Resumen
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Los riesgos en el suministro energético en Oriente Medio impulsaron el precio del petróleo, las expectativas de una subida de tasas por parte de la Fed aumentaron hasta el 36 %, y el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años llegó a alcanzar el 4,70 %. El mercado cripto mostró una fuerte resiliencia, con BTC prácticamente plano y ETH manteniendo rentabilidades positivas.
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Los ETF spot de BTC y ETH registraron entradas netas combinadas de unos 138 millones USD, el volumen de negociación en la plataforma Gate TradFi se mantuvo en niveles elevados y las acciones estadounidenses volvieron a ser la principal apuesta de asignación.
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El volumen de PancakeSwap superó al de Uniswap, PumpSwap repuntó con la recuperación de la popularidad de los Meme en redes sociales, mientras que Robinhood Chain impulsó el rápido crecimiento de la negociación de acciones tokenizadas y RWA, dispersando aún más la liquidez en los DEX.
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Los LST de ETH, el préstamo en Aave y el capital en el ecosistema Ethereum siguieron recuperándose, mientras que cadenas emergentes como Monad mantuvieron su crecimiento. Los ingresos por protocolo se concentraron en aplicaciones de alta frecuencia como la emisión de stablecoins, la emisión de Meme y las plataformas de trading, y la rentabilidad del sector se orientó aún más hacia la infraestructura líder.
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BTC mantuvo un sesgo alcista en medio de una consolidación en niveles altos. El OI retrocedió tras un fuerte aumento y las tasas de financiación se mantuvieron positivas, aunque descendiendo gradualmente, lo que indica que el mercado seguía dominado principalmente por los alcistas. El volumen de opciones se expandió en pulsos durante las fases de subidas de precio, el 25D Skew siguió recuperándose y la demanda de protección bajista a corto plazo disminuyó de forma notable.
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El DVOL se mantuvo en el rango bajo de 36-38, y la valoración del mercado sobre una volatilidad brusca futura seguía contenida. El mercado de opciones mostró preferencia por operar consolidaciones en niveles altos en vez de apostar por una tendencia unidireccional.
1. Análisis de enfoque de mercado
La semana pasada (del 20 al 26 de julio de 2026), los temas centrales del mercado estuvieron impulsados por los riesgos energéticos en Oriente Medio, la política arancelaria de EE. UU. y los resultados de grandes tecnológicas. Los ataques a petroleros en el mar Rojo y las restricciones en el estrecho de Ormuz llevaron el Brent a superar los 100 USD, cerrando el jueves en 100,69 USD, un 7 % más en un día; aunque el viernes retrocedió un 3,88 % hasta 96,78 USD, el impacto en el precio de la energía volvió a elevar las expectativas de inflación y subidas de tasas. El mercado descontó que la probabilidad de una subida de tasas de la Fed en la próxima reunión pasó del 12 % al 36 %. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años llegó al 4,70 % y cerró el viernes en 4,679 %; el rendimiento a 30 años se situó en 5,163 %, cerca de máximos desde 2007.
Los altos tipos de interés y la preocupación por la rentabilidad de la inversión en IA presionaron a las acciones de crecimiento. Alphabet subió su previsión de inversión de capital para todo el año, y la inversión en IA en el segundo trimestre casi se duplicó interanualmente hasta unos 45 000 millones USD. Tesla y Alphabet cayeron un 14,5 % y un 7,1 %, respectivamente, el jueves. En la semana, el S&P 500 bajó un 0,6 %, el Dow un 0,4 % y el Nasdaq un 2,1 %. Los activos de riesgo estuvieron presionados por valoración y liquidez, pero el mercado cripto mostró resiliencia: BTC devolvió la mayor parte de las ganancias tras el rally, mientras que ETH mantuvo rentabilidad positiva gracias a la rotación de capital. En general, el shock del precio del petróleo y el aumento de los rendimientos largos limitaron la expansión de valoración en los criptoactivos, mientras que el retroceso del petróleo y la mejora del sentimiento de riesgo durante el fin de semana dieron algo de soporte al mercado.
