キオクシア株は今月20%以上下落しており、サンフォード・C・バーンスタインのウォール街アナリスト、マーク・リーは、株価が現在の水準からさらに40%下落する可能性があると見込んだ。下落は、急騰の後に利益確定が入ったことに続くもので、中国のNANDフラッシュメーカーである揚子江メモリ技術（YMTC）との競争への懸念が高まっていることを反映している。キオクシアの値動きは、韓国市場でサムスン電子やSKハイニックスを含むメモリ半導体株全般の弱さとも連動しており、AI半導体ラリーの主要な恩恵銘柄と見なされていた局面の反動でもある。
キオクシア株が今月20%超下落、東京証券取引所
東京証券取引所（JPX）によると、キオクシア株は今月20%超下落した。下落は、韓国市場でサムスン電子やSKハイニックスを含むメモリ半導体株の軟調さが見られたことに加え、株価の先の急騰後に利益確定が入ったことによる。
日経225指数も、3営業日連続の上昇の後に下落した。三菱UFJフィナンシャル・グループのような銀行株が堅調だった一方、キオクシアやアドバンテストなど、指数への寄与が大きいAI関連株が下落し、指数を押し下げた。
松井証券のチーフ・マーケットアナリスト、戸塚知宏（Tomohiro Kubota）氏は、「日本の半導体株は、メモリ半導体株の比重が大きい韓国市場の下落の影響を受けている」と述べた。
個人投資家はキオクシアの信用買い残高で過去最高の8700億円
株価の調整があったにもかかわらず、キオクシアに対する個人投資家の熱は依然として強い。東京証券取引所によると、キオクシアの信用取引の買い残高は過去最高水準まで膨らんだ。
日経225構成銘柄の信用買い残高を株価ベースに換算すると、キオクシアの金額が約8700億円と最大だった。これはソフトバンクグループの残高のほぼ4倍の規模だ。この結果は、個人投資家が高いリターンを求め、大規模なレバレッジ取引に取り組んでいることを示すものと解釈されている。
最近の株価下落は、信用取引の投資家のマージンコール（追加証拠金）必要額を引き上げたと報じられている。マージンコールを回避するための売りが、さらに株価を押し下げるという悪循環に陥る可能性もある。
バーンスタイン、目標株価4万円を設定（現水準より40%下）
日本経済新聞は、ウォール街で悲観的な見通しが広がっていると報じた。米ブローカー、サンフォード・C・バーンスタインのマーク・リーは、キオクシアの目標株価として4万円を提示した。これは13日の終値に比べて約40%低い。
これは、日本の証券会社が一般に10万円超の目標株価を提示するのと対照的だ。リーはサムスン電子、SKハイニックス、Micronについて、それぞれ現在の株価より70%、80%、30%上の目標株価を提示した一方、キオクシアについてのみ、独自に保守的な見方にとどめた。
リーは、足元のメモリ価格の上昇と需要不足は長期的には持続不可能だと見ている。メモリの供給不足の期間中に生じる利益が、2028年まで続くのは一時的な超過利益だと考え、供給と需要が正常化すると見込まれる2029年以降の業績に基づいて企業価値を算定した。
YMTCの市場シェア、1Qで13%に到達（前年差+5ポイント）
YMTCはキオクシアの最大リスク要因として挙げられた。YMTCはキオクシアと同様に主要製品としてNANDフラッシュを生産しており、最近、市場シェアを急速に拡大している。
市場調査会社Counterpoint Researchによると、今年1QのYMTCのグローバルNAND市場シェアは13%で、前年から5ポイント増加した。バーンスタインは、YMTCが2028年までにキオクシアを抜いて世界第3位のNANDメーカーになると見込んでいる。
技術ギャップも急速に縮まっている。キオクシアは、基板を結合して処理速度を高める「CBA」技術を競争優位として掲げている。キオクシア社長の大田裕雄（Hiroo Ota）氏は、最近の記者会見で「この技術を商用化しているのはキオクシアとYMTCの2社だけだ」と述べた。
YMTCがIPO（新規株式公開）で資金を確保し、本格的な生産増につながれば、NAND市場での供給過剰と価格下落が必然になるのではないか、という懸念が出ている。過去に日本のテレビ、PC、LCDパネル企業が中国企業の低価格攻勢により収益が悪化し、事業の再構築や撤退へ追い込まれた状況が、半導体業界でも再現され得る、という見方だ。
サムスン電子やSKハイニックスもYMTCの生産増の影響を完全に回避するのは難しいものの、DRAMや高帯域メモリへ事業が分散しているため、NANDへの依存度が高いキオクシアよりも、受けるショックは限定的になると評価されている。
キオクシアは日本のAIラリーを代表する銘柄として浮上しているため、株価下落が長引けば、日本の株式市場全体にも衝撃が及ぶ可能性がある。中国企業による急速な技術キャッチアップと価格攻勢を踏まえると、「4万円の株価」見通しを単なる悲観論として片づけるのは難しい、という分析だ。
FAQ
キオクシア株が今月20%超下落した原因は何ですか？
キオクシア株は、先行する急騰の後の利益確定と、韓国市場におけるサムスン電子やSKハイニックスを含むメモリ半導体株の軟調さを背景に、今月20%超下落した。下落はまた、中国のNANDメーカーであるYMTCとの競争への懸念が高まっていることも反映している。
サンフォード・C・バーンスタインはキオクシアに対してどの目標株価を設定しましたか？
サンフォード・C・バーンスタインのアナリスト、マーク・リーはキオクシアの目標株価を4万円に設定した。これは13日の終値に比べて約40%低い。目標株価については、日本の証券会社が一般に10万円超の目標株価を提示するのとは対照的だ。
世界のNAND市場におけるYMTCの現在のシェアはどれくらいですか？
Counterpoint Researchによると、今年1QのYMTCのグローバルNAND市場シェアは13%で、前年から5ポイント増加した。バーンスタインは、YMTCが2028年までにキオクシアを抜いて世界第3位のNANDメーカーになると見込んでいる。
