AaveのTVLが3日半で151億流出、Sparkは逆風の中で成長し最大の受益者に

オンチェーン分析担当の余燼氏は4月22日のモニタリングで、rsETH/KelpDAOの事件の影響を受け、Aaveの資金が引き続き流出していることを示した。3日半以内の総預金額は48.5億ドルから3.07億ドルへと減少した。同時期にMorphoはわずかに15億ドル流出している。最も顕著な対比はSparkで、SparkLendの業務TVLが逆風にもかかわらず19億ドルから32億ドルへ上昇した。

主要3プラットフォームの分化対比：Aaveは流出し、Sparkは逆風で恩恵を受ける

（出典：Aave）

今回の事件では、3つの主要なDeFiレンディングプラットフォームがまったく異なる値動きを示した。

Aave：48.5億ドルから3.07億ドルへ下落し、3日半の純流出は151億ドル（下落率は約31%）。

Morpho：117億ドルから102億ドルへ下落し、純流出は約15億ドルで、影響は相対的に限定的。

Spark（SparkLend）：19億ドルから32億ドルへ上昇し、純流入は約13億ドルで、今回の市場の動揺における最大の恩恵を受けた。

Aaveから撤退した一部の機関資金がSparkへ投じられており、rsETHの事件後に市場参加者の一部が相対的に安全な代替プラットフォームを選択したことを示している。

Aaveの不良債権の見通し：Defillama創設者が2つのシナリオを提示

Defillamaの創設者 @0xngmi は、Arbitrumの7,100万ドル相当のETHの回収がAaveの不良債権規模に与える影響について、2つのシナリオを提示した。

シナリオ1（損失の社会化）：もしArbitrumがAaveの市場を優先的に支援し、損失を社会化するなら、rsETHの保有者それぞれの保有量は均等に18.5%減少する。Aaveの不良債権は約2.16億ドルとなり、金庫とUmbrella基金を動員する必要がある。

シナリオ2（L2の保有者が損失を負担）：損失がL2のrsETH保有者だけで負担されるなら、AaveのArbitrumにおける不良債権は約8,800万ドルから約1,700万ドルへと減少し、約80%削減される。ただし、不満や潜在的な訴訟につながる可能性がある。

市場心理が回復：AAVEは安値から反発し、DeFi業界は復興を直視するよう呼びかけ

Arbitrumのセキュリティ委員会がKelpDAO関連アドレスに含まれる約30,776枚のETH（約7,100万ドル）を凍結した後、SantimentのデータではAave市場のセンチメントがこれ以上新安値へ落ち込むことはなくなった。AAVEトークンは4月20日の80ドルという安値から約93.59ドルへ回復し、TVLの下落トレンドも緩やかになり始めている。

Dragonflyのゼネラル・パートナーであるHaseeb Qureshiは「AAVEはある程度の不良債権を負うかもしれないが、それを返済するのに十分な純資産がある」と述べた。Defillamaの創設者は「DeFiは打撃を受けるが、消滅はしない」と強調し、協議体の金庫と調整によって、Aaveなど影響を受けたプロトコルは「完全に回復できる」と考えている。

よくある質問

なぜSparkはAaveが流出する一方で逆風でも成長できたのか？

Sparkは今回の事件で恩恵を受けた主な理由は、一部の市場参加者から相対的に安全な代替プラットフォームだと見なされたためだ。特に、Aaveが不良債権リスクに直面している背景において、機関資金の移転もまた他の様子見の資金をさらに呼び込み、プラスの流入効果を形成した。

Aaveの不良債権は最終的にどこまで達する可能性があるのか？

Defillamaの創設者による2つのシナリオ分析によれば、Aaveの不良債権の範囲は1,700万ドルから3.41億ドルの間で、具体的にはArbitrumが押収したETHをどのように処置し、rsETH損失をどのように配分するかに依存する。Aave DAOは現在、1.81億ドル相当の資産と、約5,400万ドルのWETHのUmbrella基金を保有しており、バッファとして機能している。

DeFi業界は今回の事件が全体のエコシステムに与える影響をどう評価しているのか？

主流の見方は、今回の事件をDeFiの「失敗から学ぶ」プロセスとして捉える傾向にある。DragonflyとDefillamaの幹部はいずれも、プロトコルには損失を吸収するのに十分な資本と仕組みがあると述べている。Arbitrumの協調的な凍結行動は、積極的なガバナンスの先例と見なされ、全体として楽観的なムードがコミュニティの中で表れ始めている。