JPMorgan: el volumen de operaciones con stablecoins se dispara, pero el mecanismo de Velocity hace que la capitalización no crezca de forma proporcional

Los analistas de JPMorgan publicaron el 1 de mayo su último informe de observación del mercado de las stablecoins, señalando que el volumen de operaciones de las stablecoins está aumentando rápidamente, pero que el aumento del “velocity（velocidad）” hace que la capitalización total de mercado no necesariamente crezca de forma sincronizada. JPM también reafirmó su postura a largo plazo: para 2028, la capitalización del mercado de las stablecoins se situaría en aproximadamente 5,000-6,000 millones de dólares, en lugar de los pronósticos “de billones” que citan con frecuencia los más optimistas del mercado. Este enfoque abre un diálogo en dirección distinta al planteamiento de a16z del 30/4, según el cual “las stablecoins ya son el umbral básico y en el futuro serán una moneda programable”.

Situación numérica: capitalización en Q1 de 3,150 millones, volumen en Q1 de 28 billones, anualizado 17,2 billones

Números del mercado de stablecoins en Q1 2026: la capitalización total de 3,150 millones de dólares, un nuevo máximo histórico; el volumen de Q1 de 28 billones de dólares (trimestral +51%). Los analistas de JPM estimaron, con datos acumulados a partir de principios de año, que el volumen anualizado para todo el año sería de aproximadamente 17,2 billones de dólares. Si este número se materializa, sería más del doble del tamaño del 2025.

El núcleo del punto de vista de JPM es el “mecanismo de velocity”: cuando la misma stablecoin se usa repetidamente en menos tiempo, el volumen de operaciones crece de forma sustancial, pero el mercado solo necesita el mismo tamaño de inventario (stock) de stablecoins. En otras palabras, la expansión del volumen y la expansión de la capitalización son dos curvas de crecimiento distintas: la primera avanza más rápido, la segunda más lento.

Pronóstico para 2028: 5,000-6,000 millones, no billones

JPM reafirmó su intervalo de previsión de capitalización del mercado de stablecoins para 2028: 5,000-6,000 millones de dólares. Esta cifra es claramente conservadora frente a otros pronósticos optimistas de la misma industria (algunas entidades estiman que podría alcanzar 1-2 billones de dólares para 2030). El argumento de JPM es que, por el momento, la demanda de stablecoins sigue siendo principalmente una “historia del mercado cripto”, más que una “historia de pagos”: la gran mayoría de los escenarios de uso de los usuarios se concentran en el trading cripto, arbitraje y transferencias entre plataformas; la verdadera penetración de pagos minoristas aún está en etapas iniciales.

Esta postura contrasta con la afirmación de a16z del 5/1 de que “las stablecoins pasarán y en el futuro serán moneda programable”; son dos juicios en direcciones distintas: a16z considera que la tecnología ya está lo suficientemente madura como para describirse por “lo que puede hacer”, mientras que JPM cree que las aplicaciones núcleo de “lo que puede hacer” aún no han salido del mercado cripto y que el crecimiento por tamaño tiene un límite. Para la industria cripto, que dos instituciones insignia publiquen posturas en sus respectivos comunicados dentro de 24 horas refleja que el tema de las stablecoins ya entró en la etapa de debate dentro de inversores e instituciones financieras “mainstream”.

Observaciones posteriores: si JPM ajusta el rango de valoración en el reporte de Q2 y el impacto de GENIUS Act en la legislación

JPM suele publicar actualizaciones de sus estimaciones cada trimestre. El siguiente punto de observación es si su informe intermedio de Q2 2026 (previsto para finales de julio) ajustará el rango de capitalización para 2028. Otro factor estructural es que la CLARITY Act podría pasar en mayo a debate en forma de revisión artículo por artículo en el comité bancario del Senado; si la legislación aclara la situación legal de las stablecoins, los límites regulatorios y la manera de interactuar con la industria bancaria, esto afectará la velocidad con la que las stablecoins pasen de “herramientas del mercado cripto” a “escenarios de pagos reales”.

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