L'or chute de 14,1 % au deuxième trimestre face à la crainte de l'inflation et à la demande des banques centrales pour soutenir les prix

L'or a chuté de 14,1 % au deuxième trimestre, la pire performance trimestrielle en 12 ans, selon la perspective trimestrielle d'Invesco sur l'or. La baisse a été alimentée par la flambée des prix de l'énergie, qui a renforcé les attentes d'inflation et introduit la possibilité de hausses de taux par la Réserve fédérale. Le 24 juin, l'or est passé en dessous de 4 000 dollars l'once pour la première fois depuis novembre 2025, terminant le trimestre à 4 008 dollars après avoir effacé tous ses gains du premier trimestre et perdu plus de 1 500 dollars par rapport au sommet intraday historique atteint fin janvier cette année. Malgré cette correction brutale — la plus forte depuis la chute de 22,7 % au deuxième trimestre 2013 — les analystes d'Invesco maintiennent une perspective constructive pour la seconde moitié de 2026, citant un soutien structurel provenant de la demande des banques centrales, 45 % des banquiers centraux interrogés par le Conseil mondial de l'or s'attendant à augmenter leurs réserves d'or dans les 12 prochains mois.

Le prix de l'or chute de 14,1 % au deuxième trimestre

Sam Whitehead, Benjamin Jones et David Scales d'Invesco ont écrit que le prix de l'or a chuté de 14,1 % au deuxième trimestre, effaçant plus que ses gains du premier trimestre et le laissant à plus de 1 500 dollars l'once en dessous du sommet intraday historique fixé fin janvier cette année. La volatilité a augmenté en avril, mais la majorité de la baisse s’est produite au cours des deux mois suivants. Le 24 juin, le métal jaune a brièvement passé sous 4 000 dollars l'once pour la première fois depuis novembre 2025. L’or a fluctué autour de ce niveau durant les jours suivants et a terminé le trimestre à 4 008 dollars. Les auteurs ont noté que cela constituait le pire trimestre pour l’or depuis le deuxième trimestre 2013, où le prix avait chuté de 22,7 %, mais ils ont souligné que l’or affiche encore une hausse de 21,3 % sur les 12 derniers mois.

Inflation et changement de politique de la Fed influencent les attentes du marché

Les analystes d'Invesco ont identifié plusieurs vents contraires ayant poussé le prix de l’or à la baisse durant le trimestre. L’inflation est devenue une menace susceptible de perdurer au-delà de ce qui était auparavant anticipé, ce qui signifie que les taux d’intérêt pourraient rester plus élevés plus longtemps. Le dollar américain s’est renforcé, en partie en réponse à la nouvelle perspective sur les taux d’intérêt. L’impact du conflit sur les prix de l’énergie a concentré le marché sur l’inflation, le WTI Crude terminant le trimestre à 70 dollars le baril. L’inflation PCE a atteint 4,1 % en mai, son niveau le plus élevé depuis avril 2023, principalement en raison de la hausse des prix de l’énergie. L’indice PCE de base, qui exclut nourriture et énergie, a également atteint 3,4 %, son niveau le plus élevé depuis octobre 2023. Le FOMC, sous la direction du nouveau président de la Fed Kevin Warsh, avait lancé un avertissement au marché dans le procès-verbal de la réunion d’avril, indiquant qu’il « assurerait la stabilité des prix » après que l’inflation soit restée au-dessus de l’objectif de 2 % pendant cinq années consécutives.

Les auteurs ont noté qu’après une attente générale de nouvelles baisses de taux, les taux d’intérêt devraient maintenant augmenter en 2026. Plus tôt cette année, le marché à terme prévoyait des baisses de taux par la Fed en 2026. Fin mai, le marché n’intégrait pratiquement aucune chance d’une baisse en 2026, et envisageait la possibilité de hausses de taux. À la fin du trimestre, le marché estimait à 33,7 % la probabilité d’une hausse de 25 points de base à la fin juillet et à 67 % la probabilité d’au moins une hausse de taux (67 %) avant la réunion de septembre du FOMC. Le CME FedWatch indique une probabilité de 83 % que les taux d’intérêt soient plus élevés que leur niveau actuel d’ici la fin de l’année.

La demande des banques centrales soutient la perspective à long terme

Malgré la hausse des attentes d’inflation et la possibilité de hausses de taux, Invesco maintient une perspective constructive pour l’or dans la seconde moitié de 2026. Les auteurs ont déclaré qu’une grande partie du soutien structurel pour l’or restait en place, avec les banques centrales qui continueraient à acheter de l’or pour diversifier leurs réserves. Le Conseil mondial de l’or a rapporté qu’un record de 45 % des banquiers centraux ayant répondu à sa dernière enquête s’attendaient à augmenter leurs réserves d’or dans les 12 prochains mois, tandis que 89 % prévoient une augmentation des réserves d’or des banques centrales à l’échelle mondiale au cours de l’année à venir. Ce soutien structurel s’est reflété dans la récente étude d’Invesco sur la gestion d’actifs souverains mondiaux, où la majorité des banques centrales ont indiqué avoir accru leurs allocations d’or au cours des trois dernières années.