韓国の防衛関連株5銘柄――ハンファエアロスペース、LIG Defense & Aerospace（LIG D&A）、ハンファシステムズ、ヒョンダイ・ロテム、韓国航空宇宙産業（KAI）――は、直近の軟調にもかかわらずDS投資証券から「買い」評価を維持された。同証券は、海外の受注案件の獲得が後半の反発につながると見込んでいる。これらの株は年初来で合計12%のリターンを示した一方、KOSPIは56%上昇しており、要因として長期の大型契約遅延、カナダの潜水艦計画がドイツの競合に敗れたこと、ならびに中東の契約の先送りが挙げられている。DS投資証券のカン・テホ分析員は、複数の輸出パイプラインが第2四半期後半から通常運転に戻る見通しであり、前半の懸念は払拭されると述べた。
DS Investment & Securities、3銘柄の防衛株の目標株価を調整
DS投資証券は、LIG D&Aの目標株価を125万ウォン、ヒョンダイ・ロテムを27万ウォンに据え置いた。同証券は、ハンファエアロスペースを162万ウォン、ハンファシステムズを9.4万ウォン、KAIを20.4万ウォンへと目標株価を引き下げた。カン氏は軟調の背景を、継続する大型契約の遅延、カナダの潜水艦契約失注後に強化されたNATO加盟の参入障壁への懸念、そして長引く地域紛争による中東の契約先送りへの不安にあると診断した。さらに同分析員は、K9自走砲やChunmooロケットシステムのような地上兵器は、ロシアの安全保障上の脅威がポーランドへ強まる中、NATO内で依然として緊急に必要とされており、市場参入を弱めるのではなく、共同開発のアプローチが参入を促進すると指摘した。
ハンファエアロスペース、7月に米陸軍MTCプログラムの結果待ち
ハンファエアロスペースは、米陸軍のMounted Tactical Complex（MTC）装輪式自走砲近代化プログラムの試作競争結果が7月に出ると見込んでいる。事業規模は10兆ウォンと推定されている。スペインのK9自走砲プログラムは、地元企業間の法的争いが解決に近づいており、契約の最終化が進む段階にある。スペインの防衛企業Indraとの共同開発契約は7月から8月の間に締結される見通しだ。さらに、K9システムに関するポーランド向けの3件目の実施契約は年末までに見込まれる。カン氏は、地上兵器はNATO市場での競争力が高く維持されており、市場が待つ大型契約を巡る不確実性も、第2四半期後半に再び解消されると述べた。
ヒョンダイ・ロテムとKAI、ペルーおよびインドネシアの契約を狙う
ヒョンダイ・ロテムは、7月から8月にかけてペルーの陸軍および現地の兵器当局と、K2戦車およびK808装輪装甲車の輸出を対象に、約3兆ウォンの包括的合意を締結する準備を進めている。K2戦車の輸出に関するイラク向けの潜在契約は、4四半期（Q4）に具体化する可能性がある。韓国航空宇宙産業は、4四半期にインドネシアのKF-21プログラム関連の受注が見込まれることに加え、ペルーおよびエジプト向けのFA-50軽攻撃機輸出が主要な受注と収益を左右するため、第2四半期後半にとって重要な局面を迎える。
LIG D&A、チェングン-2をカタールおよびクウェートへ輸出
LIG D&Aは、第2四半期後半にカタールとクウェートへ、それぞれ1.5兆ウォン規模のチェングン-2輸出を確定させる見通しだ。すでにチェングン-2システムを運用しているアラブ首長国連邦とサウジアラビアは、迎撃高度がより高い長距離地対空ミサイル（L-SAM）に関する発注を検討しており、追加の輸出機会を生む可能性がある。ハンファシステムズは、これらの契約に合わせ、防衛分野で多機能レーダーを含む付随的な輸出成果を達成する見込みとされている。
4社すべてでQ2は予想を下回る見通し
DS投資証券は、防衛関連5社の第2四半期の業績は概して鈍い展開になると予測した。ハンファエアロスペースのQ2売上は7兆ウォン、営業利益は9500億ウォンと見込まれ、期待を下回る見通しだが、第2四半期後半からポーランド向けにK9およびChunmooシステムの集中納入が行われることで、年間の地上防衛の営業利益は2兆2432億ウォンになると見込まれている。LIG D&Aは、UAE向けのCheongung販売が順調に認識されることで、Q2の営業利益予想（104.9億ウォン）を上回り、1150億ウォンになる見込みだ。ヒョンダイ・ロテム、韓国航空宇宙産業、ハンファシステムズはQ2の結果が予想を下回る一方、第2四半期後半に向けて改善が見込まれている。
FAQ
なぜ韓国の防衛関連株は前半にKOSPIを下回るパフォーマンスとなったのですか？
株は年初来で合計12%のリターンを記録した一方、KOSPIは56%上昇した。背景には、長期にわたる大型契約の遅延、カナダの潜水艦計画がドイツの競合に敗れたこと、NATO加盟の参入障壁への懸念の高まり、そして長引く地域紛争による中東の契約先送りがある。
7月以降、韓国の防衛企業が期待する主要契約は何ですか？
ハンファエアロスペースは7月に米陸軍MTCプログラムの結果を待ち、また7月から8月の間にスペインのK9契約の最終化を見込んでいる。ヒョンダイ・ロテムは、7月から8月にかけてペルーとの3兆ウォン規模の合意を準備している。LIG D&Aは、第2四半期後半にカタールおよびクウェート向けにそれぞれ1.5兆ウォンのチェングン-2輸出を追求している。
