Les banques centrales font face à des perspectives de politique monétaire changeantes alors que les prix internationaux du pétrole sont revenus aux niveaux d'avant la guerre américano-iranienne. Les contrats à terme sur le brut WTI sont tombés sous les 70 dollars le baril, se rapprochant du cours de clôture du 27 février à 67,02 dollars, tandis que le brut Brent est passé de plus de 126 dollars à 70 dollars début juillet, tombant sous le niveau de 72,48 dollars de fin février. Ce repli a suivi le mémorandum d'accord de cessez-le-feu américano-iranien signé à la mi-juin, qui a renforcé les attentes d'une offre accrue de pétrole, avec des estimations de marché suggérant que le trafic pétrolier dans le détroit d'Ormuz a déjà dépassé 10 millions de barils par jour. Les marchés à terme des fonds fédéraux ont réduit la probabilité d'au moins une hausse des taux de la Fed cette année, passant de plus de 86 % après la réunion du FOMC des 16 et 17 juin à environ 75 %, tandis que la probabilité d'un maintien des taux est passée de 14 % à environ 24 %, reflétant la baisse des prix du pétrole et des données sur l'emploi américain plus faibles que prévu.
Les prix du pétrole brut WTI et Brent retombent aux niveaux d'avant-guerre
Les contrats à terme sur le brut WTI, qui approchaient les 120 dollars le baril après le déclenchement de la guerre iranienne fin février, sont tombés sous les 70 dollars, se rapprochant du cours de clôture du 27 février à 67,02 dollars. Les contrats à terme sur le brut Brent sont passés de plus de 126 dollars à 70 dollars début juillet, tombant sous le niveau de 72,48 dollars de fin février. Les acteurs du marché attribuent cette baisse à des attentes accrues d'offre après le mémorandum d'accord de cessez-le-feu américano-iranien signé à la mi-juin. Les estimations indiquent que le trafic pétrolier dans le détroit d'Ormuz a déjà dépassé 10 millions de barils par jour.
La probabilité d'une hausse des taux de la Fed passe de 86 % à 75 %
Les marchés à terme des fonds fédéraux ont initialement intégré une probabilité de plus de 86 % d'au moins une hausse des taux cette année après la première réunion du FOMC présidée par Kevin Warsh les 16 et 17 juin, interprétée par les marchés comme hawkish. Cette probabilité est depuis retombée à environ 75 % dans un contexte de baisse des prix du pétrole et de données sur l'emploi américain plus faibles que prévu. La probabilité d'un maintien des taux, tombée à environ 14 % juste après la réunion du FOMC, est remontée à environ 24 %. Barclays a noté que Warsh « n'a pas donné d'indications sur la manière dont la politique réagirait aux données à un moment où l'économie a atteint un tournant important », citant des rapports sur l'emploi suggérant un ralentissement du marché du travail et concluant que les hausses de taux de la Fed restent incertaines. Robin Brooks, chercheur principal à la Brookings Institution et ancien stratège FX chez Goldman Sachs, a déclaré que le choc d'offre pétrolière lié à la guerre iranienne est en grande partie terminé et que « les marchés intègrent excessivement de nouvelles hausses de taux de la Fed ». UBS prévoit des baisses de taux l'an prochain, arguant que les marchés surestiment la probabilité d'un resserrement de la Fed.
Le président de la Fed, Warsh, envoie des signaux mitigés au forum de la BCE
Lors du forum de la Banque centrale européenne début juillet, le président de la Fed, Kevin Warsh, n'a fourni aucune orientation claire sur la direction des taux. Warsh a déclaré : « Si vous regardez autour de vous, vous pouvez confirmer que les prix sont trop élevés », tout en ajoutant : « L'inflation attendue a baissé au cours des quatre dernières semaines. Les risques d'inflation ont également diminué. » Les analystes ont interprété ces remarques comme fournissant une orientation politique limitée malgré des développements économiques significatifs.
La BCE, la RBNZ et la RBA signalent une incertitude politique
La Reserve Bank of New Zealand a maintenu son taux directeur le mois dernier avec un partage des voix 3-3 entre les membres favorables à une hausse et ceux soutenant un statu quo, le vote décisif de la gouverneure Anna Breman ayant maintenu le statu quo. Les attentes initiales après la réunion favorisaient une hausse en juillet, mais la récente baisse des prix du pétrole et la diminution des risques d'inflation ont conduit certains analystes à prévoir un maintien continu. La BCE fait face à une réévaluation similaire après que les données de l'indice des prix à la consommation de juin ont montré une croissance de 2,8 % en glissement annuel, inférieure aux prévisions de 3 % et au taux de 3,2 % du mois précédent. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré lors du forum début juillet : « Je pense que les risques haussiers pour l'inflation et les risques baissiers pour la croissance sont globalement plus équilibrés qu'il y a quelques semaines », suggérant une réduction des risques pour l'inflation et la croissance dans la zone euro. Certains membres du Conseil des gouverneurs de la BCE, dont le gouverneur de la Banque de Grèce, ont évoqué la possibilité d'un maintien des taux. La Reserve Bank of Australia a laissé la porte ouverte à de nouvelles hausses étant donné que l'inflation reste supérieure à l'objectif, tout en notant la nécessité de prendre le temps d'évaluer les effets des mesures de resserrement mises en œuvre depuis février.
Données IPC et IPP américaines prévues pour les 14 et 15 juillet
Les acteurs du marché attendent le compte rendu de la réunion du FOMC de juin, prévu pour le 8 juillet (heure locale), pour confirmer si la position du président Warsh était aussi hawkish que les marchés l'ont interprétée. Les données de l'indice des prix à la consommation et de l'indice des prix à la production américains de juin, prévues respectivement pour le 14 et le 15 juillet, donneront un aperçu de la mesure dans laquelle la baisse des prix du pétrole s'est reflétée dans les mesures de l'inflation. Les données de l'IPC de la zone euro sont prévues pour le 17 juillet, et celles de l'IPC australien pour le 29 juillet. Les analystes s'attendent à une sensibilité accrue aux indicateurs économiques alors que les banques centrales et les marchés se trouvent à un tournant potentiel alimenté par la baisse des prix du pétrole.
FAQ
Q : Qu'est-ce qui a causé la chute des prix du pétrole brut WTI et Brent début juillet ?
R : Les contrats à terme sur le brut WTI sont tombés sous les 70 dollars le baril et le brut Brent a chuté à 70 dollars début juillet après le mémorandum d'accord de cessez-le-feu américano-iranien signé à la mi-juin, qui a renforcé les attentes d'une offre accrue de pétrole. Les estimations du marché suggèrent que le trafic pétrolier dans le détroit d'Ormuz a déjà dépassé 10 millions de barils par jour.
Q : Comment les probabilités de hausse des taux de la Fed ont-elles évolué après la réunion du FOMC des 16 et 17 juin ?
R : Les marchés à terme des fonds fédéraux ont initialement intégré une probabilité de plus de 86 % d'au moins une hausse des taux de la Fed cette année après la réunion du FOMC des 16 et 17 juin. Cette probabilité a depuis diminué à environ 75 % dans un contexte de baisse des prix du pétrole et de données sur l'emploi américain plus faibles que prévu, tandis que la probabilité d'un maintien des taux est passée d'environ 14 % à environ 24 %.
Q : Quand les données clés sur l'inflation américaine seront-elles publiées ?
R : Les données américaines de l'indice des prix à la consommation et de l'indice des prix à la production de juin sont prévues respectivement pour le 14 et le 15 juillet. Le compte rendu de la réunion du FOMC de juin est prévu pour le 8 juillet (heure locale).
