Les fonds négociés en bourse (ETF) à effet de levier de la Corée du Sud représentent 31 % du volume total des transactions d'ETF, bien qu'ils ne représentent que 7 % des actifs nets, soit environ quatre fois le ratio américain de 8 %, selon les données de la Bourse de Corée et du secteur des valeurs mobilières.
La disparité découle de la structure du marché plutôt que de la conception des produits, car les fonds nationaux se concentrent fortement sur Samsung Electronics et SK Hynix tandis que les marchés américains répartissent les capitaux entre des secteurs diversifiés.
Les responsables du secteur des valeurs mobilières attribuent le débat sur la volatilité accrue à la dépendance de la Corée du Sud à l'égard de quelques actions à très grande capitalisation, combinée à des schémas de négociation directionnelle à court terme, contrastant avec le modèle américain où les ETF à effet de levier servent des stratégies de portefeuille à long terme dans des classes d'actifs plus larges.
La Corée et les États-Unis divergent sur les schémas de négociation des ETF en raison de la concentration du marché
Les ETF à effet de levier et inverses américains maintiennent des ratios d'actifs nets autour de 1 % et des ratios de volume de transactions proches de 8 %, tandis que le ratio de volume de transactions de la Corée du Sud (31 %) dépasse largement son ratio d'actifs nets (7 %), ce qui indique des taux de rotation plus élevés.
Les acteurs du marché interprètent cela comme la preuve que les investisseurs nationaux utilisent les ETF principalement pour des paris directionnels à court terme plutôt que pour des détentions à long terme.
Les flux de capitaux aux États-Unis se dispersent dans diverses industries et titres, alors que la Corée du Sud concentre les fonds d'investissement dans quelques actions à très grande capitalisation, notamment Samsung Electronics et SK Hynix.
L'introduction d'ETF à effet de levier sur une seule action amplifie ce schéma de concentration.
Un responsable du secteur des valeurs mobilières a déclaré : « La différence entre les États-Unis et la Corée n'est pas l'existence des ETF à effet de levier mais la structure du marché. En Corée du Sud, où des actions spécifiques détiennent un poids absolu en capitalisation boursière, l'afflux de fonds à effet de levier intensifie inévitablement les débats sur la volatilité. »
La demande de rééquilibrage atteint 2,1 billions de wons pour les ETF SK Hynix
Les ETF à effet de levier maintiennent des multiples cibles en achetant des actifs supplémentaires lorsque les prix sous-jacents augmentent et en réduisant les positions lorsque les prix baissent, ajustant les portefeuilles par le rééquilibrage.
La volatilité du marché augmente directement les volumes de transactions de rééquilibrage.
Korea Investment & Securities a estimé que de fin mai à fin juin, les ETF liés à Samsung Electronics ont généré environ 300 milliards de wons de demande de rééquilibrage, tandis que les ETF SK Hynix ont produit environ 2,1 billions de wons.
Au cours de la même période, les volumes de transactions quotidiens moyens ont atteint 11,2 billions de wons pour Samsung Electronics et 14,3 billions de wons pour SK Hynix.
La demande de rééquilibrage représentait en moyenne 4 % du volume de transactions quotidien, mais pourrait approcher 10 % les jours de volatilité accrue, selon l'analyse.
Les ETF à effet de levier sur actions coréennes cotés à l'étranger ajoutent de la complexité — les ETF à effet de levier sur Samsung Electronics et SK Hynix cotés à Hong Kong détenaient des valeurs nettes d'actifs totales de 5,8 billions de wons et 20 billions de wons respectivement il y a 2 jours.
Les gestionnaires d'actifs étrangers, dont LeverageShares, ont lancé des ETF à effet de levier 3x basés sur des actions nationales.
L'expansion des marchés d'ETF à effet de levier à l'étranger peut augmenter les transactions momentum par les investisseurs étrangers et amplifier la volatilité du marché national près des heures de clôture.
Jung Hyun-jong, chercheur chez Korea Investment & Securities, a déclaré : « La demande de rééquilibrage des ETF à effet de levier et inverses se produit dans la même direction que les rendements des actifs sous-jacents. À mesure que l'échelle des ETF augmente, le volume de rééquilibrage augmente en conséquence. »
Lee Sang-hyun, chercheur chez Meritz Securities, a noté : « Pendant les périodes de forte volatilité comme celle-ci, le rééquilibrage quotidien des ETF à effet de levier peut présenter des caractéristiques similaires au gamma court et risquer d'amplifier les fourchettes de fluctuation des prix. »
La Banque de Corée et les politiciens appellent à la surveillance des ETF à effet de levier sur une seule action
Les discussions réglementaires autour des ETF à effet de levier sur une seule action s'élargissent.
La Banque de Corée a souligné dans des réponses écrites soumises à l'Assemblée nationale : « Étant donné que Samsung Electronics et SK Hynix représentent plus de la moitié de la capitalisation boursière et du volume des transactions, un investissement accru dans les ETF à effet de levier sur une seule action pourrait intensifier la concentration du marché. Nous prévoyons de surveiller de près l'impact sur le marché et les tendances des investisseurs. »
Les milieux politiques ont soulevé des arguments pour examiner la radiation des ETF à effet de levier sur une seule action.
Le député du Parti du pouvoir national, Ahn Cheol-soo, a écrit sur son service de réseau social la veille : « Examinez la radiation des ETF à effet de levier sur Samsung Electronics et SK Hynix, et le président Lee Jae-myung devrait destituer le président de la Commission des services financiers et le gouverneur du Service de supervision financière. Le KOSPI a dégénéré en casino. »
FAQ
Pourquoi la Corée du Sud a-t-elle un volume de transactions d'ETF à effet de levier plus élevé que les États-Unis ?
Le volume des transactions d'ETF à effet de levier de la Corée du Sud atteint 31 % du total des transactions d'ETF, contre 8 % aux États-Unis, car les investisseurs nationaux utilisent ces produits principalement pour des transactions directionnelles à court terme plutôt que pour des détentions à long terme, et les capitaux se concentrent fortement sur Samsung Electronics et SK Hynix plutôt que de se disperser dans divers secteurs comme sur les marchés américains.
Quelle demande de rééquilibrage les ETF à effet de levier SK Hynix ont-ils générée ?
Korea Investment & Securities a estimé que les ETF à effet de levier liés à SK Hynix ont produit environ 2,1 billions de wons de demande de rééquilibrage de fin mai à fin juin, tandis que les ETF Samsung Electronics ont généré environ 300 milliards de wons au cours de la même période. La demande de rééquilibrage représentait en moyenne 4 % du volume de transactions quotidien, mais pourrait approcher 10 % les jours de forte volatilité.
