BISは、世界規模でのステーブルコイン規制の協調を呼びかけ：TetherとCircleが85%を占め、「証券的な特徴」があると警告

ロイターの報道によると、国際決済銀行（Bank for International Settlements, BIS）の当局者は今週、グローバルなステーブルコインの監督における規制の協調は「極めて重要」であり、市場が深刻に分断されるのを防ぐ必要があるとの再度の呼びかけを行った。金融安定理事会（FSB）議長も兼ねる英中央銀行の総裁 Andrew Bailey は、国際ステーブルコイン基準の進捗が過去1年で「明らかに鈍化」しており、監督機関同士の協調のギャップが拡大していると補足した。

BIS がステーブルコインに対して抱く 3 つの中核的な懸念

BIS は最近のレポートで、ステーブルコインには現時点で次の3つの主要リスクがあると指摘している。第一に、越境の流通速度が速すぎるため、いかなる単一の法域の規制だけでも独力で対処できないこと。第二に、世界の時価総額 3,150 億米ドルのステーブルコインが高度に集中していること――Tether と Circle の合計は 85% を占めており、この一点集中度それ自体がシステム上のリスクであること。第三に、これら2つの主要ステーブルコインの構造上の特徴は「通貨というより証券により近い」――準備資産が短期国債、商業手形、現金などの利息を生む資産であり、利息を発行体にとどめていて、保有者に配分していないこと。

BIS の用語は非常に重みがある――「証券」という語が複数の国の監督当局により分類の基礎として正式に採用されれば、Tether と Circle が直面するのは金融監督だけでなく、証券の発行、投資家の適切性、開示義務など、一連の証券関連の規制の適用にまで及ぶ可能性がある。この定性リスクは、BIS の声明が国際的な監督機関の正式な見解として格上げされる以前から、市場で、Circle が ZachXBT によって 4.2 億米ドルのコンプライアンス上の抜け穴に関する事案を暴露された後の議論として取り上げられていた。

テクノロジー中立原則と公正な競争

BIS は「テクノロジー中立（technology neutrality）」の原則は、ステーブルコインの革新性の性質ゆえに緩められてはならないと強調している。ステーブルコインが提供する決済と価値の保存機能は、従来の銀行預金や電子マネーと経済的な本質において同等であり、監督基準は、その基盤がブロックチェーンであることを理由に差別的に扱われるべきではない。この原則が各国で採用されれば、現在、ステーブルコインが銀行サービスに比べて持っているコンプライアンスコスト面での優位性は縮小するだろう。

アジア太平洋地域との対比：日本は暗号資産を金融商品取引法に組み込み、香港は人民元建てステーブルコインの越境決済の枠組みを推進しており、台湾は一方で、バーチャル資産サービス法案を通じて VASP のライセンス制度を進めている。これらの地域が BIS と足並みをそろえて協調できれば、より効果的な越境ステーブルコイン監督のネットワークが形成される。

BIS が提示する代替案：統一帳本

BIS は単にトークン化された貨幣に反対しているのではなく、代替となる枠組み――「統一帳本（Unified Ledger）」を提案している。この概念は、中央銀行マネー（CBDC）、商業銀行預金（トークン化預金）、政府債券を単一の技術プラットフォームに統合し、「健全なマネー（sound money）」という古典的な原則に基づいて、次世代のトークン化された金融システムを構築するべきだと主張する。この枠組みは、Tether、Circle の現行モデルの中核的な違いとして、中央銀行または国家が権限を付与した機関が主導し、民間部門ではない点を挙げている。

BIS は各国の中央銀行と公共機関に対し「この次の段階への道を切り開く」よう呼びかけている――これは国際通貨体制のデジタル化の道筋が、民間のステーブルコインではなく「中央銀行主導」の方向へ収斂している可能性を意味する。Tether や Circle など既存の事業者にとって、これは長期のビジネスモデルに対する構造的な挑戦である。

台湾およびアジア太平洋市場への実務上の影響

台湾のバーチャル資産事業者と投資家にとって、BIS 声明の3つの考えられる影響は次のとおりである。第一に、台湾の金管会による VASP 規範の策定方針は、単独で米国や日本のテンプレートを参照するよりも、BIS と FSB の基準により近づく可能性があること。第二に、ローカルの VASP 事業者（BitoPro、MAX、HOYA BIT、XREX、TWEX など）が将来ステーブルコイン関連サービスを提供する場合、コンプライアンス要件は証券業界の基準を参照する形になる可能性があること。第三に、USDT、USDC を主要な決済手段として用いる越境の暗号資産ビジネスにおいて、規制の不確実性が引き続き押し上げられること。

次に注目すべき重要なポイント：FSB が 2026 年下半期に具体的な越境ステーブルコイン監督の準則を公表できるかどうか、BIS と主要中央銀行（Fed、ECB、BoJ、PBoC、FSC）が協調会議の段階に入るかどうか、そして Tether と Circle が自発的にコンプライアンスのアップグレード案を提出するかどうか。2026 年は、ステーブルコインが「技術革新」から「証券化された監督」へ移行する転換点になる可能性が高い。

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