2. Análisis de liquidez
2.1 Las instituciones pasaron rápidamente a tomar beneficios tras intensificarse la volatilidad del petróleo y las tecnológicas
La semana pasada, los ETF spot de BTC estadounidenses registraron entradas netas totales de unos 34 millones USD, un 55,10 % menos que los 76 millones USD de la semana anterior. Las entradas acumuladas de lunes a miércoles sumaron 499 millones USD, pero las salidas combinadas del jueves y viernes alcanzaron 465 millones USD, lo que muestra que las instituciones pasaron rápidamente a tomar beneficios tras intensificarse la volatilidad del petróleo, los tipos y las tecnológicas. Por producto, Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) lideró las entradas netas con 86 millones USD, mientras que IBIT registró la mayor salida neta, 96 millones USD. Partiendo de una base previa de 77 700 millones USD, ajustando por precio y flujos netos, el AUM total de los ETF de BTC se estimó en 78 300 millones USD a 24 de julio, un aumento semanal del 0,8 %.
Los ETF spot de ETH registraron entradas netas totales de 104 millones USD, solo un 1,61 % menos que los 106 millones USD de la semana anterior, lo que marca la tercera semana consecutiva de entradas netas. ETHA lideró con 96 millones USD, mientras que FETH tuvo salidas netas de 6 millones USD y fue el más débil. El AUM total de los ETF de ETH también se estimó por aproximación, subiendo de 9940 millones USD a 10 100 millones USD, un incremento del 1,6 %. En conjunto, los ETF de BTC y ETH registraron entradas netas combinadas de 138 millones USD, un 23,9 % menos semanalmente. El capital no salió completamente de los criptoactivos, sino que mostró preferencia clara por ETH, con mayor elasticidad de precio y menor base de asignación institucional, y el sentimiento institucional pasó de la reposición generalizada a la selección estructural.
2.2 Liquidez TradFi
- TradFi Perp DEX: Durante la última semana, la estructura de trading TradFi en Gate siguió concentrándose en activos de renta variable. La cuota de volumen de trading en acciones subió del 55 % al 70 %, convirtiéndose de nuevo en la categoría TradFi más relevante de la plataforma. En contraste, la cuota de materias primas cayó del 35 % al 15 %, mostrando un enfriamiento de los temas populares previos. Los productos Índice/ETF mantuvieron una cuota estable del 15-20 %, formando el segundo nivel de categorías, mientras que las cuotas de trading de otros activos como divisas, bonos, Pre-IPO y ETF se mantuvieron bajas. En general, el capital rota de la operativa en materias primas hacia el mercado de acciones, y el foco del trading TradFi en la plataforma vuelve a ser la renta variable, con una estructura más concentrada.
- Volumen de trading TradFi en Gate: Durante la última semana, el volumen de trading en acciones de Gate se mantuvo estable en niveles elevados, con un volumen semanal en el rango de 85 000 millones USD a 100 000 millones USD, mostrando una reducción de la volatilidad respecto a periodos anteriores. Dentro de este volumen, los CFD siguieron siendo la principal fuente de negociación, mientras que el volumen de productos perpetuos aumentó ligeramente. En general, en un contexto de apetito de riesgo de mercado relativamente estable, la actividad de trading en acciones de la plataforma se mantuvo en niveles elevados.
- Volumen de trading de activos de renta variable en Gate: Durante la última semana, la estructura de asignación de activos de renta variable en Gate se ajustó de forma significativa. Las acciones estadounidenses siguieron siendo el núcleo de la asignación, pero su cuota repuntó del 52 % al 71 %, volviendo a ser el mercado central absoluto. En cambio, la cuota de acciones coreanas cayó drásticamente del 28 % al 7 %, y la asignación concentrada previa se redujo notablemente. Al mismo tiempo, las cuotas de ETF y acciones de Hong Kong subieron hasta el 14 % y el 8 % respectivamente, mostrando que, si bien se mantiene EE. UU. como asignación central, los usuarios también empiezan a diversificar hacia ETF y acciones de Hong Kong. La estructura global de activos pasó de un sesgo anterior hacia el mercado coreano a una asignación diversificada liderada por EE. UU.
- Profundidad del libro de órdenes TradFi: Se seleccionó XAUT, el activo con mayor volumen de trading TradFi, para analizar la profundidad de su libro de órdenes (Delta). Durante la última semana, la liquidez del libro de órdenes de XAUT se mantuvo fuerte. El 21 y 22 de julio, la profundidad del lado de compra llegó a ser negativa y la brecha de liquidez se amplió, lo que coincidió con un breve retroceso del precio hasta los 4000 USD. Posteriormente, el interés comprador se recuperó, con la liquidez neta volviendo a ser positiva del 22 al 24 de julio, acompañada de un repunte del precio hasta los 4150 USD. Del 25 al 27 de julio, la profundidad del libro de órdenes se mantuvo positiva y la volatilidad se redujo. Aunque hubo presión vendedora puntual a corto plazo, fue absorbida por nuevas órdenes de compra. En general, XAUT mostró una fuerte capacidad de absorción por el lado de compra durante la semana, el entorno de liquidez mejoró y el precio consolidó en niveles altos, estabilizándose finalmente en el rango de 4080-4100 USD, con un sentimiento de mercado aún alcista.
