قواعد الإدراج المزدوج في كوريا الجنوبية تتطلب موافقة المساهمين على عمليات الانفصال

أصدرت السلطات المالية الكورية الجنوبية إرشادات للإدراج المزدوج تتطلب موافقة المساهمين عندما تقوم الشركات الأم بإدراج الشركات التابعة المنبثقة، وفقًا لتقرير محلل صدر في اليوم السابع. صرحت إيوم سو-جين، المحللة في هانوا للاستثمار والأوراق المالية، بأن اللوائح ستفيد ليس فقط الشركات القابضة بل أيضًا التكتلات التي تدير وحدات أعمال متنوعة، حيث يعالج شرط الموافقة الإلزامي المخاوف الطويلة الأمد من إمكانية فصل بعض أقسام الأعمال وإدراجها بشكل منفصل، مما يخفف من قيمة المساهمين في الشركة الأم. كانت التكتلات الكورية التي لديها عدة قطاعات أعمال غير مرتبطة - مثل التجارة والبناء والخدمات اللوجستية والتصنيع - تتداول تاريخيًا بخصومات بسبب مخاوف من "إدراجات الأعمال الأساسية المنفصلة" التي قد تؤدي إلى مشكلات الازدواج المحاسبي، وتهدف الإرشادات الجديدة إلى إزالة عامل الخصم هذا عن طريق حظر أو تقييد شديد لمثل هذه القرارات.

الإرشادات توسع قيود الإدراج المزدوج لتشمل ما وراء الشركات القابضة

ذكرت إيوم سو-جين في التقرير أنه بينما تُذكر الشركات القابضة غالبًا كمستفيد رئيسي من لوائح الإدراج المزدوج الأكثر تشددًا، فإن الشركات التي لا تتمتع بوضع الشركة القابضة ولكنها تدير شركات تابعة أو خطوط أعمال متعددة قد تحصل على فوائد غير مباشرة أكبر. وأوضحت المحللة أن العديد من الشركات الكورية الكبيرة - رغم أنها ليست منظمة كشركات قابضة - تمتلك حصصًا تبلغ 20% أو أكثر في شركات تابعة وتمارس تأثيرًا كبيرًا، مع حساب تلك الشركات التابعة لأكثر من 10% من صافي أصول الشركة الأم. تعرف الإرشادات الإدراج المزدوج بشكل واسع على أنه الحالات التي تدرج فيها شركة مدرجة شركة غير مدرجة تسيطر عليها بشكل جوهري، وبالتالي تشمل التكتلات العامة ضمن النطاق التنظيمي إلى جانب الشركات القابضة التقليدية.

شرط موافقة المساهمين يعالج خصومات تقييم التكتلات

أبرز خبراء السوق أن الإرشادات تفرض موافقة المساهمين بشكل خاص على الإدراج المزدوج للشركات التابعة المنبثقة الناتجة عن الانقسامات الفعلية. واجهت التكتلات التي تدير وحدات أعمال غير مرتبطة - مثل شركات التجارة وشركات البناء ومشغلي الخدمات اللوجستية والمصنعين تحت مظلة شركة واحدة - انتقادات بسبب تقسيم وحدات الأعمال عالية النمو فعليًا وإدراجها بشكل منفصل، مما يخفف من قيمة المساهمين في الشركة الأم من خلال مخاوف الازدواج المحاسبي. صرحت إيوم أن عمليات اتخاذ القرار لتقسيم وحدات أعمال محددة فعليًا بحجة تعزيز الخبرة أو الكفاءة التشغيلية ثم السعي للإدراج المزدوج تم حظرها أو تقييدها بشدة بشكل فعال، مما يسمح بقيمة كل وحدة أعمال أن تظل منسوبة بالكامل إلى التكتل والمساهمة في حل مشكلة الخصم.

المحللون يحددون ثغرات في التنفيذ في معايير العقوبات والاستقلالية

أشارت إيوم إلى أنه لتحقيق أقصى فعالية للتحسينات التنظيمية، هناك حاجة إلى معايير تفصيلية إضافية. وأشارت المحللة إلى أن العقوبات المفروضة على مجالس إدارة الشركات الأم التي تفشل في الوفاء بالتزاماتها تقتصر على غرامات تصل إلى 1 مليار وون وتعليق التداول ليوم واحد، وهو ما قد لا يكون كافيًا لإجبار سلوك الشركات بشكل كامل. كما توجد مخاوف بشأن ثغرات محتملة في معايير تقييم الاستقلالية التشغيلية والإدارية للشركات التابعة. ذكرت إيوم أنه بينما يجب تجنب التطبيق الآلي، فإن معايير كمية أكثر تحديدًا ضرورية لضمان الفعالية، مقترحة أحكامًا ملموسة مثل "إذا كان نسبة معينة أو أكثر من أعضاء مجلس إدارة الشركة الأم يخدمون في مجلس إدارة الشركة التابعة، فإن الاستقلالية الإدارية تعتبر غير مستوفاة."

منتدى حوكمة الشركات الكوري ينتقد قاعدة موافقة المساهمين بنسبة 3%

أصدرت لجنة الخدمات المالية وبورصة كوريا إرشادات الإدراج المزدوج في اليوم السابق، مما يتطلب موافقة المساهمين على الإدراج المزدوج للشركات التابعة المنبثقة وفرض خمس التزامات على مجالس إدارة الشركات الأم، بما في ذلك "تقييمات تأثير المساهمين". رد منتدى حوكمة الشركات الكوري بالقول إن طريقة موافقة المساهمين التي تطبق قاعدة 3% تقيد في الواقع حقوق التصويت للمساهمين العامين وتفتقر إلى الفعالية، مطالبًا باعتماد فوري لنظام أغلبية الأقلية (MoM). من المتوقع أن يستمر النقاش في السوق حول هذه القضية.

الأسئلة الشائعة

ماذا طلبت السلطات المالية الكورية الجنوبية بشأن إدراج الشركات التابعة المنبثقة؟
أصدرت السلطات إرشادات تتطلب موافقة المساهمين عندما تقوم الشركات الأم بإدراج الشركات التابعة المنبثقة الناتجة عن الانقسامات الفعلية، وفرضت خمس التزامات على مجالس إدارة الشركات الأم بما في ذلك تقييمات تأثير المساهمين.

لماذا تواجه التكتلات الكورية التي لديها وحدات أعمال متعددة خصومات في التقييم؟
تتداول التكتلات التي تدير قطاعات أعمال غير مرتبطة تاريخيًا بخصومات بسبب مخاوف من إمكانية فصل وحدات الأعمال عالية النمو وإدراجها بشكل منفصل، مما يخفف من قيمة المساهمين في الشركة الأم من خلال مشكلات الازدواج المحاسبي.