動に関する新たな検査項目を導入した。キム氏は、「国内の資産運用会社は、大規模な持株規模に見合う高水準の企業エンゲージメントおよび議決権行使システムを構築しなければならない」とし、さらに「今こそ、利益相反管理システムと内部統制を引き締め、責任ある株主活動の土台を築く時だ」と述べた。
よくある質問
2026年5月時点で韓国のETF市場はどれほどの規模ですか？
韓国のETF市場は2026年5月時点の純資産ベースで500兆ウォンに到達しており、2023年6月の100兆ウォンから成長している。
国内ETFはサムスン電子とSKハイニックスでどのくらいの持ち分を保有していますか？
5月時点で、国内ETFはサムスン電子に53兆ウォン（時価総額の2.9%）を保有し、SKハイニックスに58兆ウォン（時価総額の3.5%）を保有していた。
ブラックロックはどのようなスチュワードシップ活動を実施しましたか？
ブラックロックは42か国で2,373件の企業エンゲージメントを行い、1,811社と対話し、16,500回超の議決権行使を実施し、154,000件超の議案項目で投票に参加した。