3. Perspectivas de datos on-chain
3.1 Uniswap retrocedió desde máximos, PancakeSwap lo superó y los flujos de trading hacia RWA y Meme en redes sociales se diversificaron
Esta semana, el volumen de PancakeSwap alcanzó 14 270 millones USD, superando los 13 690 millones USD de Uniswap. Uniswap cayó respecto a la semana anterior, pero el número de traders siguió aumentando hasta 1,01 millones. La atención Meme impulsada por Robinhood Chain continuó, pero las grandes operaciones empezaron a divergir. Durante la semana, el volumen de RWA en Robinhood Chain creció rápidamente y las acciones tokenizadas empezaron a generar trading real, pero el trading on-chain principal seguía dominado por Meme y stablecoins. Al mismo tiempo, el volumen de Native saltó de 447 millones USD a 3470 millones USD, relacionado con la demanda de enrutamiento para sus pares RWA/renta variable como QQQB y NVDAon. El volumen de PumpSwap subió hasta 3860 millones USD y el número de traders aumentó hasta 1,64 millones, ya que el trading de Meme a corto plazo impulsado por redes sociales volvió a activarse. Sin embargo, Meteora, Raydium y Whirlpool siguieron retrocediendo y el lado de Solana no logró una recuperación completa.
3.2 La oferta de stablecoins se mantuvo lateral y el foco competitivo pasó a canales de distribución y asignación de rendimiento
Esta semana, USDT se mantuvo prácticamente plano, mientras que USDC cayó ligeramente de 75 290 millones USD a 74 440 millones USD, y las stablecoins líderes no mostraron crecimiento incremental relevante. USDe, USD1 y PYUSD retrocedieron, y las stablecoins con rendimiento y marca propia no siguieron expandiéndose a corto plazo. Por el contrario, USDG, USDGO, RLUSD y GHO mantuvieron el crecimiento, mostrando que la nueva demanda provino de ecosistemas y escenarios de aplicación específicos. Durante la semana, el foco del mercado de stablecoins fue la competencia por los derechos de distribución: la Visa Stablecoin Platform integró Open USD, empaquetando emisión de stablecoin, billeteras, pagos y operaciones de tesorería corporativa en un producto institucional; al mismo tiempo, las reglas detalladas bajo la GENIUS Act de EE. UU. no se implementaron completamente según lo previsto, dejando la emisión de stablecoins reguladas aún en un periodo de espera normativa. No entró una cantidad significativa de nuevo capital en dólares al mercado, y empresas de pagos, brókeres y pasarelas DeFi de rendimiento están reasignando el valor de canal de las stablecoins.
3.3 Los LST de ETH siguieron recuperándose, mientras que los activos en staking de SOL y HYPE continuaron enfriándose
El sector LST siguió mostrando divergencia. El TVL de Lido subió hasta 17 500 millones USD, mientras que Rocket Pool, StakeWise, Liquid Collective y mETH Protocol también avanzaron ligeramente. Los activos en staking de ETH siguieron siendo el núcleo de preferencia de capital. Los catalizadores detrás incluyeron el retorno de entradas en ETF de ETH, Robinhood Chain usando ETH como gas y activo de liquidación, y la infraestructura RWA/stablecoin desarrollándose de nuevo en torno a Ethereum. En contraste, los LST de SOL como Sanctum, Jito, Jupiter Staked SOL y Binance Staked SOL siguieron cayendo ligeramente, al igual que Kinetiq kHYPE y stHYPE.
3.4 El préstamo en Aave fue impulsado por Ethereum y Monad, y la divergencia entre nuevas cadenas se amplió
Los saldos de préstamo en Aave siguieron concentrándose en Ethereum, con el volumen de préstamo en el mercado Ethereum subiendo hasta 8650 millones USD, un 5,7 % más que la semana anterior. Los saldos de préstamo en Monad subieron hasta 192 millones USD, manteniendo un crecimiento acelerado, relacionado con el lanzamiento de Aave V3 en Monad, incentivos de depósito y préstamo iniciales y expectativas de liquidez en una nueva cadena. Base repuntó ligeramente y Arbitrum se mantuvo estable, mientras que mercados como Plasma, Mantle y MegaETH siguieron retrocediendo, con capital saliendo de cadenas emergentes con menores incentivos o mayor incertidumbre. Junto a la competencia de Robinhood Earn, Morpho y Aave Stable Vaults, el foco del mercado de préstamos es quién será la capa crediticia detrás de brókeres, billeteras y productos de rendimiento con stablecoins. El mercado core de Aave se mantuvo estable, pero la narrativa de distribución de rendimiento de tipo consumo está siendo capturada por modelos de bóveda ligera como Morpho.
