ビットコインは$81,000近辺で取引されており、アナリストが構造的に重要だと考えるオンチェーンの2つのコストベース水準を突破して、Glassnodeがいう次の主要な上限である$85,200へ市場が近づいている。これはGlassnodeの週次オンチェーンレポートによるもの。スポット型ビットコインETFは強気の勢いを押し上げ、米国では水曜日にネット流入が5営業日連続となり、流入額は4,630万ドルで、5日間の合計は16.9億ドルに達した――The Blockによると、これは2025年7月以来の最長の流入連勝だ。
突破された2つの水準――$78,200のTrue Market Meanと、$79,100のShort-Term Holder Cost Basis――は、過去155日間の間に活発に取引された供給全体と、直近の買い手の平均取得価格を示している。暗号資産のActive Realized Priceは$85,200近辺にあり、これは活動していない（ドームント）わけではない供給すべてのコストベースを追跡する指標で、利払い（オーバーヘッドの）売り圧力が強まりやすい水準を表す。
両方の水準を上回って取引することで、大半のアクティブな市場参加者が再び利益圏に戻り、これは歴史的にセンチメントの改善と、売り圧力の低下に関連してきた状態だとGlassnodeは述べている。ETFのネット流入の30日移動平均は、2025年後半から2026年序盤にかけての下落局面における流出が続いたのち、はっきりとプラスに反転した。
デリバティブ市場は、より複雑な物語を示している。無期限先物の資金調達率は、2月の安値から価格が26%以上回復しているにもかかわらず、依然として主にネガティブのままだ。これは、値動きが上方向に進んだ後も、ショート勢が下方エクスポージャーを維持するために支払いに応じる意思があることを示している。Glassnodeの分析によれば、$82,000のストライク付近には約20億ドル規模のショート・ガンマ・クラスターがあり、そのゾーン内でスポット取引が行われることで、ディーラーのヘッジフローがどちらの方向にも増幅される。
オンチェーンの収益性は改善したが、重みがある。Glassnodeのネット実現損益の30日移動平均は、時価総額の0.003%でプラスに反転した。2月中旬の底（-0.027%）から回復した形だ。長期保有者は、1日あたり約1.8億ドルの利益を実現しており、これは2024年9月と同程度の水準だが、サイクルのピーク時に見られた日次の10億ドル超の数値を大きく下回る。つまり、ディストリビューション（分配）は積極的というより、測った形で進んでいることを示唆している。
ただし、より広い市場全体での総実現損失は依然として1日あたり4.79億ドルで、今回のサイクルでより安定していた時期に特徴づけられた2億ドルのベースラインを約140%上回っている。Glassnodeは、売り尽くし（セリング・エグゾースト）が定着していることを確認するには、その水準である$200 millionを下回るところまでの持続的な圧縮が必要だと述べた。
マクロ環境は支援的に傾いた。**U.S.-Iran peace deal（米国・イラン和平合意）への期待――報じられた14-point framework（14項目の枠組み）**を軸にしたもので、イランの核燃料濃縮の停止と、ホルムズ海峡の海上封鎖の解除を含む――により、エネルギー主導のインフレ・プレミアムが、リスク資産の重しになっていた数か月間に緩んだ。
Glassnodeは、継続するスポット需要と売りサイドの圧力緩和に支えられた$85,200を上抜けることが、回復が構造的な足取りを持つことを確認するために必要だとしている。Glassnodeのアナリストは次のように書いた。「スポット需要とETFの流入は再構築されており、強気派が依然として主導権を握っていることを示唆している。しかし市場は今、供給が再び姿を現し始める可能性がある重要な上限に近づいている。」
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