LS Securitiesは7月13日、強い業績が続く期間が長いことを理由に、S-Oilの目標株価を133,000ウォンから140,000ウォンに引き上げた。一方で、最近の株価上昇でポジティブな見通しの大半がすでに織り込まれたとして、投資評価を「Buy」から「Hold」に引き下げた。アナリストのチョン・ギョンヒは、上値余地は同社の直近の上昇後、15%未満になっていると指摘した。今回の見直しは、親会社であるサウジアラムコを通じた原油調達におけるS-Oilの競争優位を反映している。これにより、中東発のミドル／ヘビー原油の不足の局面で、他の精製企業よりも高い稼働率を可能にしている。
LS SecuritiesはS-OilのQ2売上高を13.8兆ウォンと見通し
LS Securitiesは、S-OilのQ2連結売上高を13.8兆ウォンと予測し、前年差で71%増になるとしている。証券会社は営業利益を約1兆ウォンと見積もっており、黒字化への転換を示す。チョン氏は、ミドル／ヘビー原油の不足が中東での対立により深刻化する中で、多数株主サウジアラムコからの原油供給の優位性を活用することで、S-Oilが他の精製企業に比べて比較的高い稼働率を維持したと述べた。同社はこの供給構造により、輸送コストの低下による恩恵も見込まれるという。
潤滑油基油セグメントが業績成長をけん引すると予想
潤滑油基油事業は、Q2の主要な利益ドライバーになる見通しだ。世界のグループIII潤滑油基油の供給量は、カタールのShell Pearl GTLプラントおよびバーレーン、アラブ首長国連邦の主要施設での操業の混乱により20〜25%減少し、供給不足が一段と深刻化している。LS Securitiesは、S-OilのQ2潤滑油基油の営業利益を451.90億ウォンと見積もっており、四半期ごとの増加率は171%となる。化学セグメントの営業利益は134.10億ウォンに達すると予測されており、前四半期比で426%増。背景には製品価格の上昇がある。
供給面の優位が来年まで続く見通し
LS Securitiesは、精製および潤滑油基油における良好な条件が来年まで続くと見込んでいる。同証券は、米国のシェール革命によりライト原油の比率が拡大して以降、ミドル／ヘビー原油の供給がタイトな状態が続いており、ロシア・ウクライナ戦争や中東での紛争が不足をさらに悪化させていると指摘した。S-Oilはアラムコとの長期供給契約により、ミドル／ヘビー原油の安定的な調達が可能となり、この競争優位を維持できると期待されている。株主還元の拡大についての期待も出ている。今年のShaheenプロジェクト完了は大規模な設備投資の終了を意味し、配当の原資となる能力を高める可能性があるためだ。LS Securitiesは、S-OilがShaheenのファンド執行前の2021年から2023年にかけて配当性向30%超を維持しており、2024〜2026年は少なくとも20%の配当性向を設定していることから、投資完了後に配当拡大が起きる可能性がより高いと強調した。
FAQ
7月13日にLS SecuritiesはS-Oilについて何をしましたか？
LS SecuritiesはS-Oilの目標株価を133,000ウォンから140,000ウォンに引き上げたが、投資評価を「Buy」から「Hold」に引き下げた。強い業績見通しによる押し上げがある一方で、最近の株価上昇でポジティブな見通しの大半がすでに織り込まれているとしている。
なぜS-Oilの潤滑油基油セグメントはQ2で好調が見込まれるのですか？
世界のグループIII潤滑油基油の供給は、カタールのShell Pearl GTLプラントや、バーレーン、UAEといった主要拠点を含む各主要施設での操業妨害により20〜25%減少し、供給不足が発生している。これによりS-Oilの潤滑油基油事業に追い風となる見込みで、Q2の営業利益は451.90億ウォン、四半期ごとで171%増となる見通しだ。
S-Oilとサウジアラムコの関係は、どのように競争優位につながりますか？
S-Oilは、多数株主であるサウジアラムコから長期供給契約を通じて原油供給を受ける。これにより、中東での紛争によって強まった不足局面でもミドル／ヘビー原油の安定調達が可能になり、他の精製企業に比べて高い稼働率を維持できるほか、輸送コストの低さによる恩恵も得られる。