3.5 Las tasas de Aave se mantuvieron contenidas y la presión de financiación en el extremo de USDC no desapareció
Las tasas en el mercado principal de Ethereum en Aave se mantuvieron estables. La tasa media de préstamo para USDC fue de 4,17 %, similar a la semana anterior, pero la tasa máxima llegó al 13,7 %, mostrando que USDC aún puede experimentar tensión de financiación a corto plazo cuando el trading caliente se concentra. La tasa media para USDT fue de 3,64 %, con la volatilidad en el extremo bajo claramente por debajo de máximos previos. La tasa media para WETH subió hasta el 2,10 %, aunque siguió en niveles bajos. El crecimiento de los saldos de préstamo no trajo un aumento sistémico de los costes de financiación, lo que indica que el apalancamiento en ETH no fue agresivo. El entorno actual parece una rotación de instituciones y capital de arbitraje dentro de los mercados core.
3.6 La estructura de ingresos por protocolo divergió, con Pump repuntando y Hyperliquid enfriándose
Tether y Circle registraron ingresos semanales de 114 millones USD y 45,77 millones USD, respectivamente, y la emisión de stablecoins siguió siendo la base de ingresos del sector. Los ingresos de Pump subieron hasta 7,78 millones USD, superando a Hyperliquid, lo que confirma el repunte sincrónico en el volumen de PumpSwap y el número de traders, mostrando que el trading de Meme no ha desaparecido, sino que ha pasado de grandes nombres a hot spots de ciclo corto en launchpad y redes sociales. Los ingresos de Hyperliquid cayeron hasta 7,37 millones USD. Los perpetuos TradFi on-chain siguieron activos, pero la elasticidad de ingresos de los perpetuos nativos cripto se redujo. Los ingresos de Axiom Pro, EdgeX y Aave aumentaron, mientras que los de Base, Aerodrome y Titan Builder disminuyeron. En conjunto, los segmentos que realmente acumulan ingresos siguen siendo la emisión de stablecoins, la emisión y trading de Meme y un pequeño número de pasarelas de derivados de alta frecuencia.
4. Seguimiento de derivados
4.1 El precio de BTC mantuvo consolidación en niveles altos y el OI retrocedió tras subir, mostrando una persecución de apalancamiento más contenida
La semana pasada, el precio de BTC mantuvo una estructura de consolidación en niveles altos. Al inicio de la semana, el precio se movió en torno a 64 000-65 000 USD, subiendo después hasta 66 000 USD entre el 21 y el 22 de julio, para luego retroceder hasta 64 000 USD y recuperar los 65 000 USD durante el fin de semana. El centro de precios se desplazó más arriba respecto a semanas previas, aunque aún no se formó una ruptura sostenida. En cuanto al OI, hubo una fase de fuerte aumento esta semana. El 20 de julio, el OI era de 21 600 millones USD, subiendo rápidamente con el precio el 21 de julio hasta 23 100 millones USD, un máximo reciente. Posteriormente, el OI cayó hasta 22 000 millones USD y se mantuvo en el rango de 22 200-22 500 millones USD en la segunda mitad de la semana. La consolidación en niveles altos junto con el OI subiendo y luego retrocediendo muestra que el capital apalancado se concentró en trades de ruptura, pero el impulso para seguir subiendo no continuó. Las tasas de financiación se mantuvieron positivas toda la semana, pero bajaron progresivamente. Al inicio de la semana, las tasas rondaban 0,005-0,006, luego fueron descendiendo y hacia el 25 de julio se acercaron a neutro, lo que indica que el amontonamiento de largos se relajó. Aun así, las tasas de financiación no pasaron a negativo, lo que muestra que el mercado mantiene una estructura alcista.
En conjunto, el mercado de derivados de BTC esta semana mostró una combinación de 'consolidación de precios en niveles altos + alta fluctuación de OI + tasas de financiación levemente positivas'. Los alcistas mantuvieron la ventaja, pero la voluntad de perseguir subidas con apalancamiento fue más contenida. Si BTC se estabiliza por encima de 66 000 USD, el OI podría volver a expandirse; si el precio cae por debajo de 64 000 USD, habrá que vigilar la presión de retroceso sobre las posiciones largas abiertas en el periodo anterior.
