韓国の半導体株は7月に大幅に下落し、韓国取引所（KRX）のSKハイニックス指数（KRX SK Hynix index）は今月33.62%下落、KRXの半導体指数（KRX Semiconductor index）は30.12%下落した。韓国取引所が7月27日に公表したデータによる。下落は、レバレッジETFの資金流入の構造的な反転、証拠金取引（margin trading）ポジション、そして上半期の上昇を押し上げた海外投資家の売りが要因だった。アナリストは、KRX半導体指数が上半期に181.81%急騰した後の自然な調整だと見ており、利益成長率の減速は見込まれるものの、利益サイクル自体は年末まで（を通じて）継続すると見ている。
KRX Semiconductor Index Records 30% July Decline
韓国取引所のデータによると、KRX SKハイニックス指数は今月、全36のKRX指数の中で最も低いリターンとなり、33.62%下落した。半導体比率が高い他の指数も同様の下落を記録した。KRX情報技術（KRX Information Technology）は30.52%下落、KRX 300情報技術（KRX 300 Information Technology）は30.2%下落、KRX半導体指数（KRX Semiconductor）は30.12%下落、KRXサムスン電子（KRX Samsung Electronics）は25.30%下落した。同じ期間に、より広いKOSPI指数とKOSDAQ指数はそれぞれ21.07%と18.33%下落した。
レバレッジETFの資金流出と証拠金取引が上半期の資金流入を反転
Yuanta Securitiesのアナリスト、Lee Jae-won（イ・ジェウォン）氏は、利益の比重と収益の見通しを踏まえると、上半期における半導体や大型株への集中は合理的だったとしつつ、上昇は個人投資家によるレバレッジETF購入、クレジット・ポジション、そして海外の大型株の売却によってもたらされたものだと述べた。Lee氏は、価格の下落局面では、同じ需給構造が逆方向に働いたと指摘した。
KRX半導体指数は、7月の調整の前に年初来の上半期で181.81%上昇していた。
アナリストは年末を利益率のピーク時期と指摘
アナリストは、半導体の利益サイクルのピークは年末になる可能性が高いと見ており、利益そのものが減少するというより、利益成長率が減速する見通しだとしている。KB Securitiesのアナリスト、Lee Eun-taek（イ・ウンテク）氏は、今回の市場調整の最近の理由の一つとして、利益成長の伸び速度が鈍化していることを挙げ、これは一定程度妥当な懸念だと述べた。Lee氏によると、今のように利益が急速に伸びる局面ではベース効果が強く働き、半導体スーパーサイクルが昨年7月以降に始まっているのであれば、今年の利益成長率がピークに達するのは自然だという。
Lee氏は、アナリストの推計ではQ4が営業利益率のピークになるとしている。さらに、Micronは今年の第2四半期に80.4%の営業利益率を記録しており、第3四半期の総利益率（total margin）について86%のガイダンス（見通し）を示したことから、第3四半期の営業利益率はおよそ82%まで上昇し得るとした。
Lee氏は、足元の半導体の受注・在庫の指標はわずかな下落を示しているものの、有意な下向きトレンドに入る可能性は高くないと評価した。Lee氏は当面、経済指標は「ゴルディロックス（ちょうど良い）」なフローを示す可能性が高く、つまり過熱でも過冷却でもない状態になるとし、営業利益率とマクロの先行指標が同時に低下していくのかを確認する必要があると強調した。
よくある質問
Q: 7月に韓国の半導体株が30%下落したのは何が原因でしたか？
A: Yuanta Securitiesのリサーチャー、Lee Jae-won氏によれば、下落は、レバレッジETFの資金流入の構造的な反転、証拠金取引（margin trading）ポジション、そして上半期の上昇を押し上げた海外投資家の売りによって引き起こされた。
Q: アナリストは半導体の利益サイクルがいつピークになると見ていますか？
A: アナリストは年末をピークの可能性が高いタイミングとしており、KB Securitiesのリサーチャー、Lee Eun-taek氏は、アナリストの推計ではQ4が営業利益率のピークになると述べている。
Q: 7月の調整の前にKRX半導体指数はどれくらい上昇しましたか？
A: 韓国取引所のデータによると、KRX半導体指数は7月に30.12%下落する前の上半期に181.81%急騰した。
