HyperliquidのSK Hynix無期限契約（xyz:SKHYNIX）は、NXT（韓国の代替株式取引所）で不利な価格表示が出たことを受けて、火曜日に17.9%下落しました。その結果、960口座にわたるロングポジションの清算が約57.4百万ドル発生しました。下落は、異常なプレマーケット注文によりSK Hynixの1株が1,272,000ウォンと評価されたことがきっかけで起きました。同注文は、韓国取引所（Korea Exchange）での前営業日の終値1,785,000ウォンと比べると、28.7%の下落を意味し、この契約のオラクルがそれをドル建ての参照価格へ変換したことを示唆しています。Trade.xyzはHyperliquidのHIP-3フレームワークのもとで市場を展開し運用し、その違いにより価格フィードの制御や潜在的なペナルティが決まります。Hyperliquidはインフラ層のみを提供し、サードパーティのオペレーターがオラクル入力やマーク価格の計算を管理しているためです。
NXT プレマーケット注文がSK HynixのPerpオラクル異常を引き起こした
引き金となったのはNXTで、2025年3月にローンチされた韓国の代替株式取引所です。NXTは現地時間の午前8時から午後8時まで取引する一方、韓国取引所は午前9時から午後3時30分までしか稼働しません。NXTで異常なプレマーケット注文が出て、SK Hynixの1株は1,272,000ウォンと評価されました。SK Hynixは前のセッションを1,785,000ウォンで終えていたと、Yahoo Financeのデータが示しています。したがって、この表示は28.7%の下落を示唆し、韓国の取引は停止しました。
契約のオラクルは、取引所が開いている間に、取引所の外部から価格を取得します（Trade.xyzのドキュメントによる）。そして、その時点の為替レートでウォンをドルに換算します。悪い表示が参照になりました。状況から見て筋が通っていました。SK HynixはすでにAIメモリ株の売り浴びせの渦中にあり、韓国市場全体の下落がその朝のKOSPIを8%押し下げていたためです。
Trade.xyzの発見範囲がPerpの下落を17.9%に抑えた
契約の下落は、基礎となる表示ほど大きくありませんでした。Trade.xyzは、発見範囲（discovery bounds）を使ってマーク価格がどれだけ動けるかを制限します。公開された仕様では、xyz:SKHYNIXに対して瞬間的な上限10%と、1回の許可されたリセットが設定されています。これらを積み上げると、セッションの参照価格の19%下にハードフロアができます。報じられた17.9%の値動きは、そのフロアの直前で止まっています。
ガードレールは、破損した価格表示のうち約11パーセンテージポイントを吸収しました。また、19%の下落を許容したことで、レバレッジの効いたロングを切り抜けられます。アカウントMarketsAlphaが公開したオンチェーン分析では、960のロング口座がクローズされ、実現損失は約17.3百万ドルだったと数えています。その後のバックストップは自動で、利益の出ているショートをデレバレッジし、100口座にわたって約10.8百万ドルを計上しました。HyperliquidもTrade.xyzも、これらの数値を確認していません。
爆発半径を広げた設計上の選択肢もありました。xyz:SKHYNIXはクロスマージンで動作する一方、同じ取引所にあるSamsungおよびHyundaiのperpは隔離されています。クロスマージンでは、損失の出たポジションが、他のポジションを支える担保（マージン）から引き出せます。
HyperliquidはHIP-3フレームワークを挙げ、市場運営から距離を取る
Hyperliquidのチームメンバーであるiliensincが、プロジェクトのDiscordで苛立つトレーダーたちに回答しました。主張は構造的なものでした。「Hyperliquidは許可不要のブロックチェーンです。異なるチームがHyperliquid上に市場を展開し運用でき、それをインフラ層として使えます…。XYZチームは状況を調査しており、結論が出次第、更新を共有します」と、Hyperliquidの匿名の共同創業者かつコアデベロッパーであるiliensincは書きました。
HIP-3のオペレーターは、マーク価格、オラクル、外部の価格入力を自らプッシュします。Hyperliquidは、マークを決める3つの構成要素のうち1つだけを提供します。例として挙げられたのは率直でした。オンチェーンの直近取引の中央値・最良買値・最良売値が100にあるとしても、オペレーターが150と151をプッシュすれば、マークは150になります。
バリデーターのスラッシング規則がTrade.xyzのステークに適用される
HIP-3のルールでは、デプロイヤーは500,000 HYPEをステーキングしておく必要があり、火曜日の価格では約27.4百万ドルに相当します。ステーク加重のバリデーター投票によってそれを焼き切れる可能性があります。スラッシングは、悪意ある行為と無能な行為を切り分けません。また、十分に設計されていない契約仕様に忠実に従うデプロイヤーもカバーします。
スラッシュされたステークは、影響を受けたユーザーに分配されるのではなく、焼かれます。たとえ満額のペナルティでも、清算された960口座には何も返りません。バリデーターは、外部価格が当日の開始時点から50%を超えて動いた場合に、クロスマージン資産を自動で確認します。火曜日の変動はその大幅な範囲を大きく下回りました。
デプロイヤーは、ローンチ後少なくとも183日間、500,000 HYPEステークを保有しなければなりません。ステークは、7日間のアンステーキング待ち行列を通じてもスラッシュ可能です。Trade.xyzはポストモーテム（事後報告）も補償計画も出していません。SK Hynixは7月29日に決算を報告します。HYPEトークン価格は火曜日に54.82ドル付近で推移し、約9%下落していました。
よくある質問
なぜHyperliquidのSK Hynix Perpは火曜日に17.9%下落したのですか？
NXT（韓国の代替株式取引所）で異常なプレマーケット注文が発生し、その注文ではSK Hynixの1株が1,272,000ウォンと評価されました。これは、韓国取引所での前セッション終値1,785,000ウォン（Korea Exchange）と比べたものです。契約のオラクルは、この28.7%に相当する下落をドル建ての参照価格へ変換し、その結果Perpの下落と、960口座にわたる清算57.4百万ドルが引き起こされました。
なぜPerpは28.7%ではなく17.9%しか下がらなかったのですか？
Trade.xyzのxyz:SKHYNIXに対する発見範囲（discovery bounds）は、セッション参照価格からのマーク価格の移動を、瞬間的上限10%と1回の許可されたリセットを通じて19%下までに制限します。17.9%の下落は、そのハードフロアのすぐ内側で止まり、破損した基礎となる価格表示のうち約11パーセンテージポイントを吸収しました。
Trade.xyzはオラクルの異常についてペナルティを受ける可能性がありますか？
HIP-3のルールでは、Trade.xyzは500,000 HYPEのステークを維持する必要があり、火曜日の価格では約27.4百万ドルに相当します。ステーク加重のバリデーター投票によってそれを焼き切ることができます。スラッシングは、悪意ある行為と、設計の不十分な契約仕様の双方を対象にしますが、焼かれたステークは影響を受けたトレーダーに分配されるのではなく、ゼロになります。
