NH투자증권 리서치센터 김병연 연구원은 20일 KOSPI가 이달 들어 고점 대비 25% 이상 하락했음에도 불구하고 바닥은 6000포인트에 있다고 전망했다. 이 평가는 서울 여의도의 기자간담회에서 나왔으며, 김은 현재의 부정적 요인을 감안하더라도 지수는 6000 아래로 떨어지기 어려울 것이라고 밝혔다. 이번 전망은 주가순자산비율(PBR) 1.3배~1.4배 범위를 근거로 한 것으로, 김은 반도체 업종 ‘피크아웃’ 논의, 중국 관련 AI 모델 불확실성, 미국-이란 지정학적 긴장 등 우려가 겹치는 상황에서도 적절한 바닥 수준이라고 설명했다.
NH투자증권, KOSPI 바닥을 6000포인트로 전망
김은 반도체 업종 피크아웃에 대한 논의가 아직 이르다고 밝혔다. 그는 선행 PBR 1.3배~1.4배는 ‘바닥’에 해당하는 적절한 수준이며, 이는 곧 KOSPI 6000포인트로 이어진다고 설명했다. 김은 지수는 장기간 바닥권에 머물기보다는, 다음 주 빅테크의 실적 매출 성장률이 견조할지 여부를 투자자들이 평가하면서 점진적으로 회복할 것이라고 덧붙였다. 또한 8000선 중반 무렵에는 고점 구간에 묶인 투자자들을 중심으로 차익실현이 나타날 수 있다고 언급했다.
VKOSPI 변동성, 수급 요인에 기인
VKOSPI(코스피200 변동성 지수)는 지난달 29일 종가 기준 96.94까지 급등했으며, 2008년 금융위기 때 나타났던 수준을 웃돌았다. 김은 변동성에 펀더멘털 요인보다 수급 요인이 훨씬 더 큰 영향을 미쳤다고 분석했다. 그는 이를 금융당국의 레버리지 상품에 대한 추가 규제로 연결하며, 투자자들이 레버리지를 사면 유동성 공급자가 기초 주식을 매수하고 선물로 헤지하기 때문이라고 설명했다. 김은 이러한 거래 규모가 줄어들면 변동성도 감소할 것으로 전망했다.
반도체 수출 일일 20억 달러+ 수준
김은 반도체 일일 수출 증가율은 내년에 둔화되며 0에 수렴할 수는 있어도, 실제 수출 물량 자체는 평균 1일 20억 달러를 넘어 과거 7억~8억 달러 수준과 비교해 크게 뛰었다고 강조했다. 그는 지난해 코스피 순이익이 217조 원을 기록했으며, 올해 시장은 759조 원을 만들고, 내년 시장은 1,000조 원을 버는 것으로 전환될 예정이라며, 과연 217조 원으로 되돌아갈 수 있을지에 의문을 제기했다.
하이퍼스케일러 CapEx 7580억 달러 전망
최근 글로벌 반도체 조정에도 불구하고 김은 하이퍼스케일러의 자본지출(CapEx) 감축 위험은 제한적이며, 다가오는 2분기 실적 발표에서 투자 감축이 공지될 확률은 낮다고 판단했다. 김은 올해 5개 하이퍼스케일러(Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, Oracle)가 AI 인프라 CapEx 7580억 달러를 집행할 것으로 전망했는데, 이는 전년 대비 82.3% 증가한 수준이다. SK하이닉스의 장기공급계약(LTA) 신청과 관련해 김은 LTA가 할인 계약을 의미할 수 있다는 우려가 피크아웃 걱정을 키웠다는 점을 인정하면서도, LTA가 중장기 성과의 안정성을 확인해줄 것이라고 강조했다.
외국인 매도 압력은 완화될 전망
김은 국내 주식시장에 부담을 주고 있는 외국인 투자자의 대규모 순매도 흐름이 줄어들 것이라고 전망했다. 그는 KOSPI 반도체 업종에서의 외국인 지분율이 최소 수준으로 떨어졌고, 이로 인해 순매도 압력이 점진적으로 완화될 것이라고 근거를 제시했다. 김은 현재의 부정적 요인이 과거 3~4월에 겪었던 것과 매우 유사하다고 밝히며, 당시 이란 전쟁 우려와 ‘터보’ 퀀트 트리거로 촉발된 반도체 피크아웃 논란과의 유사성을 언급했다. 그러면서 그 시기의 학습 효과를 되새길 필요가 있다고 말했다.
FAQ
20일 NH투자증권이 KOSPI에 대해 전망한 바닥 수준은 얼마였나?
NH투자증권 리서치센터 김병연 연구원은 20일 기자간담회에서 KOSPI의 바닥을 6000포인트로 전망했다. 이번 전망은 선행 주가순자산비율(PBR) 1.3배~1.4배 범위에 근거한 것으로, 김은 반도체 피크아웃 우려, 중국 관련 AI 모델 불확실성, 미국-이란 지정학적 긴장 등 현재의 부정적 요인을 감안하더라도 적절한 바닥 수준이라고 설명했다.
분석에 따르면 반도체 일일 수출 규모는 얼마나 됐나?
김은 반도체의 일일 수출 물량이 역사적 7억~8억 달러 수준에 비해 평균 하루 20억 달러를 넘는 수준으로 뛰었다고 강조했다. 일일 수출 증가율은 내년에 둔화되어 0에 수렴할 수 있지만, 김은 실제 수출 물량의 ‘수준’ 자체는 근본적으로 과거와 달라졌다고 역설했다.
NH투자증권은 하이퍼스케일러에 대해 어떤 CapEx 전망을 제시했나?
김은 5개 하이퍼스케일러—Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, Oracle—가 올해 AI 인프라 자본지출(CapEx) 7580억 달러를 추진할 것이라고 전망했으며, 이는 전년 대비 82.3% 증가를 의미한다고 밝혔다. 그는 최근 글로벌 반도체 조정이 있었음에도 하이퍼스케일러의 CapEx 감축 위험은 제한적이라고 평가했다.
