ارتفاع عوائد الخزانة الأمريكية لتتجاوز 4.7% مع توجيه KB Securities بالانتقال من أسهم الذكاء الاصطناعي إلى القطاعات الدفاعية

نصح باحث لدى KB Securities، كيم إيل-هيوك، المستثمرين بتقليص التعرض لأسهم الذكاء الاصطناعي والأسهم المرتبطة بالنمو، مع زيادة المراكز في القطاعات الدفاعية مثل السلع الاستهلاكية والرعاية الصحية، وكذلك الأسهم المالية، وذلك بعد أن ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية مجددًا. وسجلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، على نحوٍ مؤخر، مستويات تزيد على 4.7%، مقارنة بنحو 4.4% قبل شهر، مدفوعة بارتفاع أسعار النفط جراء تصاعد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران، وبالأعباء المالية، وبالقلق إزاء خطط لإصدار كميات كبيرة من السندات. ويقلق المشاركون في السوق من أن عائد 10 سنوات قد يختبر مجددًا مستوى 5% إذا استمرت الضغوط الحالية.

ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى ما فوق 4.7%

سجلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، على نحوٍ مؤخر، مستويات تزيد على 4.7%، مقارنة بنحو 4.4% قبل شهر. كما ارتفعت عوائد الأوراق المالية المحمية من التضخم (TIPS)، التي تعكس معدلات الفائدة الحقيقية مع استبعاد أثر التضخم، إلى 2.428%، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2023. وما يزال علاوة الأجل (term premium)، التي تمثل تعويضًا إضافيًا مقابل الاحتفاظ بالسندات طويلة الأجل، دون ذروات سابقة. وإذا ارتفعت علاوة الأجل إلى مستويات شوهدت في مايو مع بقاء سائر الظروف دون تغيير، فقد يتجاوز عائد 10 سنوات 4.792% المسجل في يناير 2025. وقال كيم إيل-هيوك إنه إذا زادت ضغوط حجم إصدار السندات أكثر، وتجاوزت العوائد قممها السابقة، فسيبدأ السوق في تصور سيناريو ترتفع فيه العوائد إلى مستوى 4.989% الذي تكوّن في أكتوبر 2023.

وتعكس أسواق العقود الآجلة حاليًا احتمالًا بنسبة 78.6% بأن يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في سبتمبر. وتُعقد بالتتابع عدة فعاليات قد تؤثر في اتجاه السياسة النقدية الأمريكية: اجتماع FOMC الدوري في نهاية الشهر الجاري، وإعلان وزارة الخزانة الربع سنوي لإعادة التمويل (QRA) في اليوم 5 من الشهر المقبل، وصدور مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو (CPI) في اليوم 12.

ضغوط تسعير الرموز وتكلفة رأس المال تواجه قطاع الذكاء الاصطناعي

تخلق معدلات الفائدة المرتفعة أعباءً لقطاع الذكاء الاصطناعي. يواجه مزودو نماذج الذكاء الاصطناعي ضغطًا تنافسيًا لخفض أسعار الرموز، وهي رسوم الاستخدام. وعندما ترتفع معدلات الفائدة في السوق في الوقت نفسه، تزداد تكلفة رأس المال للشركات التي يتعين عليها ضخ استثمارات واسعة في مراكز البيانات وشركات أشباه الموصلات. وقد ظهرت هذه الديناميكية مؤخرًا في نتائج أرباح Alphabet، حيث ركزت انتباه السوق أكثر على خطط مرتفعة للإنفاق الرأسمالي مقارنةً بنمو قوي في أعمال السحابة. ويرى محللون أن ذلك يعكس بدء السوق في النظر إلى استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من زاوية أعباء تكلفة رأس المال، وليس من زاوية فرص النمو.

وجاء إصدار سندات شركات بقيمة 25 مليار دولار من Amazon في 7، لتوليد طلبٍ أقل من التوقعات، وهو ما جرى تفسيره باعتباره إشارة مماثلة. وما تزال هناك مخاوف بشأن Oracle بعد خفض وكالة التصنيف الائتماني لتصنيفها. وارتفعت علاوة المقايضة الافتراضية لائتمان Oracle (CDS) إلى 210.8 نقطة أساس (1bp = 0.01 نقطة مئوية) وقت صدور التقرير، لتصل إلى مستوى قياسي.

توصي KB Securities بتحول تكتيكي نحو الأسهم الدفاعية والمالية

أوصى كيم إيل-هيوك باستجابات تكتيكية تقلل التعرض لأسهم النمو شديدة الحساسية تجاه ارتفاع الفائدة. وقيّم أن بدلًا من تعديل استراتيجيات الاستثمار طويلة الأجل، ينبغي أن يستعد المستثمرون للمخاطر قصيرة الأجل، لأن أسعار النفط واتجاهات معدلات الفائدة قد تختلف وفقًا لمسار الصراع بين الولايات المتحدة وإيران. وبصفته بدائل، اقترح قطاعات أقل نسبيًا حساسية لتغيرات الاقتصاد، تشمل السلع الاستهلاكية والرعاية الصحية، والقطاعات المالية مثل البنوك الكبيرة وشركات التأمين. وأوضح أنه قبل تأكيد السياسة النقدية الأمريكية، وإمدادات الخزانة، ومسارات التضخم بحلول أوائل الشهر المقبل، يكون من المربح تقليل التعرض للأسهم الأكثر عرضة لمعدلات الفائدة المرتفعة. وشدد كيم إيل-هيوك على أن الاستجابات التكتيكية مطلوبة — أي تقليص قطاعات النمو المعرضة لارتفاعات الفائدة مع توسيع القطاعات الدفاعية والمالية — بدلًا من إجراء تغييرات كبيرة على الأوزان الاستراتيجية.

الأسئلة الشائعة

ما الذي تسبب في ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية فوق 4.7%؟ تجاوزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.7% بسبب ارتفاع أسعار النفط جراء الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، وأعباء عجز الموازنة، والقلق إزاء إصدار كميات كبيرة من السندات الحكومية.

لماذا أوصت KB Securities بتقليص التعرض لأسهم الذكاء الاصطناعي وأسهم النمو؟ أوصى باحث KB Securities، كيم إيل-هيوك، بتقليص التعرض لأسهم الذكاء الاصطناعي وأسهم النمو لأن ارتفاع معدلات الفائدة يزيد تكاليف رأس المال للشركات التي تستثمر بكثافة في البنية التحتية، بينما يواجه مزودو نماذج الذكاء الاصطناعي ضغطًا تنافسيًا لخفض أسعار الرموز، ما يخلق عبئًا مزدوجًا على القطاع.

ما القطاعات التي توصي بها KB Securities لإجراء تعديلات تكتيكية على المحفظة؟ توصي KB Securities بزيادة التعرض للقطاعات الدفاعية مثل السلع الاستهلاكية والرعاية الصحية، وكذلك الأسهم المالية بما يشمل البنوك الكبيرة وشركات التأمين، لأنها أقل نسبيًا حساسية للتغيرات الاقتصادية ولارتفاع معدلات الفائدة.