El lado de opciones mostró una clara expansión de volumen en pulsos la semana pasada. El 20 de julio, el volumen fue de 18 000 contratos, subiendo rápidamente a 45 000 el 21 de julio, el máximo semanal. Del 22 al 24 de julio, el volumen retrocedió al rango de 20 000-24 000, y el fin de semana cayó hasta 4000-6000. Estructuralmente, las opciones mensuales fueron la principal fuente de volumen, aportando el incremento principal durante la expansión del 21 de julio, lo que muestra que el mercado seguía centrado en ajustes de posiciones a medio plazo y gestión de riesgos. Las opciones semanales también estuvieron activas durante las fases de subidas de precio, reflejando un aumento simultáneo de la demanda de trading direccional a corto plazo. El peso de las opciones diarias en el volumen total fue bajo, pero en algunos días contribuyeron, mostrando que el mercado usó herramientas a corto plazo para coberturas puntuales y operativa de eventos en periodos de alta volatilidad. El volumen retrocedió el fin de semana, indicando que el trading a corto plazo no se mantuvo.
En conjunto, el mercado de opciones esta semana no mostró una expansión sostenida del volumen por pánico, sino más bien una rotación de posiciones en torno a pruebas alcistas y consolidación en niveles altos. Si BTC rompe los 66 000 USD, el volumen de opciones podría volver a expandirse; si los precios siguen laterales, el volumen podría mantenerse bajo.
4.3 El 25D Skew se recuperó hasta máximos recientes y la demanda de protección bajista cayó notablemente
Desde la perspectiva del 25D Skew, el Skew de BTC en todos los vencimientos siguió su tendencia de recuperación la semana pasada. Al inicio de la semana, el Skew en todos los vencimientos estaba en torno a -5 a -6, aún en terreno negativo, pero claramente mejor que los niveles muy negativos de finales de junio e inicios de julio. Entre el 21 y el 22 de julio, el 7D Skew se recuperó rápidamente hasta cerca de 0, el nivel más fuerte del periodo reciente, lo que muestra que la prima por protección bajista a corto plazo cayó drásticamente y la preocupación del mercado por caídas bruscas a corto plazo se relajó. El Skew de 30, 60, 90 y 180 días también se recuperó, rebotando al rango de -4 a -5. Sin embargo, en la segunda mitad de la semana, el 7D Skew volvió a caer a -3/-4, mostrando que tras no consolidarse la ruptura de precios, la demanda de protección a corto plazo repuntó. Los Skew de medio y largo plazo siguieron negativos, lo que indica que, aunque mejoró el apetito de riesgo, el mercado no abandonó la protección bajista.
En conjunto, la estructura de Skew esta semana mostró que el sentimiento defensivo en el mercado de opciones se enfrió. Si BTC se mantiene por encima de 65 000 USD, se espera que el Skew avance hacia la zona neutral; si el precio cae por debajo de 64 000 USD, la demanda de protección a corto plazo podría repuntar.
4.4 El DVOL repuntó levemente tras consolidar en rango bajo, mientras la valoración de volatilidad siguió contenida
En términos de volatilidad, el índice de volatilidad de BTC DVOL se mantuvo en consolidación en rango bajo la semana pasada. Al inicio de la semana, el DVOL estaba en torno a 36-37, subiendo luego hasta 38,5 el 23 de julio, reflejando cierta recuperación de volatilidad impulsada por la fluctuación de precios en niveles altos y el aumento del OI. Sin embargo, en el rango general, el DVOL no mostró expansión. Tras el 24 de julio, el DVOL volvió a caer hasta cerca de 37, mostrando que la valoración del mercado sobre volatilidad futura seguía contenida. Comparado con el nivel superior a 45 de finales de junio, la prima de riesgo de volatilidad sigue comprimida. El comportamiento en rango bajo del DVOL y la recuperación del Skew confirman que el apetito de riesgo en el mercado de opciones mejoró. Actualmente, el mercado tiende más a valorar consolidaciones en niveles altos que volatilidad direccional extrema.
En conjunto, BTC se encuentra en un estado de 'consolidación de precios en niveles altos + recuperación de Skew + DVOL bajo'. Si rompe los 66 000 USD, la volatilidad podría repuntar; si sigue lateral, el DVOL podría mantenerse en el rango 36-38.
5. Perspectivas para esta semana
Fuentes de datos:
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