L’économiste en chef de State Street, Simona Mocuta, a publié un rapport le 21 juillet (heure locale) indiquant que la Réserve fédérale n’a pas besoin d’augmenter les taux cette année, compte tenu des conditions du marché immobilier et du marché du travail. Mocuta a expliqué que, même si le logement et l’emploi envoient des signaux différents sur l’orientation de la politique de la Fed, ils concluent tous deux que les hausses de taux ne sont pas urgentes : le logement montre une politique restrictive, tandis que le marché du travail indique une position largement neutre. Cette évaluation intervient dans un contexte de signaux de marché complexes et mitigés concernant la politique monétaire de la Fed, avec des données d’indice des prix à la consommation (IPC) et d’indice des prix à la production (IPP) de juin inférieures aux attentes, ce qui réduit la pression à court terme pour de nouvelles hausses de taux.
Le marché immobilier montre des signaux de politique restrictive
Mocuta a identifié le marché du logement comme l’un des secteurs les plus sensibles aux taux d’intérêt dans l’économie, car l’offre et la demande dépendent fortement des conditions de crédit. Les mises en chantier de logements aux États-Unis ont chuté en mai pour atteindre leur plus bas niveau en cinq ans, tandis que l’accessibilité au logement reste à des niveaux historiquement bas, ce qui pèse sur la progression des prix des logements. « La douleur du marché immobilier est réelle et intense », a déclaré Mocuta. « Le message que le secteur du logement envoie à la Fed est que des baisses de taux, et non des hausses, sont nécessaires. »
L’économiste a prévu que le ralentissement du marché immobilier agirait comme un facteur de baisse de l’inflation des coûts de logement à l’avenir. Les taux de croissance des prix des logements servent souvent d’indicateur avancé pour les tendances futures de l’inflation des loyers, et les taux de vacance locative ont augmenté régulièrement depuis leur point bas de 2022, atteignant le niveau le plus élevé depuis 2017. Mocuta estime que l’inflation des loyers des logements avec services (shelter rent) ralentira de 3,7 % l’an dernier à 3,2 % cette année, ce qui pourrait compenser les inquiétudes liées à l’inflation provenant des droits de douane et de la hausse des prix de l’énergie.
Le marché du travail indique une position neutre avec un ralentissement de la croissance des salaires
Mocuta a estimé que le marché du travail comporte trop d’incertitudes pour justifier des hausses de taux par la Fed. Le taux de chômage aux États-Unis en juin s’établissait à 4,2 %, correspondant au taux de chômage sans accélération de l’inflation estimé par la Fed (NAIRU). En théorie, cela indique que le marché du travail est au plein emploi et que le taux directeur de la Fed se situe à un niveau approprié. Toutefois, Mocuta a relevé que les pressions salariales qui continuent de s’assouplir constituent une preuve que le NAIRU réel pourrait être inférieur à 4,2 %.
« Si l’on suppose que le marché du travail est actuellement au plein emploi, il est difficile d’expliquer pourquoi la croissance des salaires continue de ralentir », a déclaré Mocuta. L’économiste a suggéré deux possibilités : des changements liés au vieillissement dans la composition de la main-d’œuvre réduisant les transitions entre emplois et affaiblissant le pouvoir de négociation des travailleurs, ou l’intelligence artificielle réduisant l’avantage de négociation des travailleurs. Mocuta a aussi noté qu’une hausse supplémentaire du chômage ne peut pas être exclue, en citant notamment la forte baisse du taux de participation de la main-d’œuvre parmi les populations d’âge actif centrales, ce qui soulève des questions sur l’évaluation du marché du travail. « Dans tous les cas, il est difficile de conclure que l’économie américaine est actuellement au plein emploi », a déclaré Mocuta. « Le message que le marché du travail envoie à la Fed est aussi qu’il n’y a pas lieu de se précipiter pour des hausses de taux. »
Le gouverneur de la Fed Waller signale une approche dépendante des données
Le gouverneur de la Fed Christopher Waller a déclaré, dans un discours récent, que « la politique monétaire se trouve à un carrefour et que la marche à suivre dépend des données qui arrivent ». Mocuta a diagnostiqué que, dans la situation économique actuelle, chaque indicateur économique majeur, y compris les données sur l’inflation et le marché du travail, pourrait avoir une influence plus forte que d’habitude sur le marché. « Chaque publication d’indicateurs, en particulier non seulement l’inflation mais aussi les indicateurs du marché du travail, enverra des signaux beaucoup plus forts que d’ordinaire », a déclaré Mocuta. « La volatilité pourrait être plus élevée que d’habitude, car les attentes du marché sont fixées puis recalibrées de manière répétée. »
State Street a maintenu sa prévision actuelle selon laquelle la Fed conservera le taux de référence inchangé jusqu’à la fin de l’année.
Les données d’inflation de juin réduisent la pression pour une hausse des taux à court terme
L’IPC et l’IPP de juin sont ressortis en dessous des attentes du marché, réduisant la nécessité de se précipiter pour des hausses de taux à court terme. « Avec un IPC et un IPP de juin meilleurs que prévu, la pression sur les hausses de taux à court terme s’est atténuée », a déclaré Mocuta. « Le flux d’indicateurs économiques qui sera publié à l’avenir pourrait prolonger encore la période de maintien des taux de la Fed jusqu’à la fin de cette année. »
FAQ
Que a dit Simona Mocuta à propos de la politique de la Fed sur les taux le 21 juillet ?
Simona Mocuta, économiste en chef (Federal Reserve Chief Economist Simona Mocuta, Federal Reserve), a publié un rapport le 21 juillet (heure locale) indiquant que la Réserve fédérale n’a pas besoin d’augmenter les taux cette année, compte tenu des conditions du marché immobilier et du marché du travail. Elle a expliqué que les deux marchés concluent que les hausses de taux ne sont pas urgentes : le logement montre des signaux de politique restrictive et le marché du travail indique une position largement neutre.
Pourquoi le marché immobilier signale-t-il que la Fed ne devrait pas relever ses taux ?
Les mises en chantier de logements aux États-Unis ont chuté pour atteindre leur plus bas niveau en cinq ans, et l’accessibilité au logement reste à des niveaux historiquement bas. Mocuta a déclaré que la douleur du marché immobilier est réelle et intense, et que le message que le secteur du logement envoie à la Fed est que des baisses de taux, et non des hausses, sont nécessaires. Les taux de vacance locative ont atteint le niveau le plus élevé depuis 2017, et Mocuta a prévu que l’inflation des loyers des logements avec services ralentira de 3,7 % l’an dernier à 3,2 % cette année.
Comment les données d’inflation de juin ont-elles affecté les anticipations de hausses de taux de la Fed ?
L’IPC et l’IPP de juin sont ressortis en dessous des attentes du marché, réduisant la pression à court terme pour des hausses de taux. Mocuta a déclaré que, puisque les données d’inflation de juin sont arrivées plus favorables que prévu, la pression sur les hausses de taux à court terme s’est atténuée, et que le flux d’indicateurs économiques qui sera publié pourrait prolonger davantage la période de maintien des taux de la Fed jusqu’à la fin de cette année.
