Investor asing dengan cepat merestrukturisasi portofolio obligasi Korea mereka ke arah obligasi pemerintah setelah negara tersebut dimasukkan dalam World Government Bond Index (WGBI), menurut laporan iM Securities yang dirilis pada tanggal 15. Analis Kim Myung-sil memperkirakan peningkatan aktual dalam total kepemilikan obligasi investor asing sebesar 18,8 triliun won selama periode 30 Maret hingga 10 Juli. Restrukturisasi ini didorong oleh persyaratan masuk WGBI, dengan investor mengurangi kepemilikan Monetary Stabilization Bonds, Foreign Exchange Stabilization Bonds, dan obligasi keuangan sementara meningkatkan alokasi pada obligasi pemerintah.
iM Securities Menyesuaikan Perhitungan Pembelian Bersih untuk Penebusan dan Rebalancing
Kim Myung-sil menekankan bahwa pembelian bersih obligasi pemerintah oleh investor asing seharusnya mengecualikan reinvestasi dari obligasi yang jatuh tempo yang sebelumnya dimiliki. Analis tersebut mencatat bahwa rebalancing portofolio—mengurangi kepemilikan Monetary Stabilization Bonds, Foreign Exchange Stabilization Bonds, dan obligasi keuangan sambil meningkatkan alokasi obligasi pemerintah—dapat terjadi, sehingga memungkinkan terjadinya estimasi berlebihan terhadap efek WGBI jika semua pembelian bersih obligasi pemerintah diinterpretasikan sebagai arus masuk modal luar negeri baru.
Selama periode 30 Maret hingga 10 Juli, pembelian bersih obligasi pemerintah oleh investor asing berjumlah sekitar 38,6 triliun won. Setelah memperhitungkan 7,7 triliun won untuk penebusan, saldo yang meningkat mencapai sekitar 30,9 triliun won. Kim menghitung peningkatan aktual sebesar 18,8 triliun won karena dana bergeser dari obligasi non-pemerintah ke obligasi pemerintah. Kepemilikan obligasi non-pemerintah turun sebesar 12,1 triliun won selama periode yang sama.
![iM Securities Analysis]()
Investasi Asing Terkonsentrasi pada 10 Efek Obligasi Pemerintah Teratas
Kim mempertanyakan apakah pola perdagangan asing saat ini mencerminkan dana pasif murni berbasis WGBI. Analis menjelaskan bahwa WGBI bukan indeks yang hanya mencakup sekuritas pembanding tertentu, melainkan memasukkan semua obligasi pemerintah yang memenuhi syarat berdasarkan bobot nilai pasar. Dana pasif murni seharusnya menunjukkan kenaikan kepemilikan asing secara luas, tidak hanya pada sekuritas pembanding baru, tetapi juga pada obligasi pemerintah non-pembanding yang sudah ada.
Sebaliknya, jika pembelian terkonsentrasi hanya pada beberapa sekuritas pembanding baru, ini menunjukkan bahwa dana pasif, reinvestasi penebusan asing yang sudah ada, manajemen aktif, dan operasi yang mempertimbangkan likuiditas bekerja bersama, menurut Kim.
Dalam periode analisis, 67 sekuritas memenuhi syarat, dengan pembelian bersih terjadi pada 57 sekuritas (85,1%) dan pembelian bersih melebihi 100 miliar won pada 49 sekuritas. Kim mencatat bahwa tren ini menyebar ke sekuritas yang memenuhi syarat secara umum, termasuk sekuritas non-pembanding, bukan hanya sebagian sekuritas pembanding baru.
Namun, Kim menyoroti bahwa jumlah sekuritas yang dibeli dan alokasi dana aktual benar-benar berbeda. Analis menyatakan bahwa 48,0% dari total pembelian bersih terkonsentrasi pada 3 sekuritas teratas, 61,1% pada 5 sekuritas teratas, dan 76,2% pada 10 sekuritas teratas. Ini menunjukkan bahwa permintaan asing tidak dapat dijelaskan semata oleh dana pasif murni dan tampak merupakan campuran manajemen yang dioptimalkan serta reinvestasi penebusan.
Struktur Barbell Muncul pada Jatuh Tempo 3-5 Tahun dan 10/30 Tahun
Berdasarkan jatuh tempo, pembelian terkonsentrasi pada segmen 3-5 tahun dan 10/30 tahun. Kim menjelaskan bahwa segmen 3-5 tahun menawarkan carry yang sangat baik dengan tingkat bunga absolut yang tinggi, sekaligus memiliki beban durasi yang rendah dan likuiditas yang paling melimpah. Sebaliknya, pembelian pada segmen 10 tahun dan 30 tahun sangat mencerminkan sifat untuk mengamankan durasi jangka panjang yang dibutuhkan oleh WGBI.
Dengan mempertimbangkan faktor-faktor ini, Kim menyimpulkan bahwa sekuritas pembanding baru berusia 3-5 tahun dan sekuritas pembanding 10 tahun merupakan segmen yang paling langsung diuntungkan dari perspektif strategi investasi.
![iM Securities Maturity Analysis]()
FAQ
Berapa peningkatan aktual dalam kepemilikan obligasi asing setelah dimasukkan dalam WGBI?
Analis iM Securities Kim Myung-sil memperkirakan peningkatan aktual dalam total kepemilikan obligasi investor asing sebesar 18,8 triliun won selama periode 30 Maret hingga 10 Juli. Angka ini mencakup 7,7 triliun won untuk penebusan dan penurunan 12,1 triliun won dalam kepemilikan obligasi non-pemerintah, sehingga menyesuaikan angka pembelian bersih kotor sebesar 38,6 triliun won.
Seberapa terkonsentrasi pembelian asing pada obligasi pemerintah Korea?
Investasi asing menunjukkan konsentrasi yang signifikan, dengan 76,2% dari total pembelian bersih difokuskan pada 10 sekuritas teratas. Secara spesifik, 48,0% pembelian terkonsentrasi pada 3 sekuritas teratas dan 61,1% pada 5 sekuritas teratas, meskipun pembelian bersih terjadi pada 57 dari 67 sekuritas yang memenuhi syarat selama periode analisis.
